a股基本面：盈利结构变化下的信号和最优解

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1、内容目录1.A股基本面：盈利结构变化下的信号和最优解——结合三季度业绩预告的回答41.1.当前A股盈利结构正在发生改变41.2.未来如何挖掘稳定增长的细分领域61.3.站在当下，怎样看待成长龙头的中长期投资价值141.4.2017年创业板商誉减值现状及2018年评估191.5.附注：关注三季报超预期行业和相关标的——三季报业绩预告详解23图表目录图1：申万一级行业2017年以来单季度业绩增速5图2：各板块的年度归母净利润同比增速14图3：各行业2018Q2、Q3单季度归母净利润同比增速14图4：18Q3单季度归母净利润同比增速较18Q2增加值1

2、5图5：申万一级行业18Q3归母净利润同比增速15图6：各板块近三年净资产收益率情况16图7：各板块杜邦分解情况（截止2018Q2）16图8：各板块ROIC情况（截止2018Q2）17图9：创业板分市值业绩情况17图10：各市值（亿元）对应的18Q2单季度归母净利润同比增速18图11：创业板50、创业板指和创业板综业绩情况18图12：创业板50指数和沪深300指数业绩情况18图13：商誉&商誉占净资产比重（剔除&未剔除）19图14：商誉减值损失占净利润比重（剔除&未剔除）19图15：17年分行业商誉减值损失占净利润分布20图16：商誉减值损失分

3、市值分布（单位：亿元）20图17：业绩承诺到期公司数22图18：各板块2018年三季报业绩预告披露情况23图19：各板块2018年三季报业绩预告预喜率24图20：主板2018年三季报业绩预告业绩增速分布24图21：中小企业板2018年三季报业绩预告业绩增速分布24图22：创业板2018年三季报业绩预告业绩增速分布24图23：沪深A股2018年三季报业绩预告业绩增速分布24图24：Q1中小板预告增速与实际增速26图25：Q2中小板预告增速与实际增速26图26：Q3中小板预告增速与实际增速26图27：Q4中小板预告增速与实际增速26图28：各市值（

4、亿元）对应的18Q2单季度归母净利润同比增速27图29：18Q3归母净利润同比增速较18Q2增加值28图30：申万一级行业18Q3预告归母净利润同比增速28表1：分化的归母净利润占比及增速4表2：连续四个季度单季度归母净利润增速在20%以上的细分行业7表3：连续三个季度正增长且2018年单季度同比增长持续新高的细分行业7表4：2017年至今各行业单季度营业收入同比增速8表5：2017年至今各行业经营净现金及经营净现金/收入（TTM）10表6：2017年至今各行业经营净现金流/净利润（TTM）11表7：2017年至今各行业经营净现金/流动负债（T

5、TM）12表8：连续三个季度业绩较好且市值在50亿元以上的上市公司13表9：成长行业及其细分未来景气判断15表10：商誉占净资产比重19表11：商誉减值损失占净利润比重20表12：创业板商誉减值损失行业分布22表13：中小板、创业板的预告增速与实际增速之间的相关性25表14：创业板亏损企业对18Q3预告业绩增速的影响26表15：各创业板指数2017-2018年归母净利润增速271.A股基本面：盈利结构变化下的信号和最优解——结合三季度业绩预告的回答截至2018年10月15日，沪深两市共有约2100家上市公司发布2018年三季报业绩预告，整体披露

6、率为57.69%。其中，中小创已经基本披露完毕。从已经披露业绩预告的上市公司来看，中小板Q3单季度预告业绩增速环比继续下滑，创业板并没有出现明显的改善，主板（剔除金融和两油）增速低于市场预期（当前披露率为25%左右）。综合来看，Q3全A（剔除金融和两油）业绩增速预计将出现较大幅度下滑，这点我们也可以从7、8月工业企业利润增速放缓中得到侧面印证（1-8月规模以上工业企业利润增速进一步回落至16.2%，8月当月增速9.2%，较7月大幅回落。）。值得关注的是从目前已经披露的三季报预告来看，在业绩增速大概率放缓的趋势下，A股的盈利结构也在发生变化，主要

7、表现在两个层面：1、从微观层面看，个股盈利分化严重，归母净利润排名前10%的企业单季度归母净利润为1105.66亿元，盈利占比为70.96%。2、从中观层面上看，行业盈利呈现向产业链上游原材料、银行和房地产等强势部门集中，折射出终端需求并不旺盛的困境。在这样的背景之下，如何挖掘稳定盈利增长显得尤为重要，这也是本篇文章所讨论的重点之一。1.1.当前A股盈利结构正在发生改变根据目前三季报业绩预告，无论是从微观还是中观层面来看，A股的盈利结构正在发生变化。从微观角度看，个股业绩分化严重，盈利头部公司占比很高。从已经披露三季度业绩预告的上市公司来看，9

8、1.07%的企业18Q3单季度归母净利润不足2亿元，1.36%的企业18Q3单季度归母净利润大于10亿元，盈利占比为31.47%，其中有6家企业的单季