电子元器件行业科创投资手册系列：科创板激光公司解读，创鑫激光&杰普特光电

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1、谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准图表2：2012年与2016年不同功率进口IPG光纤激光器价格对比（范围取均值，万元）(万元)1602012年2016年145.0120120.010090.08068.065.06040207.53.510.54.512.06.7010W20W30W500W1000W2000W资料来源：光电汇，国产激光器公司的进步打破海外厂商垄断，进口替代趋势明显典型的光纤激光器主要由光学系统、电源系统、控制系统和机械结构四个部分组成，其中，光学系统由泵浦源、增益光纤、光纤光栅、信号/泵浦

2、合束器及激光传输光缆等光学器件材料通过熔接形成全光纤激光器，并在电源系统、控制系统的驱动和监控下实现激光输出。同时，光纤激光器根据功率大小的不同采用不同的冷却方式，通常情况下，功率低于200W时采用风冷结构，功率大于200W时采用循环水制冷，以保证激光器在工业环境条件下可靠稳定运行。图表1：典型的光纤激光器光学系统资料来源：锐科激光招股说明书，根据OFweek激光行业研究中心统计，通常激光器占整个激光加工设备成本的30-40%，其中大功率光纤激光器占设备成本的比例甚至高达60%以上。大功率光纤激光器因技术门槛较高，企业竞争

3、主要围绕创新能力、研发实力、核心材料和器件产业链整合能力展开，产品价格和附加值比较高。此前长期被国外IPG、SPI、Coherent等厂商垄断。随着国内武汉锐科激光及大族激光、深圳创鑫激光等公司系列产品的诞生以及中国光纤激光器生产商百花齐放局面的产生，打破了国外企业在光纤激光器领域的垄断及定价权，也直接拉低了进口产品的价格，迫使同类进口小功率激光器产品价格在2012年以后下降约50％。以进口的IPG光纤激光器为例，2016年，光纤激光器在国内的售价已明显低于2012年时的售价，以一台进口的20W脉冲激光器为例，此前每台价格

4、约为9～12万元，而2016年跌至3万元左右。谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准但同时，由上图的数据我们也能观察出，在2017年以前，高功率激光器的降幅远高于中大功率激光器，具体原因，是因为小功率激光器国产化率高，国内厂商进入市场倒逼海外光纤激光龙头降价；而中高功率激光器，市场国产化率低，国内下游企业议价能力弱，价格降幅反而小于小功率激光器。以2000W高功率激光器为例，2012-2016年市场均价由130-160万降到100-140万，降幅仅在20%左右。国内光纤激光器自产和进口比例，亦反映了2017年以前

5、，国产激光器在小功率段替代率较高，在中功率，尤其是大功率段，海外光纤激光器龙头把控力还是比较强。图表3：2016年国内光纤激光器按照功率划分销售情况和设备自产情况2013201420152016小功率激光器（<100w）进口设备（台）500011000130008000国产设备（台）13000190002700062000增速67%33%75%国产化率72%63%68%89%中功率激光器（100w-1500w）进口设备（台）1000220025005400国产设备（台）20080018007600增速150%43%202%

6、国产化率17%27%42%58%大功率激光器（>1500w）进口设备（台）620118511402990国产设备（台）51560210增速92%25%113%国产化率1%1%4%7%资料来源：智研咨询，随着前期锐科、创鑫、杰普特在1000w-4000w功率段的高功率激光器多年的技术积攒，加以一定时限的客户使用及技改反馈，国产1000w-4000w激光器逐步成熟，综合光博会下游激光设备大小客户反馈，国产1000w-4000w激光器使用效果，与海外的激光器几乎无差距，或差距缩小到可接受范围内，同时考虑到性价比及售后服务，国产中

7、高功率激光器的优势逐步凸显。2017年以后，国产激光器在1000w-6000w功率段，与海外激光器厂展开了竞争，倒逼海外激光器厂商在中高功率激光器大幅降价，据我们行业调研反馈，2017年-2018年，海外光纤激光器巨头，因国产激光器进口替代的压力，在国内3000w以下的大功率激光器，年均降价幅度在20-30%不等。我们预计，激光器自产化有助于激光设备成本大幅下滑，激光器降价的幅度越大，设备降价的幅度越大。目前国内厂商的大功率激光器逐步有突破，技术快速趋近海外龙头，国产替代是大趋势。未来3-5年，伴随大功率激光器国产化加速推

8、进，高功率光纤激光器的价格有望明显下降，激光设备的成本降低，将加速激光加工在国内工业领域的渗透，同时国内设备厂商将在传统重工业领域抢占国外设备厂商的市场。核心零部件自研，对光纤激光器国产替代意义重大从组件构成来看，光纤激光器主要由泵源、合束器、有源光纤、光纤光栅、激光输出头等核心光学器件组成，在工作状态