资管业治乱,探索目标导向的金融监管模式.doc

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1、资管业治乱,探索目标导向的金融监管模式    ?橛行д?治资管行业的乱象,必须完善金融机构的公司治理结构、建立以央行为主导的金融会计制度,改进金融监管方式。在当前“货币政策+宏观审慎”双支柱的框架基础上,整合监管资源,探索建立央行主导的统一的微观审慎监管机构下载论文网  2017年11月,央行牵头三会一局联合发布了《中国人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》,这是首个横跨各类机构、涵盖全部资管业务的纲领性文件,通过统一同类资管产品的监管标准,促进资管业务健康发展,对于有效防控跨地区跨业态跨区域的影子银行风险有着重要意义。在此基

2、础上,应当继续探索目标导向的金融监管模式,健全金融监管体系,更好地防控金融风险。  影子银行的乱象及风险  在发达国家金融市场中,影子银行主要是非银行金融机构通过货币转移来创造信用为企业提供融资的业务。而中国的金融体系以银行体系为主导,中国的影子银行活动也体现出这一特征,其主体是银行影子,即在相关会计法律体系尚不完善和金融企业公司治理结构亟待优化的背景下,银行以规避监管和贷款相关限制为目的,以不规范的会计记账为手段,将贷款转移至其他会计科目下,通过创造信用货币为企业提供融资。银行影子实际上是银行开展的贷款业务,在资产扩张、创造货币的同时创造信用,满足实体企业的融资需求,但却没有记在

3、贷款科目下。由于银行影子主要借助第三方金融机构,因此主要表现为银行资产负债表资产方的同业资产,也有一部分表现为投资资产,或者表现为移出资产负债表,并将对应的存款转移到资产负债表外的非保本理财项下。  通过比较欧美发达国家的资产管理业务与中国银行影子的内涵不难发现,两者在产生背景、运作机理和风险特征上都存在很大的差别。发达国家资产管理业务的资金来源主要是基金,产品的底层资产往往是次级贷款,主要操作为多次资产证券化和回购业务。遵循资金来源决定资金运用的业务模式,杠杆率和风险基本可控。但是中国的银行影子实质上是资产创造负债的货币创造行为。其目的是为了躲避监管和贷款限制,主要操作是通过不规

4、范会计手段腾挪资本金或完成出表,减少资本金和存款准备金的占用,投向多为地方政府融资平台、过剩产能企业以及房地产开发商等限制行业,风险水平和杠杆率都不可控。  银行影子突破了市场准入、投资范围、资本约束、杠杆限制和投资者适当性等监管要求,其交易结构多层嵌套、资产负债表期限错配,隐性“刚兑”导致权责扭曲,推动潜在风险隐患在金融体系不断积累,金融乱象丛生,提高了宏观经济的脆弱性。以下举几个例子:  一、场外配资与2015年股灾  场外配资是2015年股灾的“元凶”。其资金来源极其复杂,既有银证保和信托的结构化产品,也有P2P等互联网金融渠道,且经过多个通道和多层嵌套使得资金规模、杠杆率等

5、核心监管指标都存在失真。以银行理财资金为例,虽然银行理财资金不能直接投资股市,但可以通过对接伞形信托,信托公司再将银行批发资金分配给私募基金和配资公司,后者再利用HOMS等系统将资金拆细、最终通过零售给终端配资客户进入股市。从整个金融体系看,投机驱动下的场外配资放大了股市的杠杆,加剧了股市的价格波动。一旦市场整体纠偏,必然带来严重后果。  二、险资入市与关联交易  一些中小保险公司的控股股东将保险公司当作“钱袋子”,设计激进的产品向市场销售,并倒逼激进的资产配置和投资风格,在资本市场大肆举牌。其资金来自名义自有资金、保险资金、银行理财资金和券商资金等多种渠道,并使用多重杠杆。资金运

6、作表面上符合监管规定,但如将实际举牌人、一致行动人、关联方的资金来源穿透来看,其所用资金存在交易结构复杂、杠杆层层叠加且期限错配严重的情况。这些资金在资本市场兴风作浪,严重影响了资本市场稳定,也对企业正常经营造成困扰。  三、资管领域通道业务野蛮生长,多层嵌套登峰造极  在券商资管、基金公司及子公司专户、私募基金产品中,超过60%为银行理财资金的“通道”和嵌套业务。这些通道和嵌套产品,有的是为了延长资金链条,规避监管部门对底层资产的核查,将资金投向资质较差、无法通过正规渠道申请到贷款的企业,或者是房地产、地方政府融资平台和“两高一剩”等限制性行业;有的则是为了规避200人上限及合格

7、投资者要求以及投资范围约束。上述多层嵌套的操作使得叠加过后的杠杆水平极高,造成金融机构资产规模虚增,资金体内循环,融资成本提高。  四、互联网金融平台与资产管理机构合作变相突破监管限制  一些机构利用互联网平台将一个完整的业务流程拆分若干段,从每段看,似乎并无明显违规之处,但从整体业务模式看,实质就是利用这种分段式监管的漏洞突破现有监管要求,达到规避金融监管的目的。比如,广东侨兴债券违约事件,就是典型的通过“互联网+私募债(信托、资管产品计划)”的方式,采取拆分的手段

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