公司名称（600557.SH）.doc

《公司名称（600557.SH）.doc》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、[Table_Title][2010.11.27双核驱动我本英雄――康缘药业调研报告!闫亚磊张磊(86-022-284519758686-010-68784263SAC执业证书编号S1150209100148*leimiaofei@hotmail.comzhanglei@bhzq.com核心观点：Ø桂枝茯苓胶囊和热毒宁注射液是驱动业绩的双核心。Ø分销的铸铅行动和热毒宁放量将促进业绩较快增长。Ø多个新品种正待上市，未来或将成为盈利新来源。Ø公司已建立中药材种植基地，应对原料通胀压力。投资要点：[Table_Summary]l独家品种桂枝茯苓胶囊和热毒宁注射液（均进

2、医保），疗效显著，且被官方认可，具有重磅炸弹潜质（10年销售7亿），已是拉动公司业绩增长的双核心。l腰痹痛、散结镇痛胶囊等其它品种（今年合计约4亿）成为盈利的有力补充，新并入的南星药业将完善公司的骨科和心血管产品线，未来还有藤黄酸、银杏内酯注射液等多个值得期待的新品种上市。l面向小县城分销的铸铅行动顺利开展，同时热毒宁快速放量，公司在逐步加大销售投入的同时，已著手建立中药材种植基地，确保上游供应，消除通胀压力。l我们认为公司产品双核驱动，多个新品种正在上市前夕，且老品种在县城正打开局面。11年EPS预计为0.58元，考虑到铸铅行动及热毒宁的快速放量，48倍PE，

3、目标价27.8元，给予买入评级。(百万元,元)2008A2009A2010E2011E2012E销售收入(百万元)1132969125916372128EBITDA(百万元)205197298341435净利润142160226260346滩薄EPS(元)0.530.500.540.630.83PE(X)38.340.737.632.624.5EV/EBITDA(X)25.732.817.315.311.9PB(X)5.696.052.091.991.86ROIC13.33%11.81%5.19%5.72%7.13%总资产周转率0.970.700.420.350

4、.43渤海证券研究所中药行业公司名称（600557.SH）[Table_Grade]评级：买入上次评级：首次评级目标价格：￥27.8上次预测：￥0.00当前价格：￥20.332010.11.29[Table_RefDocList]相关报告铁树开花中新之路—中新药业调研报告内外双修内功硬才是真功夫---誉衡药业研究报告独领风骚的造影剂小霸王！--北陆药业调研报告阴影之下仍有彩虹--中药行业深度研究寻找热少中的钻石---中药行业四季度策略公司调研报告资产负债表2008A2009A2010E2011E2012E利润表（百万元）2008A2009A2010E2011E2

5、012E货币资金341236333632743298营业收入1132969125916372128应收票据157254253328427营业成本431244339457585应收账款191228241314408营业税金及附加1514182431预付款项52102138186248销售费用382403494654850其他应收款3340526788管理费用139145178236307存货45616081104财务费用187000其他流动资产00000资产减值损失0-2000长期股权投资2728282828投资收益43333固定资产329337321350363

6、汇兑收益00000在建工程5384479786营业利润150159233270358工程物资00000营业外收支净额618151620无形资产8174757676税前利润156177247285379长期待摊费用00223减：所得税1317212432资产总计13111445455448065128净利润143160226261346短期借款170163000归属母公司净利润142160226260346应付票据1020283748少数股东损益10111应付账款586478105125基本每股收益0.530.500.540.630.83预收款项811152128

7、稀释每股收益0.530.500.540.630.83应付职工薪酬44444财务指标2008A2009A2010E2011E2012E应交税费2020300300300成长性　　　　　其他应付款7064646464营收增长率13.4%-14.4%30.0%30.0%30.0%其他流动负债1117125-3EBIT增长率22.3%-1.2%41.6%16.1%33.2%长期借款00000净利润增长率47.3%12.9%40.8%15.4%32.7%负债合计356367505541569盈利性　　　　　股东权益合计9551078404942644559销售毛利率61.

8、9%74.8%73.1%