有色金属季度策略报告：供应支撑减弱，旺季消费待明朗

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1、内容目录1.铜：低位震荡旺季消费待明朗41.1.2019年第一季度行情回顾41.2.第二季度铜市供应：矿山偏紧铜冶炼厂检修41.2.1.铜矿干扰增加加工费回落41.2.2.中国冶炼厂集中检修产量受影响41.2.3.上半年废铜进口增加，全年废铜供应仍存不定性51.3.第二季度铜市消费：环比增加，同比增长有限61.3.1.全球政策转向中美经济企稳61.3.2.铜行业季节性回升，消费疲软仍有待明朗61.4.第二季度铜交易策略72.镍：供需利空预期兑现，二季度镍价或见顶82.1.行情回顾82.2.供应端分析92.2.1.精炼镍库存继续下滑

2、，19年全球镍企产量或稳中有增92.2.2.国内镍铁产量进口量双增，镍矿供应仍然充沛112.2.3.国内印尼项目加速，镍铁供应增加施压镍价112.3.需求端分析122.3.1.不锈钢市场去库存压力大，二季度关注终端消费表现122.3.2.电池用镍体量较低，对于原生镍需求带动有限132.4.二季度行情展望133.锌：“春红”正盛，“绿肥”待时143.1.一季度内外盘锌价走势回顾143.2.精矿供应照进现实，国内冶炼传导下半年兑现153.2.1.加工费快速拉涨，反映“矿-冶”增速差异153.2.2.国内精锌产出二季度单月同比转正163

3、.3.表观消费有缺口，实际消费有期待173.4.伦锌库存“底”指引长期锌价，国内去库幅度是关键183.5.二季度行情展望与交易策略193.5.1.1905挤仓风险大，远月布空谨慎推后193.5.2.基本面支持正套交易203.5.3.安全边际与风险提示20图表目录图1：LME铜价反弹为主4图2：铜现金成本起关键支持作用4图3：2019年铜矿新增产能偏低5图4：中国进口铜加工费大幅下降5图5：4、5月份大量冶炼厂进行检修5图6：精废比显示上半年供应宽松5图7：全球PMI分化7图8：全球经济增长预期放缓7图9：前2个月消费行业普遍疲软7

4、图10：第二季度国网铜电缆交货量同比下降7本报告属于国投安信期货有限公司。图11：全球铜供需处于微平衡8图12：LME铜价受阻关键阻力位8图13：镍产业链各品种现货价格8图14：19年一季度LME镍价走势9图15：19年一季度沪镍价格走势9图16：19年全球镍市库存变化9图17：19年LME镍现货升贴水9图18：19年国内精炼镍产量10图19：19年国内精炼镍进口量10图20：19年国内精炼镍贸易升水走势10图21：19年国内镍现货进口盈亏10图22：19年国内镍铁产量11图23：19年国内镍铁进口量11图24:国内镍铁企业开工率

5、和利润率12图25：19年国内17家主流钢厂300系产量13图26：19年国内不锈钢社会库存13图27:国内不锈钢企业开工率和利润率13图28:2019年一季度内外盘锌价走势对比14图29：锌精矿进口TC及国内南北方加工费15图30：大型冶炼厂长协基准加工费与实际加工费15图31：ILZSG中国以外精炼锌产量15图32：ILZSG中国以外锌精矿产量15图33：中国锌精矿产量16图34：中国锌精矿进口量16图35:中国精炼锌产出及产量释放预期16图36：Mysteel全国镀锌板卷钢厂产量（周）17图37：Mysteel全国镀锌板卷总

6、库存（周）17图38：国内投资类指标2019年1-2月同比变动18图39：主要经济体OECD领先指标18图40：中国精炼锌表观消费累计同比变动18图41：中国精炼锌表观消费18图42：LME库存与升贴水19图43：保税区锌仓单升水与SMM0#锌10:15实时升贴水19图44：LME、中国社会锌锭库存与保税区库存月度表现19图45：两大交易所锌锭库存19图46:LME锌价两轮牛市时长、幅度对比20图47：SMM现货价与10：15沪锌升贴水20图48：沪锌隔两月价差20表1：全球主要镍企产量汇总10表2：印尼镍铁项目汇总12表3：20

7、19年一季度内外盘锌价及均价涨跌变动14表4：今年以来锌中间产品累计涨幅17表5：LME锌库存全球主要仓库变动情况19本报告属于国投安信期货有限公司。本报告属于国投安信期货有限公司。1.铜：低位震荡旺季消费待明朗1.1.2019年第一季度行情回顾2019年第一季度铜市以反弹为主，LME铜价最高达到6555美元，与年初最低点5725美元比较，最大反弹幅度为14，与2018年收盘价5912美元比较，最大反弹幅度为10。国内铜价最高达到50700元，与年初最低点46220元比较，最大反弹9，与去年收盘价48290元比较，最大反弹5

8、。国内铜价反弹幅度小于外盘，这与假期因素和时差有关，但最主要的原因还是在人民币上，第一季度人民币升值了2.5。另外，与LME相比，国内铜价在3月5日开始重心下移3，这与中国从4月1日开始下调增值税3有关。第一季度铜价反弹的原因很多，但最根本的