建筑行业4月投资策略：一带一路催化，建筑补涨空间大

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1、内容目录基建地产带动投资数据回暖，节后开工高景气4基建地产发力，固定资产投资继续企稳回升4房地产销售数据疲软，在建项目进度仍偏滞后5PMI节后回升，制造业投资有望边际改善6建筑业PMI保持景气，PPP落地率持续回升，行业订单有望反弹73月行情复盘：大盘强势延续，行业跑输指数10大盘延续强势，行业未跑赢指数10建筑子板块大部分上涨，国际工程等表现较好11大部分建筑个股上涨，整体弱于大盘12A/H股溢价有所扩大13投资组合收益稳健，整体跑赢大盘14重点推荐受益一带一路政策的国际工程龙头和滞涨的房建基建

2、龙头15国际工程龙头估值低，有望受益一带一路政策推动15建筑板块整体滞涨显著，基建和房建或存在较大的补涨空间18重点推荐20风险提示21国信证券投资评级22分析师承诺22风险提示22证券投资咨询业务的说明22图表目录图1：2019年1-2月固定资产投资完成额同比增加6.1%4图2：房地产投资增速维持高位，基建投资企稳回升，工建投资大幅下滑4图3：房地产开发投资与房地产GDP增速之间出现背离5图4：商品房销售面积和销售额增速明显回落6图5：房屋竣工面积走势与新开工、施工面积之间存在背离6图6：201

3、9年1-2月制造业投资增速为5.9%，比2018年12月下滑3.6pct7图7：制造业PMI恢复至荣枯线以上7图8：建筑业PMI指数维持在景气区间8图9：2月PPP落地率环比提升0.9pct9图10：2月PPP开工率环比提升0.8pct9图11：建筑业新签订单有望在今年一季度实现反弹9图12：3月建筑行业上涨5.00%，跑输沪深300指数0.53pct10图13：年初至今建筑行业上涨22.30%，走势弱于大盘10图14：建筑行业3月份涨跌幅在28个行业中排第23名11图15：建筑行业年初至今涨跌幅

4、在28个行业中排第26名11图16：建筑板块各子行业3月份涨跌幅排名12图17：建筑板块各子行业年初至今涨跌幅排名12图18：建筑板块3月份涨幅前五和跌幅前五的公司13图19：建筑板块年初至今涨幅前五和跌幅前五的公司13图20：A、H股同时上市的四家央企3月股价涨跌幅情况14图21：国际工程板块的PE处在历史低位15图22：1995年之后中国对外工程承包的主要政策脉络梳理17图23：今年以来建筑板块仍未跑赢大盘18图24：今年以来建筑板块市盈率（TTM）一直低于大盘19图25：基建和房建在建筑各子

5、板块中涨幅靠后19表1：2018年下半年以来获批的重大铁路工程项目8表2：2018年下半年发改委重启轨道交通审批以来的获批项目8表3：主要建筑企业A/H股溢价情况（汇率以3月29日港币兑人民币中间价为准）14表4：国信建筑3月份投资组合涨跌幅情况15表5：2017年全球最大的8家国际工程巨头的营业收入及市盈率16表6：2017年海外收入占比较高的A股建筑企业及其市盈率16表7：近期各部门和地方政府密集出台扩大对外开放、支持“一带一路”的政策17表8：2019年第二届“一带一路”高峰论坛的基本情况1

6、8表9：国信建筑4月股票组合的主要投资逻辑20表10：国信建筑重点覆盖股票估值表21基建地产带动投资数据回暖，节后开工高景气基建地产发力，固定资产投资继续企稳回升2019年1-2月，固定资产投资增速为6.1%，比2018年12月提升0.2pct，继续保持企稳回升趋势。图1：2019年1-2月固定资产投资完成额同比增加6.1%20181614121086422014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-12资料来源：Wind

7、，整理图2：房地产投资增速维持高位，基建投资企稳回升，工建投资大幅下滑30%25%20%15%10%5%2014-122015-122016-122017-122018-12资料来源：Wind，整理从建筑行业的三大下游基建投资、房地产投资和制造业投资来看，近几年此三大项合计占固定资产投资比例约为80%。2019年开年，建筑下游三项投资呈现出与2018年不同的分化趋势。房建投资增速基建投资增速制造业投资增速具体来看，基建投资在补短板政策的推动下，2019年1-2月实现4.3%的正增长，比2018年1

8、2月提升0.5pct；房地产投资增速仍维持在相对高位的水平，2019年1-2月实现11.6%的正增长，比2018年12月提升2.1pct；制造业投资结束景气，2019年1-2月实现5.9%的正增长，比2018年12月下滑3.6pct。房地产销售数据疲软，在建项目进度仍偏滞后2014年以来房地产行业进入“去库存”周期，在三四线城市迅速去库存以及棚改货币化持续推动下，房地产开发投资增速在2015年触底后回升，此后一直维持上涨趋势。另一方面，房地产GDP的走势从2016年开始与房地产投资