运输行业解析三大航年报：经营决策各显身手，供给瓶颈从时刻向机队过渡

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1、目录解析三大航年报：经营决策各显身手，供给瓶颈从时刻向机队过渡4供给侧改革扭曲民航业真实供给4头部和尾部航线的两极分化加剧7规模效应持续摊薄期间费用10飞机引进速度放缓压制行业供给10网络优化叠加提价释放价格弹性11行业观点：航空配置价值提升，布局一季报行情12物流板块：顺丰杭州国际生鲜电商供应链基地落户13要闻汇总：顺丰杭州国际生鲜电商供应链基地落户13航空板块：民航局暂停受理B737-8适航证申请14本周数据：油价小幅上涨14要闻汇总：民航局暂停受理B737-8飞机适航证申请14海运板块：集运止跌反弹，油运再次下探16干散货运输：主干航线利空持续，BCI

2、创历史新低16集装箱运输：供需向好兼议价窗口将至，运价止跌反弹16油品运输：需求滞缓供给增加，大船运价再次下探17班轮公司船舶闲置率18图表目录图1：2018年航空公司的机队规模保持较快增速4图2：控总量调结构，2018年航班时刻增速放缓4图3：航班时刻和运力引进相矛盾，热门机场时刻价值提升5图4：航空公司的飞机日利用率持续下行，加剧成本端的压力5图5：三大航的客机规模持续扩张5图6：三大航的飞机日利用率表现分化5图7：三大航的生产效率提升6图8：机队引进速度快的公司生产效率提升的空间较小6图9：东方航空的ASK增速最慢6图10：中国国航的投入产出比明显改善

3、6图11：航空公司的单位油耗和单位非油成本下行7图12：三大航的单位座公里油耗降低，南方航空降幅最明显7图13：三大航的单位座公里非油成本降低，东方航空降幅最小7图14：飞机利用率和单位座公里非油成本反向变动7图15：热门机场时刻几无增量，运力加速下沉8图16：南方航空供给增长较快，运力加速下沉，航线补贴大幅上扬8图17：高基数原因，中国国航的客座率略有下滑8图18：供给增速最慢的东方航空，票价改善幅度明显8图19：运力投放速度最慢的东方航空，国内客座率上涨幅度最大8图20：运力下沉最快的南方航空，国内票价上涨幅度最小8图21：日韩航线需求修复，东方航空的国

4、际客座率增幅亮眼9图22：国际市场的票价改善幅度好于国内9图23：航空公司的除油票价继续下跌9图24：航空公司的毛利率继续下行9图25：三大航的单位ASK销售费用降低10图26：三大航的单位ASK管理费用降低10图27：三大航的单位ASK扣汇财务费用降低10图28：汇兑损失拖累三大航2019年的业绩表现10图29：计划航班时刻增速释放11图30：三大航的客机规模增速有望放缓11图31：热门机场的航班时刻有望释放11图32：2019年热门航线复合提价效果显现，价格弹性将放大11图33：国外油价走势（美元/桶）14图34：美元/人民币汇率走势14图35：BDI指

5、数报收689点，较上周下跌0.1%16图36：上海出口集装箱运价指数（SCFI）报793点，较上周上涨9.0%16图37：波罗的海重质、轻质油轮运价指数分别为648（-6.8%）、737（10.2%）点17图38：2019年3月底集运运力闲置率为3.2%18表1：波罗的海干散货运价指数一周表现（单位：点）16表2：欧美航线集装箱运费17表3：上海港欧美航线船舶平均舱位利用率17表4：各类型油轮运费（单位：美元/天）17解析三大航年报：经营决策各显身手，供给瓶颈从时刻向机队过渡三大航相继发布2018年年报，我们通过横向对比，将年报中显现的差异和共性进行梳理总结

6、。横向对比找差异来看，在供给侧和市场化改革的相同背景下，各家公司2018年作出了不同的经营策略，背后反映的是三大航在各自竞争优势下的最优选择：南方航空通过客舱改造的方式，降低单位油耗和单位非油成本；东方航空聚焦核心市场，审慎投放运力；中国国航放大飞机的日利用率，降低单位非油成本。从寻找共性角度来看，机队、时刻和价格将是决定行业走向的核心要素：1）未来三年，飞机引进速度大概率放缓，行业供给的瓶颈将从时刻向机队过渡；2）热门市场的航班时刻持续释放，主基地航空公司的市场份额提升，航线结构优化带动收益品质提升；3）市场化改革的长尾效应持续发力，热门航线的价格弹性释放

7、改善航空公司的盈利能力。供给侧改革扭曲民航业真实供给2018年，中国国航、东方航空和南方航空的客机规模持续扩大，增速为过去三年的最高水平；而受民航局供给侧改革的影响，航空公司的航权时刻增速放缓。时刻资源和机队扩张的矛盾或许扭曲了民航的真实供给。航空的计划航班时刻增速图1：2018年航空公司的机队规模保持较快增速图2：控总量调结构，2018年航班时刻增速放缓2500三大航的客机规模（架）13%10%200010%8%15007%6%10004%20112012201320142015201620172018三大航YOY4%2016冬春2017夏秋2

8、017冬春2018夏秋2018冬春资料来源：民航局,