建筑材料行业水泥地图系列报告：陕西需求高景气，西部水泥存良机

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1、内容目录供给：西北区域进入存量时代，供给约束韧性强.-5-存量时代，西部水泥卡位优势明显..............................................................-5-错峰划定安全边际，协同强度持续提升.......................................................-6-需求：长期有保障，短期地产韧性强、基建有弹性............................................-8-关中城市群建设支

2、撑区域中长期水泥需求...................................................-8-陕西棚改未明显退坡，低库存高新开工支撑需求韧性.................................-8-西北区域基建有望迎来回暖.........................................................................-9-西部水泥：陕西水泥领军者，盈利能力稳定修复.............................

3、.................-11-西部水泥是陕西区域龙头，近年盈利能力稳定修复..................................-11-深耕陕南，持续优化产能布局...................................................................-12-公司石灰石重估价值高，高自给率下公司竞争力强..................................-14-公司相对价值低估，现金流回报有保障...................

4、..................................-14-绝对估值法下公司价值仍然被低估，未来存向上期权...............................-14-图表目录图表1：陕西省新型干法熟料产能投放...............................................................-5-图表2：陕西省熟料产能分布.................................................................

5、.............-5-图表3：陕西省熟料产能占比分布......................................................................-5-图表4：错峰生产政策具备一贯性和针对性........................................................-6-图表5：关中平原城市群主体功能区拼图...........................................................-8

6、-图表6：“一圈一轴三带”的空间格局...................................................................-8-图表7：陕西省房屋新开工、施工增速...............................................................-9-图表8：陕西省住房广义库存拟合......................................................................-9-图表

7、9：2018年二季度以来政府应对经济下行意愿明显变强............................-9-图表10：10年期国债利率处于历史低位..........................................................-10-图表11：信用利差与18年相比有改善.............................................................-10-图表12：营业收入（亿元）...........................

8、..................................................-11-图表13：扣非后归母净利润（亿元）...............................................................-11-图表14：西部水泥分季度销量情况（千吨）...............