宏观点评:美联储鹰式加息考验全球流动性,我国可能“加息”并再降准

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1、2018年09月27日内容目录美联储9月如期加息,12月大概率再加,明年加息将趋缓但至少加2次3美联储连续第7次上调经济预期,未来1-2年美国经济仍将高景气4美元短期走强,中长期不改趋弱格局;10年美债年内高点可能在3.2%,未来1-2年约为3.4%-3.8%8我国可能小幅跟随“加息”并再降准,人民币难“破7”11风险提示11图表目录图表1:美联储预计今年还将加息1次(全年4次)3图表2:2018年可能是美国经济繁荣的顶点4图表3:消费和出口是美国二季度GDP大增的主因5图表4:美国制造业新订单企稳回升5图表5

2、:2017Q3以来产能利用率维持高位5图表6:美国制造业PMI创2004年5月以来新高6图表7:美国CPI维持高位6图表8:美国PCE中值上移6图表9:美国失业率维持低位7图表10:美国平均时薪录得2009年5月以来最大增幅7图表11:美国联邦基金目标利率7图表12:美联储近7次经济预期对比8图表13:美元短期走强9图表14:美国期限利差与经济增长9图表15:10年期美债上行幅度受限10图表16:美国历次加息周期梳理10图表17:10年期美债随短端利率上行而上升11P.2请仔细阅读本报告末页声明2018年09月

3、27日美联储9月如期加息,12月大概率再加,明年加息将趋缓但至少加2次美联储9月如期加息,12月加息预期强化、维持明年加息3次和2020年加息1次的预期不变,并删除了“货币政策立场宽松”的语句。9月议息会议上,美联储将联邦基金目标利率上调25个基点至2.00%-2.25%,创金融危机以来最高,符合市场预期。根据最新点阵图,预计2018年还将加息1次(全年4次),2019年加3次,2020年加息1次。与之对应,美联储中值预测显示2018年底联邦基金利率料为2.375%(6月份预计为2.375%),2019年底联邦

4、基金利率料为3.125%(6月预计为3.125%),2020年底联邦基金利率料为3.375%(6月预计为3.375%);2021年底联邦基金利率料为3.375%。总体看,美联储声明“稳中偏鹰”。美联储主席鲍威尔在随后举行的新闻发布会上称,美国经济强劲,失业率偏低,劳动参与人数增加,薪资上涨,美联储预计未来会循序渐进加息,特别指出“放弃政策仍然宽松的措辞不意味着利率预期有任何改变”(隐含着本轮加息周期并非已接近尾声),目前紧张的贸易形势还未对经济总体造成影响,油价上涨对经济有利,如果通胀意外上升,不排除加速行动的

5、可能。决议公布后,美元指数先抑后扬,跌破94关口后反弹,10年期美债收益率短线下跌。根据最新点阵图,2019年美联储将加息三次、2020年加息一次。考虑到美国经济走势、贸易摩擦冲击和通胀走势,我们预计,2019年加息将趋缓但至少加2次。图表1:美联储预计今年还将加息1次(全年4次)资料来源:美联储,国盛证券研究所P.2请仔细阅读本报告末页声明2018年09月27日美联储连续第7次上调经济预期,未来1-2年美国经济仍将高景气美联储连续第7次上调经济预期,上调2018年和2019年GDP增速预期、上调2018年失业

6、率预期、维持今年通胀目标不变、下调明年通胀预期。总体看,减税、基建和松监管将继续推动美国经济增长,未来1-2年美国经济将在高景气区间。上调未来2年经济增长预期,但下调2021年经济增速。2018年、2019年GDP增长预期分别较此前上调0.3和0.1个百分点至3.1%和2.5%,2020年维持2.0%不变,预计2021年经济增长1.8%,低于特朗普政府认为的长期3%的经济增速。会议指出美国经济扩张“强劲”(8月会议首提经济“强劲增长”,6月会议为稳步增长,再往前为温和增长),进一步凸显美联储对经济乐观的信心。美

7、国繁荣周期已过半,顶点为2018年二季度,2019-2020年美国经济大概率在高景气区间缓慢下调。根据我们对美国存货周期、房地产周期、设备投资周期、金融周期以及利率周期的分析,虽然信用扩张还有较大空间,但是存货、房地产周期已处于下行周期,设备投资也将于2019年底迎来拐点。而且按照美联储3%的利率目标,意味着再加3次(今年1次、明年2次)即可到达,若再进一步升息,对经济的负面影响可能逐渐扩大。综合分析,美国繁荣顶点已过,美联储加息步伐或放缓。图表2:2018年可能是美国经济繁荣的顶点周期预测意义本轮开始本轮拐点

8、预测本轮结束预测本轮长度预测周期预测存货周期前瞻指标2016年9月2018年6月2020年中44个月经济2019年6月之后下行房地产周期领先1-2年2009年2013年2020年中11.5年房地产对经济的支撑,在2015年左右可能就趋于下降了设备投资周期滞后1-2年2016年底2019年底2025年底9年经济繁荣顶点在2018年初或年底,我们倾向于认为在2018年二季度金融周期信贷扩张

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