不良资产证券化现金流分析方法研究——基于某资产管理公司的案例分析

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1、!金融证券!现代管理科学!!""#年第$%期不良资产证券化现金流分析方法研究""基于某资产管理公司的案例分析"孙杰杨德才!!!!!!摘要)资产证券化是处理银行不良资产的有效方法#但国内目前相关技术和经验不足#本文在现有的案例基础上#分析不良资产证券化过程中的关键步骤""现金流分析的方法#通过分析影响不良资产未来现金流的因素#建立理论模型#探讨可行的现金流分析方法&关键词)不良资产*证券化*现金流一!绪论""不良资产证券化现状及存在的问题解决#例如交易结构的设计!资产池的确定!信用评级和信目前银行不良资产是各方关注的热点问题#银行系统用增级问题等&积累了大量

2、的不良资产#截至!""#年第一季度#商业银行在诸多障碍中#有一个核心的问题就是不良债权未来不良贷款余额为$%!&’(#亿元#不良贷款率为$!(’)#考现金流的评估#因为资产证券化的实质是以不良债权的未虑到大量的隐性不良贷款#真实不良贷款规模更大$大量来收益权为基础资产发行证券#所以不良债权未来现金流的不良贷款降低了银行业的效率#影响了改革的进程#使的评估就成为一个关键的问题&整个银行系统积累了大量的风险#所以如何处置不良资产在这个问题上#国外有很好的解决方法#但是他们的是决定银行业改革能否顺利进行%金融系统能否稳定的重方法是建立在丰富的项目经验和历史数据基

3、础上的#只适要问题&用于成熟的市场#在我国不良资产证券化项目开展较少#国内银行业处置不良资产的诸多方法中#较常用的是所以探讨如何进行不良债权现金流分析就成了一个重要将债权直接出售或置换#另外债务重组也是常用的方法#的现实问题&本文就是试图在现有的案例基础上#探讨解而资产证券化的应用则处于刚起步阶段&决这个问题的可能的方法&资产证券化是将缺乏流动性#但能产生稳定%可预见二!本文所用案例简介的现金收入的一系列资产#对其进行组合包装后#以其作$$资产池情况&该项目涉及某资产管理公司从某国有为基础资产发行证券进行融资的过程&在这一过程中#发银行收购的共计!#-户企

4、业的不良债权#债权价值总计行者将所持有的各种流动性较差的同类或类似的的贷款$.!(#万元&!#-户债权人广泛分布于全国!"个省的%"多卖给资产证券化机构或特殊目的载体’*+,(#然后!"#以个地区#该资产池的资产类型有)一般债权资产#有保证的这些资产为抵押#以资产的收益权作为标的发行资产抵押债权资产#有房地产等实物资产抵押的债权资产和重组后债券#二级市场的中介机构把资产抵押债券销售给投资的债权资产&者#从投资者那里取得资金$!$该项目的交易结构&资产管理公司将不良资产池设不良资产证券化是在国外发展较为成熟的一种方法#立为信托财产#委托某信托公司对信托财产进

5、行管理!处也被证明是行之有效的#但在我国#不良资产证券化是个分#该笔财产的受益权划分为优先级受益权和次级受益新生的事物#几乎没有真正意义上的资产证券化项目#究权&然后信托公司作为转让代理人将优先级受益权转让给其原因主要有两点)一是相关制度不完善*二是技术手段投资人#同时#资产管理公司作为信托财产的资产处置代缺乏&理人#负责信托财产的处置回收事务&制度不完善主要体现在#资产证券化交易结构的严谨.$信用增级&信用增级是资产证券化的重要技术手性和有效性需要有相应的政策引导!法律保障#并且资产段#通过信用增级提高原资产的信用级别#降低投资者的证券化涉及到的市场主体

6、较多#+公司法,!+企业债券管理投资风险&该项目是采用优先级/次级受益权的方式#将优法,!+担保法,!+保险法,!+信托法,!+住宅法,等相关法律先级受益权出售给投资者#次级受益权由资产管理公司自体系的不完备使资产证券化缺乏一个良好的法律制度环己受让#这样资产管理公司更有动力去回收不良资产#从境&而提高了信用级别&技术手段缺乏主要是因为资产证券化所要求的标准’$关键问题&在这个过程中#一个比较关键的问题就化程度较高#在这个过程中有诸多的理论和技术问题需要是该资产池的未来现金流的分析#只有预测了未来现金&!"#&!!""#年第$%期!现代管理科学!金融证券流

7、!才能在此基础上确定受益权的规模!并进而向投资者现的资产!有时则是双方谈判的筹码"出售该受益权!完成资产证券化工作!下文就是要对现金(!抵押物状况"对于有抵押的贷款!抵押物的状况也流分析的方法进行探讨"是影响贷款回收率的重要因素!抵押物可以是土地#房产#三#理论假设$$影响不良资产未来现金流的若干因机器设备"当地的土地政策#土地的地理位置影响着土地素的价值%房产的性质(属商用&写字楼或办公楼#住宅或别任何一笔贷款都是处于一定的经济环境中!势必受该墅#宾馆饭店’!工业用&厂房或仓库等’!房产的地理位置!经济环境中各种变量的影响!例如经济发展的水平#所处目前的

8、状态&正常使用#未完工#废置等’%机器设备目前的行业的状况#贷款企