食品饮料行业（除白酒外）行业2018年3季报总结：收入增速放缓，但盈利扩张持续.docx

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1、行业研究/深度研究

2、2018年11月04日正文目录食品饮料（除白酒外）：收入增速环比回落，盈利能力继续上升4主要子行业之调味品：防御性凸显，行业增长亮眼5主要子行业之乳制品：收入增速有所下降，企业间分化严重7主要子行业之肉制品：非洲猪瘟对行业产生负面影响9主要子行业之啤酒&葡萄酒：啤酒盈利改善，葡萄酒持续调整10覆盖公司三季报点评11海天味业：业绩稳健增长，景气度持续11中炬高新：终端需求良好，机制有望改善11恒顺醋业：收入加速增长，运营效率提升12晨光生物：坚持份额优先策略，短期承压13光明乳业：竞争加剧负面影响收入增长和费用率14双汇发展：短期行业扰动不改中长期成长逻辑15重庆啤酒：盈利能

3、力提升，主销区加速成长15风险提示1717谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准行业研究/深度研究

4、2018年11月04日图表目录图表1：17Q4~18Q3食品饮料(除白酒外)收入及增速4图表2：17Q4~18Q3食品饮料(除白酒外)净利及增速4图表3：食品饮料（除白酒外）行业单季度收入增速和利润增速情况4图表4：调味品行业18Q3收入增长13%，净利增长34%5图表5：调味品行业单季度收入同比增速情况5图表6：调味品行业单季度净利同比增速情况5图表7：调味品、发酵制品行业收入6图表8：规模以上调味品企业数量6图表9：2017年调味品百强企业产量1247.1万吨6图表10：2017年

5、调味品百强企业销售收入820.3亿元6图表11：乳制品行业18Q3收入增长7%，净利下降5%7图表12：2014~2017年中国液态乳销售额增速情况7图表13：2017年中国人均饮乳量情况（分城市类别）7图表14：生鲜乳价格在进入18Q3后呈现上升趋势8图表15：伊利股份18Q3销售费用率环比下降3.95pct8图表16：肉制品行业18Q3收入增长6%，净利增长1%9图表17：啤酒行业18Q3收入增长2%，净利增长13%10图表18：葡萄酒行业18Q3收入下降1%，净利下降25%10图表19：2013-2018Q1-Q3年海天味业营业收入及增速（百万元）11图表20：2013-2018Q1-Q

6、3年海天味业毛利率走势11图表21：2011-2018前三季度年中炬高新营业收入及增速（百万元）12图表22：2011-2018前三季度年中炬高新毛利率走势12图表23：恒顺醋业季度收入及增速情况13图表24：恒顺醋业季度净利及增速情况13图表25：晨光生物季度收入情况14图表26：晨光生物季度净利情况14图表27：光明乳业季度收入情况14图表28：光明乳业季度净利情况14图表29：双汇发展季度收入情况15图表30：双汇发展季度净利情况15图表31：2009-2018前三季度重庆啤酒营业收入及增速（百万元）16图表32：2009-2018前三季度重庆啤酒销售费用率管理费用率16图表33：200

7、9-2018前三季度重庆啤酒毛利率走势16图表34：2009-2018前三季度重庆啤酒归母净利润及净利率（百万元）1617谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准行业研究/深度研究

8、2018年11月04日食品饮料（除白酒外）：收入增速环比回落，盈利能力继续上升受到宏观经济疲弱以及消费者向谨慎转变，进入18Q3食品饮料行业（除白酒外）的收入增速有所回落。食品饮料行业（除白酒外）整体2018年前3季度实现收入3277亿元，同比增长19.09%。其中Q3单季实现收入1116亿元，同比增长17.60%，相较18H1的增速有所下降。行业盈利能力仍然有所上升，利润增速明显高于同期的收入增速。食品饮

9、料行业（除白酒外）整体2018年前3季度实现净利润295亿元，同比增长30.46%。其中Q3单季度实现净利润94亿元，同比增长22.37%。图表1：17Q4~18Q3食品饮料(除白酒外)收入及增速图表2：17Q4~18Q3食品饮料(除白酒外)净利及增速17谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准行业研究/深度研究

10、2018年11月04日1,2001,00080060040020025%食品饮料（除白酒外）收入（亿元）同比20%15%10%5%1201008060402040%食品饮料（除白酒外）净利（亿元）同比30%20%10%17谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准

11、行业研究/深度研究

12、2018年11月04日00%17Q418Q118Q218Q300%17Q418Q118Q218Q317谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准行业研究/深度研究

13、2018年11月04日资料来源：Wind，华泰证券研究所资料来源：Wind，华泰证券研究所自从2017年2季度开始，食品饮料（除白酒外）的净利增速已经连续6个季度高于收入增速，整个行业的盈利能力处于持续上升的