中国半导体行业系列：存储器，如果终结垄断暴利

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1、投资亮点全球存储器市场是一个千亿美金量级的市场，2017年收入规模达到1,319亿美元，占半导体行业收入的30.1%，主要驱动力包括智能手机和数据中心服务器。存储器市场与整个半导体行业一致，景气度随供求关系呈周期性变化。目前，在智能手机出货量放缓后，AI、5G等新应用还未能对存储器需求形成规模性刺激，大容量NAND今年跌幅明显，DRAM方面，主流DDR4价格产品已经开始松动。未来存储颗粒单价将呈下跌趋势，行业下行周期开始。图表1:DRAM将进入下行周期图表2:NAND市场进入下行周期120(USDmn)Downcycle:ASPsoftl

2、andingUpcycle:ASPgrowthspeedsup100.0%70(USDmn)Downcycle40%1008080.0%6060.0%5040.0%20%0%20.0%40600.0%3040-20.0%20-40.0%20-60.0%10-20%-40%-60%0-80.0%02010201120122013201420152016201720182019-80%DRAMsales(LHS)DRAMASPgrowthYoY(RHS)NANDsales(LHS)NANDASPgrowthYoY(RHS)资料来源

3、：Yole，iHS，资料来源：Yole，iHS，通过多年行业整合，行业呈现寡占态势。1Q18DRAM存储器行业实现营业收入232亿美元，三星、SK海力士、镁光三家分别拥有46%，27%，23%的市场份额，前三甲合计市占率超过95%。1Q18NAND存储器行业规模136亿美元，三星，东芝/西部数据、SK海力士、镁光分别拥有42%，29%，13%及12%的市场份额。NOR方面，旺宏目前市占率最大。历史上行业数次遭到反垄断制裁。由于存储器行业寡头竞争明显，历史上存在行业巨头们利用市场地位操纵价格，谋取巨额利润的现象。2006年，美国司法部便曾以1

4、999-2002年操纵市场价格为由，向三星、尔必达等五家企业提起诉讼，共计罚款约7.3亿美元。2010年，欧盟向三星、英飞凌、SK海力士等开出总额3.31亿欧元的巨额罚单，指控这些企业在1998-2002年间，通过组建一个企业联盟来操纵内存价格。而今年5月31日，中国反垄断机构派出多个工作小组，正式对三星、SK海力士及镁光三家企业展开立案调查。图表3:DRAM市场份额（1Q18）图表4:NAND市场份额（1Q18）3%1%4%12%23%27%46%SamsungSKHynixMicronNanyaOthers13%42%Sams

5、ungToshiba/WDSKHynixMicronIntel29%资料来源：IDC，资料来源：IDC，推荐关注企业图表5:全球主要存储器企业业绩回顾与展望Ticker公司名称营业收入（百万美元）净利润（百万美元）FY2016FY20171Q182Q18FY2018EFY2019EFY2020EFY2016FY20171Q182Q18FY2018EFY2019EFY2020E005930KS三星电子178,596211,96156,49454,139221,226228,099237,82120,11532,1179,4758,83542,

6、51041,66043,590GrowthYoY1%19%20%-4%4%3%4%19%60%67%6%32%-2%5%000660KSSK海力士15,22226,6428,1349,60037,44938,82340,5082,6209,3922,9114,03914,50913,46013,389GrowthYoY-23%75%39%55%41%4%4%-32%258%76%39%54%-7%-1%MUUS镁光12,39922,8436,8037,35130,39130,89730,826-2755,1942,9013,45414,26

7、812,48411,144GrowthYoY-23%84%71%58%33%2%0%n.a.n.a.997%249%175%-13%-11%WDCUS西部数据12,99419,0935,1815,33620,64720,23520,5171,0679087287974,5233,3793,451GrowthYoY-11%47%10%9%8%-2%1%-35%-15%739%156%398%-25%2%2337TT旺宏7811,1063092981,3091,3071,339-81796478309257189GrowthYoY15%42%4

8、5%37%18%0%2%n.a.n.a.846%283%73%-17%-26%603986SH兆易创新21531186854216278252561142280116155Gro