量化与配置专题研究：国内量化基金发展现状及趋势，十年洗练，格局初现.docx

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1、量化与配置专题研究目录国内量化基金行业回顾和现状1国内量化策略演化的三个阶段1证券类私募：在证券类私募规模占比约7%，行业集中度仍低2量化公募基金：被动指数为主，合计占比约20%3基金专户及券商资管：量化占比极低4国内主流量化策略体系4市场中性策略：对冲控风险、选股求收益5CTA：基础市场低相关，“危机Alpha”特征7指数增强策略：公募、私募各具优势9量化选股策略：择时和因子配置的灵活性122018年以来量化策略表现12行业展望：投资者机构化，竞争和分化加剧13国内量化策略的长期空间看好13投资者机构化，有利于市场效率增加14海外机构加速布局，

2、行业竞争加剧14产品方向：Beta与Alpha的进一步分离15策略配置展望：基于Beta和Alpha的配置视角16基于Beta和Alpha的配置流程16Beta性价比提升，Alpha甄别精选16主动Alpha和量化Alpha的融合17请务必阅读正文之后的免责条款部分量化与配置专题研究插图目录图1：国内量化策略演化历史1图2：证券类私募基金AUM（万亿）2图3：证券私募管理人的AUM分布2图4：各投资策略私募证券产品的月度发行情况3图5：国内量化私募产品的主要类型3图6：公募基金规模分布3图7：国内量化公募产品的主要类型4图8：国内量化公募产品的管

3、理人分布4图9：二级基金专户产品资产配置分布4图10：二级市场券商资管产品资产配置分布4图11：国内主流量化策略体系5图12：策略原理：阿尔法收益=股票多头组合-贝塔6图13：超额收益的来源6图14：三大期指每季度的对冲成本6图15：共性和分化：市场中性策略（全市场）收益表现和两次回撤7图16：全部A股收益率分布，2015年vs2017年3-4月（绿色为沪深300、红色为中证500）...................................................................................

4、..........................................................7图17：全球CTA基金管理规模和占比8图18：全球CTA策略以量化为主8图19：持有CTA策略指数不同时间长度的收益分布8图20：国内CTA策略历史表现9图21：公募指数增强基金的分布9图22：公募指数增强基金的规模（亿元）9图23：Alpha的稳定性和分化（沪深300，红色为中位数）10图24：私募指数增强产品相对公募产品的优劣势比较10图25：相对基本面选股而言，整体呈现小盘股特征12图26：不同量化策略表现13图27：私募量

5、化策略表现13图28：沪深300和中证500指数增强产品季度超额收益（中位数）13图29：全球对冲基金的投资者结构14图30：银行理财子公司的部分要点14图31：全球对冲基金“淘汰率”近10%15图32：基金配置的基本流程16图33：全市场权益风险溢价（ERP）17图34：行情分散度恢复17图35：主动Alpha和量化Alpha的相关性17请务必阅读正文之后的免责条款部分量化与配置专题研究表格目录表1：海外CTA策略与其他策略呈现出明显的低相关性8表2：加入CTA策略前后FOF组合的业绩指标比较9表3：全球对冲基金前10名单13表4：已登记备案的

6、WFOE机构基本情况14请务必阅读正文之后的免责条款部分量化与配置专题研究国内量化基金行业回顾和现状国内量化策略经历了十年以上的发展，行业初具规模、策略逐成体系；尤其在大资管行业向净值化、科技化演进的背景下，投资者对量化策略的关注度与日俱增。本文从基金研究的视角，勾勒国内量化策略的历史发展和当前现状、并初步探讨了未来可能的发展方向。国内量化策略演化的三个阶段量化策略的演化依托于衍生工具发展和投研积累。结合各类基金和策略的发展过程，可以总结为三个阶段：一、2010年之前的初期探索阶段，量化策略类型相对较少。公募基金产品以指数型基金为主；2004华夏

7、上证50ETF上市交易，成为国内第一只ETF指数基金。之后的几年里，公募量化基金主要是指数和类指数产品。私募方面，产品形式主要以信托方式存在，包括ETF套利基金和封转开套利等。二、2010-2015年量化对冲类策略大发展。2008年美国次贷危机的影响下，海外量化基金人才大量归国，为市场提供了大量专业化人才。到了2011年之后，量化基金开始快速发展。一方面是量化选股和多因子的投资体系在国内落地，公募基金中指数增强和主动量化型产品增多；另一方面，更重要的是，股指期货和融资融券推出。2012年到2015年上半年，是量化对冲类产品的大发展阶段，包括市场中

8、性类和期现套利类策略。这一阶段的对冲类产品有两个阶段性的有利条件，一是期指的正基差、二是持续的小盘股风格，以上使得这类产品的风险收益比非