新能源行业:风电行业分化,制造业享受盈利复苏,运营商承担长尾风险

新能源行业:风电行业分化,制造业享受盈利复苏,运营商承担长尾风险

ID:35808517

大小:412.50 KB

页数:18页

时间:2019-04-19

新能源行业:风电行业分化,制造业享受盈利复苏,运营商承担长尾风险_第1页
新能源行业:风电行业分化,制造业享受盈利复苏,运营商承担长尾风险_第2页
新能源行业:风电行业分化,制造业享受盈利复苏,运营商承担长尾风险_第3页
新能源行业:风电行业分化,制造业享受盈利复苏,运营商承担长尾风险_第4页
新能源行业:风电行业分化,制造业享受盈利复苏,运营商承担长尾风险_第5页
资源描述:

《新能源行业:风电行业分化,制造业享受盈利复苏,运营商承担长尾风险》由会员上传分享,免费在线阅读,更多相关内容在行业资料-天天文库

1、目录理性看抢装背后的驱动力变化3风电2018年开始装机恢复3不利因素仍然存在,抢装持续性存疑5制造业首先受益,运营商承担长期不确定性6制造业盈利弹性是主要投资逻辑6运营商盈利提速,但是承担更多长尾风险6从历史周期看风电投资的异同8长远确定性反而下降,平价时代后的增长不确定性增加8运营商周期驱动因素多次切换,制造商则紧跟吊装量8图表图表1:2009-2020E年全国风电新增吊装、并网量3图表2:2018-2019年电力企业资本开支及风电装机增速3图表3:2019-20年电力集团风电投资规划以及在手储备3图表4:IRR测算对比(现有

2、指标项目vs.竞价项目)4图表5:可再生能源补贴缺口测算5图表6:天顺风能–出货量盈利敏感度6图表7:金风科技–出货量增长盈利敏感度6图表8:华能新能源装机和盈利预测增长预期7图表9:龙源电力装机和盈利预测增长预期7图表10:华能新能源–自由现金流走势7图表11:龙源电力–自由现金流走势7图表12:LCOE对比8图表13:运营商周期9图表14:港股制造商的股价表现–金风科技-H9图表15:A股制造商股价表现–金凤科技-A和天顺风能9图表16:行业估值表10理性看抢装背后的驱动力变化风电2018年开始装机恢复发电企业切换资本开支重

3、点,风电投资加速显著。2018年以来,电力集团普遍放慢火电方面的投资步伐,仅完成项目续建而几无新增开工计划,无论是公司发展战略还是相应的资本开支方向都在向新能源方向倾斜。从华能集团来看,火电上市平台华能国际的风电投资在2018年已经占到其总规划的45%,2019年进一步提升至68%,投资额同比上涨170%。同时,另一新能源上市平台华能新能源也给出了2019/2020年新增1.6/2.6GW的超预期规划,显示出集团发展风电的决心。此外,华润、中广核、龙源电力等亦给出了2019-2020年每年新增风电1.2~2.6GW的规划(详见图

4、表3),整体较2018年提升217%~235%,预示着未来两年一波风电抢装的到来。图表1:2009-2020E年全国风电新增吊装、并网量35(GW)30252015105-吊装量并网量资料来源:中国风能协会,中国能源局,(GW)2018并网目标2019E2020E储备华能新能源0.31.62.64.2龙源电力0.51.2-1.52.07.0中广核集团1.12-2.5n.a.9.0华能国际0.52.42.4n.a.华润电力1.21.72.3n.a.华电国际0.50.4n.a.n.a.国投电力0.20.3n.a.n.a.华电福新0.

5、30.5n.a.3.2合计4.610.0-10.89.323.4图表2:2018-2019年电力企业资本开支及风电装机增速图表3:2019-20年电力集团风电投资规划以及在手储备华润电力华电福新国投电力龙源电力华能新能源华能国际0%100%200%300%400%500%资本开支增速风电并网装机增速资料来源:公司公告,资料来源:公司公告,银行贷款放松,去杠杆压力减轻。从去年召开的中央经济工作会议到今年提出的政府工作报告,政府都将积极的财政政策列为2019年的工作目标。通过财政支出规模来扩大支持重大在建项目建设,例如1)预算赤字率

6、上调至2.8%使得2019年预算赤字规模2.76万亿元,比2018年2.38万亿元增加3800亿元以及2)地方政府专项债大幅增加2.15万亿元,比2018年增加8000亿元。信贷数据方面,至2018年末,我国上浮定价贷款占比65.26%,较三季度末下降8.5ppts,回到2017年底水平。2018年4季度,贷款加权平均利率环比下降31bps。电力企业也表示2018年年末以来融资环境已经大幅改善,贷款成本明显下降,可回到基准和下浮,将会对2019年的财务费用起到下降作用。虽然仍有降杠杆目标,但是实现手段多样,包括盈利改善、股权融资

7、、可转债发行等。风电竞价时代到来,抢装电价已核准项目,保障高回报。2018年5月,发改委和能源局出台《关于2018年度风电建设管理有关要求的通知》,力促2019年后核准的风电项目进入竞价。今年1月,两部委再次联合发布《关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知》,明确开展平价上网项目和低价上网试点项目建设,优化平价上网项目和低价上网项目投资环境,促进风电、光伏发电通过电力市场化交易无补贴发展。此外,2018年9月,国家能源局摸底两年未开工的指标项目,为竞价、平价腾挪空间,发布《关于梳理“十二五”以来风电、光伏发电项目

8、信息的通知》,要求对不满足要求的风电项目应及时予以废止,已核准未开工项目业主需承诺开工建设的时间节点;光伏、风电项目需明确是否需要申请国家可再生能源发电补贴。经过过往多年的圈地、前期项目累计,电力集团在手核准未开工项目量较为可观。与其放弃或竞价,抢装核准标杆电价

当前文档最多预览五页,下载文档查看全文

此文档下载收益归作者所有

当前文档最多预览五页,下载文档查看全文
温馨提示:
1. 部分包含数学公式或PPT动画的文件,查看预览时可能会显示错乱或异常,文件下载后无此问题,请放心下载。
2. 本文档由用户上传,版权归属用户,天天文库负责整理代发布。如果您对本文档版权有争议请及时联系客服。
3. 下载前请仔细阅读文档内容,确认文档内容符合您的需求后进行下载,若出现内容与标题不符可向本站投诉处理。
4. 下载文档时可能由于网络波动等原因无法下载或下载错误,付费完成后未能成功下载的用户请联系客服处理。