25、基建投资结构性变化的ppp机遇

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1、LUC联合资本观察专栏基建投资结构性变化的PPP机遇导读:2003-2014年,我国基建投资的结构发生了较大变化,以水电燃气为代表的居民基础需求投资占比由27.8%降至20.4%,而影响居民生活质量的水利、环境、公共设施投资则由30.8%提高至41.3%,这种结构性变化趋势结合PPP模式孕育着巨大的投资机会。目前我国经济下行压力较大,转型需要时间,稳增t势在必行,“三驾马车”屮消费因收入、惯性、社保体系等原因难以爆发,人民币汇率因素导致外贸企业相对成木提高,出口优势削弱,短期内唯有刺激投资实效最佳。这里的投资指的是资本支出,包括购买用于生产的土地、厂房、设备等实物资产和商标、专利等无形资产,其

2、关键含义是能形成实际支出,创造需求和财富固定资产投资在投资中所占比重最大,其按照行业分类主要包括制造业、地产、基建以及其他(含采矿业、农林牧渔等),其屮前三项占总固定资产投资的比重达80%,制造业与经济周期止相关,FT前投资低迷;而地产销售在国家多重利好的情形下虽冇起色,但投资依然在继续萎缩,处于去库存阶段;基建投资虽然仅占总固定资产投资的22%,但其有“引导”和“乘数”效应,往往能带来几倍于投资额的社会总需求和国民收入,故其是“稳增长”的先锋。今年以来,国家陆续出台了诸多为基建投资加码的政策:表1:政府加快基建投资的■大政策列表1政策类型时间部门事件货币政策2015年央’2015年以来6次降

3、准(ft»或定向降准)、2次降息2015年财政部3・2万亿元债务亘换缓解地方政府还债圧力《财政部分别庄3月、6月■8月F达了总计3.2万亿元的地方政府债券匱换存竝债务额度)2015年发改委、财政部设立PPP项II库•总投於約2万亿元I进一步推动PPP.后饮将设立中MPPP引导耳金2014年12月国务院2014年底已批准总投资额逾10万亿元的七大类慕础设施项U.共420E个项实中2015年投资趙过7万亿元.这共项II将从2014年底持续到2016年・其中2015开工项11用计約300个.财政政策2015年6月国务院决定耍加大1R点领域竹效投资.堰加安排中央投员.麒点投向农村电网升级改粮金仓储设城

4、慎泻水处理设Nh域区老工业区和豪立工犷区改览按迁等1加快推进已确定的水利、中西部铁路彎7类嚥大工程包縫设.职极溥划新兴产业、堆强制造业恢心竞》力、现代物漁、城卅轨道交通4类新的工程包:引导金融机构41立快速ifl道.加快呱大工粹、PPP项II等贷款审批•2015年7月S务院国务院常务会议册署推进城m地卜•综合rnftii设.•用好地f空间资源・提高城巾•综合承级能力.満足民生之需••2015年8月发改娄任叔来7个廉大项口工程包的廉础L.近期将谋划冷出•城币轨道交通•现代物流S■新型产业气•堆强制适业核心竞争力-4个新的啾大项U工网包.2015年9月国务院将关系国计民生的港门.沿海及内河航运.E

5、曲等領域谢定资产投资项日最低资本金比例餐求由30%降为25%.铁瓶公路、城巾轨道交通项tl由25%降为20%.为推动农产&加工转化.将玉米深加工项目由30%降为20%.城吊地F综合管康和:a需的停车场项目.以及经国务院批准.情况特姝的国家It大项目资本金比例町比規定的再适当降低•京料來源:发改委•财政中国人民報行绑.%P侑证界研克部我国近年來的基建投资结构如下:图3匕历年来基建投资结构:■交运/仓储/邮政■电力/热力/燃气及水的生产和供应水利/环境/公共设施行理业30.81%27.94%27.41%27.81%29.58%31.92%32.69%34.46%36.63%38.38%4(X23%

6、4125%骨31%3:1%J%28.98%骨骨卄骨骨脅畳■40%40.51%39.83%41.58%41.4^%40.81%42.55%43.02%41.48o4(J.O2%33.80%33.32%2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年资料来源:wind.中信证券研究部从上图可以看出,2003年到2014年间,从基础建设的结构看,水利、环境、公共设施管理业占比从30.8%提高至41.3%,电力/燃气/水的生产与供应占比从27.8%下降至20.4%,交运、仓储、邮政业占比从41.4%下降至38.3%。随着经济发展,

7、居民家庭用水电燃气等基础需求下降,交运物流等行业也有了长足发展,近年来的投资资源逐步向关系居民生活质量的水利、环境、公共设施管理业等倾斜。这些数据提供的投资策略含义是:从投资需求角度看,温饱问题已解决,提高牛活质量是当前重点,未来能够提高经济运行效率、提高居民生活质量的领域投资占比会越来越高。传统的基建模式是“中央牵头、地方主导、信贷支持”,I佃这种模式在目前已难以为继:20151-8月全国公共财

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