食品饮料行业三季报总结：食品稳健增长，白酒增速放缓.docx

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1、行业深度分析/食品饮料内容目录1.业绩综述：2018年三季度白酒板块整体收入增速放缓，大众品表现稳健42.白酒板块72.1.白酒业绩综述：三季报普遍降速，估值性价比已显72.2.收入端：高端、次高端增速回落，地产酒龙头加速增长82.3.利润端：2017年以来首次单季度利润同比增速低于收入102.4.营运质量：营运指标良性，蓄水池依旧明显143.大众品板块163.1.业绩稳健，吸引防御性资金流入164.投资建议185.风险提示18图表目录图1：2018年三季度食品饮料板块收入增速处中下游4图2：2018年三季度食

2、品饮料板块业绩增速排名偏前4图3：2018Q1-3食品饮料行业收入及增速5图4：2018Q1-3食品饮料行业利润及增速5图5：社会消费品零售总额2018Q35图6：食品制造行业收入2018Q35图7：2018Q3食品综合、白酒、调味品等板块收入增速5图8：2018Q3食品综合、白酒、调味品等板块利润增速5图9：基金食品饮料配臵比例%6图10：基金白酒配臵比例%6图15：今年以来白酒与大盘指数8图16：三季度白酒机构持仓略有下降8图17：2018Q3各白酒企业营收同比增速排序8图18：高端白酒营业同比增速放缓9图

3、19：次高端白酒营收仍处行业整体高增速区间9图20：地产酒收入增速回落9图21：其他酒企收入增速有所回落9图22：高端白酒利润与营收同步小幅回落11图23：次高端白酒利润增速逐步放缓11图24：地产酒利润同比回落11图25：其他酒企利润较稳定11图26：白酒行业毛利率持续提升12图27：2018三季度酒企毛利率提升明显12图28：2018三季度各家公司销售费用投放有所差异12图29：2018三季度多家品牌酒企管理费用率下降12图30：白酒行业营业税金率14图31：高端白酒现金流入/收入保持较高水平14图32：次

4、高端白酒现金流入/收入季节性波动14图33：地产酒现金流入/收入指标良性15图34：其他白酒现金流入/收入指标较低15本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。19行业深度分析/食品饮料图35：白酒与食品板块的单季度收入增速17图36：白酒与食品板块的单季度净利润增速17图37：白酒与食品板块估值对比（市盈率TTM）17表1：白酒上市公司中报三季报业绩概览10表2：业绩增速预测值与实际值差异10表3：白酒上市公司营业税金率变化（%）13表4：白酒上市公司2018三季度运营指标汇总15表5：白酒

5、上市公司应收账款周转率变化（次）16表6：大众品业绩增速预测值与实际值差异18本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。19行业深度分析/食品饮料1.业绩综述：2018年三季度白酒板块整体收入增速放缓，大众品表现稳健2018年前三季度食品饮料板块实现收入4304亿元，利润745亿元，分别同比增长14%和24%，收入增速在A股各行业中排名处中游水平，白酒板块收入增速放缓，大众品表现较稳健。单三季度食品饮料板块实现收入1417亿元，净利润232亿元，分别同比增长9%、9%，环比二季度上涨5.79、

6、9.12pct。分子行业来看，Q3软饮料和调味品最为优秀，营收分别同比增长22%、16%；白酒板块增速明显放缓。食品股相对受经济周期影响则较小，Q3食品综合类营收同比增长16%；乳制品板块三季度收入增速有所放缓。整体来看，Q3板块利润端与收入变化幅度较为一致。由于宏观经济周期的影响，2018Q3白酒板块增速放缓，收入增速12.74%，净利润增速11.92%，同比/环比增速放缓明显。剔除茅台后，白酒板块Q3收入同比增长19.76%，归母净利润同比增长26.15%，仍维持较高增速。市场今年“潜意识”觉得白酒机会不大

7、，一是简单类比2012-2013，二是觉得2016,2017年累积上涨时间已长，后期机会并不大。市场对白酒行业景气度向下的判断得到茅台三季报显著“低于预期”的响应，从而引发白酒板块的估值向下。目前白酒板块PE估值中枢约18倍，相当于2015年的水平。而2015年白酒板块单季度收入增速均在10%以下，当前位臵白酒板块估值性价比已显现。2018Q3食品股表现优于白酒。相较于白酒板块收入与业绩增速的普遍放缓，食品股增长更为稳健。Q3食品股加仓明显，持股增加（总股数）排名前十的食品股居多，占8席，白酒仅顺鑫农业和洋河股

8、份。汤臣倍健、中炬高新、洽洽食品、恒顺醋业、伊利股份、安井、绝味成为Q3基金加仓主要食品股。持股减少的前十名白酒占8席。Q3市场风格明显变化，从二季度加仓白酒（主要是茅台、洋河和地产酒）到三季度加仓优质食品股，反映了市场对白酒基本面的疑虑，以及对防御需求增强。35302520151050-518Q3收入同比%房化建电医计休采交传钢综银农国商机家食轻公建电通纺有汽非地工筑子药算闲掘通媒铁