股市应提高金融资源配置效率 关于强化我国资本市场功能的理论思.doc

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1、股市应提高金融资源配置效率关于强化我国资本市场功能的理论思观点　　在经济全球化和中国加入WTO的今天，我国资本市场肩负着重大而又艰巨的历史使命：　　　1、通过扩大市场规模和资产证券化，进一步推进我国经济、金融市场化；2、通过资本的积聚和分配，提高经济增长的集约化程度，实现经济的可持续发展；3、通过扩大直接投资，减轻间接融资体系的资金供应压力，降低金融风险，保证国家的金融与经济安全；4、通过资本市场的对外开放，加快我国金融国际化的进程。　　资本市场肩负的使命及其在我国改革与发展过程中的作用，是其他改革措施不能替代的。而资本市场肩负使命的实现程度，又主要取决于资本市场

2、功能，尤其是优化金融资源配置功能的发挥。　　在认识和评价我国资本市场的功能时，有两个误区应该打破：一是把市场融资规模作为主要的衡量标志，认为融资规模越大，市场功能越强，成绩越大。应该说，这种认识并非完全没有道理，但上述逻辑关系隐含着一个基本前提，即所有的筹资活动都是具有充分效率的。由于我国股市情况特殊，因而筹资规模只对资本市场的规模和广度具有表征意义，而不能说明资本使用效率这种更深层次的东西。有时结论恰恰相反——当市场所筹资金使用处于低效率或无效率状态时，筹资规模大不仅不是成绩而是过失。二是把股价指数增幅视作一个衡量标志，认为股价指数增幅越大，市场的作用和成绩越大

3、。从道理上讲，股价指数与作为指数计算依据的采样股票的数量、价格等因素有关，并不直接反映上市公司手中的金融资源的配置效率，而且股价指数增幅较大，有时恰恰是股市泡沫大和投机过度的反映。　　　　　资本市场功能应该怎样定位　　　一、实现“三个转变”，夯实资本市场基础　　　一是在市场的发展战略上，应从数量扩张型向质量提高型转变。我国目前的证券化率在50%左右，而经济货币化水平（用M2/GDP这一比率指标衡量）则达到150%.无论从市场经济发展的需要考虑，还是从证券化率与经济货币化程度的差距看，我国资本市场都有相当大的发展潜力和规模扩张空间。但是，也必须看到，目前我国资本市场

4、的股票市值已达到约5800亿美元，上市公司已接近1200家。按股票市值衡量，已成为居世界第九位的市场。在市场呈现跳跃式发展的过程中，由于市场的规范与监管没有相应跟上，伴随市场规模的急剧放大，市场上违法违规的事件频频曝光。这种情况表明，提升市场运行质量，特别是上市公司质量，已经取代规模扩张成为市场发展的主要矛盾。我国加入WTO，客观上要求资本市场的运作与监管规则必须尽快与国际惯例接轨，从而也使得提高市场规范化程度的任务变得十分紧迫。因此，把市场规范置于首要位置，在市场规范中实现市场规模的稳步、持续扩张，应成为资本市场发展的战略选择。　　二是市场定位的转变。国企三年改

5、革脱困的目标已经基本实现，一大批国营企业扭亏为盈。顺应这种变化，应把原来为国企脱困服务的资本市场定位，转变为服务于各种所有制类型的企业，促进经济发展。应把资本市场的资本支持作为原动力，着力培育一批业绩优良、具有高成长潜力和较强国际竞争力的公司，增强经济可持续发展的后劲，更好地参与国际竞争。同时，有效发挥资本市场催生和发展新兴产业，促进产业结构升级的作用。　　三是市场功能的转变。即由单纯的筹资功能，向风险定位、产权复合、优化资源配置等多方面的功能组合转变。一个仅仅表现为筹资功能的市场，与提高金融资源配置效率这一建立市场的初衷是相悖的，而且，这种市场注定是没有发展前途

6、的市场。从这个意义上说，实现这种转变，不仅是完善和强化市场功能的需要，更为提升市场存在和发展的意义所必需。　　　二、加快市场结构创新的步伐　　与总量问题一样，结构问题从来都是资本市场发展中的一个相当重要问题。一国市场结构的层次化水平和丰富程度，是衡量该国市场成熟和发达程度的重要标志。就对市场发展所起的作用及对市场功能的影响看，其亦不比总量问题逊色。在某一国度或一国市场发展的某一阶段上，结构创新所产生的正面影响甚至较之总量增长为大。　　就我国资本市场的现实情况看，结构创新相对于总量增长，对市场发展或许具有更为重要　　的意义。至少有两点理由可以为这一判断提供佐证：1、

7、由于结构创新滞后于总量增长，市场结构创新的供求矛盾较之总量供求矛盾更为突出；2、在市场已达到相当规模的情况下，单调的市场结构所酿就的结构问题，已成为市场发展的主要限制因素，因而市场发展的动力，更多来自于市场结构多样性和市场开放性的设计安排上。　　市场结构作为多种市场要素结构的集合体，外延较为宽泛，其包括上市公司结构、交易场所结构、金融工具结构、中介组织结构、监管手段结构等等。而在众多类型的结构中，前两者的优化和创新对强化市场功能似尤为重要。在尽管已实行“核准制”，但上市资源仍属“稀缺”的情况下，应增加民营企业的上市数量，特别要注重安排成长潜力大的高科技民营企业上市

8、，同时，应