家用电器行业:对净利润影 响的定性分析与定量测算及敏感性分析,增值税税率调整影 响几何

家用电器行业:对净利润影 响的定性分析与定量测算及敏感性分析,增值税税率调整影 响几何

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1、请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明目录1.事件背景:增值税税率下调对企业利润影响42.定性分析52.1产业链上下游溢价能力决定净利润影响幅度52.2增值税税率下调对净利润影响测算公式53.定量分析63.1内销收入占比高、净利率低的小家电受益最大63.2增值税税率敏感性分析83.3上下游溢价敏感性分析94.投资建议:推荐小家电龙头苏泊尔、照明龙头欧普照明9请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明图表目录图1:2018年9-11月增值税当月同比增速为负创2016年以来新低4图2:情形1家电公司2017年净利润弹性8图3:情形

2、2家电公司2017年净利润弹性8图4:情形3家电公司2017年净利润弹性8图5:情形4家电公司2017年净利润弹性8表1:增值税税率从16%下调至13%对家电公司净利润的影响(亿元;%)6表2:增值税税率从16%下调至13%对家电公司净利润的影响(亿元;%)7表3:增值税税率下调对家电企业净利润影响幅度敏感性分析8表4:上下游溢价能力敏感性分析9表5:家用电器行业重点公司估值表11请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明1.事件背景:增值税税率下调对企业利润影响增值税税率下调有助于降低企业税负。为了减轻企业负担,2017年国务院

3、将增值税率从此前的四档降至三挡,同时从2018年5月1日起,将原适用于17%增值税税率的制造业,11%税率的交通运输、建筑、基础电信服务等行业税率,分别下调1个百分点,目前增值税三档税率分别为6%、10%和16%。2018年6月以来增值税减税效果已开始体现,国内增值税当月税收收入从今年前5个月的双位数增长放缓至6-8月的个位数增长,9月以后国内增值税当月同比降为负值,创2016年以来新低。图1:2018年9-11月增值税当月同比增速为负创2016年以来新低90003580003070002560002050004000153000

4、1020005100000-5国内增值税:亿元当月同比YOY资料来源:wind,研究增值税税率仍有下调空间,税率两档改革有望加速。国务院总理李克强3月5日在做政府工作报告时说,改革完善增值税,按照三档并两档方向调整税率水平,重点降低制造业、交通运输等行业税率。叠加下半年以来,外部环境发生明显变化,经济下行压力加大,增值税税率三档变二档落地速度或快于市场预期。表1:一般纳税人现行增值税税率表征收对象税率备注销售或者进口货物16%除10%、0%税率货物提供加工修理修配劳务16%动产租赁服务16%不含融资租赁不动产租赁服务10%不含个人

5、住房出租销售不动产10%粮食农产品10%限农业初级产品食品植物油、食用盐10%不含工业用交通运输、建筑、邮政等10%不含物流辅助基础电信服务10%增值电信服务6%金融服务,租赁服务以外的现代服务,生活服务6%销售无形资产6%出口货物、境外销售服务、境外销售无形资产0%资料来源:国家税务总局,研究1.定性分析1.1产业链上下游溢价能力决定净利润影响幅度根据上下游议价能力不同,增值税税率下调对企业的利润影响分四种情形:1)含税卖价和含税买价都不变:成本端受损、收入端改善,综合下来对利润仍有正贡献,但不影响现金流量表;2)含税卖价下降,

6、含税买价不变:成本端受损收入端不变,对净利润有负贡献,现金流量表有不利影响;3)含税卖价不变,含税买价下降:成本端不变收入端改善,对净利润有正贡献,同时现金利用效率提升;4)含税卖价下降,含税买价下降:成本端和收入端都不变,对净利润没有影响,但现金利用效率提升。表2:税率调整涉及四种情形成本端变化成本端影响收入端变化收入端影响综合影响情形含税买价不变1情形含税买价不变2情形含税买价下降3原材料记账成本上升X=1.16/1.13-1=2.65%,对净利润有负贡献,不影响现金流量表原材料记账成本上升X=1.16/1.13-1=2.6

7、5%,对净利润有负贡献,不影响现金流量表原材料记账成本不变,不影响净利润,现金利用效率提升X=1-1.13/1.16=2.59%含税卖价不变含税卖价下降含税卖价不变记账收入上升Y=1.16/1.13-1=2.65%,对净利润有正贡献,不影响现金流量表记账收入不变,对净利润没有影响,对现金流量表有不利影响记账收入上升Y=1.16/1.13-1=2.65%,对净利润有正贡献,不影响现金流量表原材料记账成本上升X=1.16/1.13-1=2.65%,记账收入上升Y=1.16/1.13-1=2.65%,对净利润整体有正贡献,不影响现

8、金流量表原材料记账成本上升X=1.16/1.13-1=2.65%,对净利润有负贡献,对现金流量表有不利影响记账收入上升Y=1.16/1.13-1=2.65%,对净利润有正贡献,现金利用效率提升X=1-1.13/1.16=2.59%请务必仔细阅读正文

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