融资恢复可能减缓牛市步伐

《融资恢复可能减缓牛市步伐》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、2006年夏季中国证券市场投资策略报告融资恢复可能减缓牛市步伐——2006年夏季证券市场投资策略报告蔚深证券研究发展中心蓝东刘国宏莫耀华郑晓锋基本观点与结论●“融资恢复+宏观趋向紧缩”可能减缓牛市步伐年初以来市场的强劲走势充分印证了我们在《〈年度投资策略报告〉》中“熊去牛来”的观点，这主要是基于“资本市场制度的逐步完善+宏观经济的可持续增长+人民币长期升值”等多重变量的合力驱动。但也正如我们一贯的观点“市场转折之路曲折与漫长”，牛市之路非一帆风顺，前三个月明显偏热的宏观数据可能引发的新一轮紧缩以及融资恢复的渐行渐近，市场面

2、临越来越大的调整压力，尤其是前期涨幅巨大的龙头行业或板块：有色金属、地产、银行、商业，其中或多或少透支了未来一、二年的业绩，确需适度“休养生息”，回调整固将是未来一二个月（4月中下旬至5月份）的主基调，运行区间可能处于[1250—1400]，但短期基本面所面临的波动，仅是减缓了“牛”前行的步伐，而不可能改变趋势本身。●在影子中走出--试图摆脱H股影响--A股市场正回归主流近期的走势表明，A与H的关系正由“H引令A”向“A、H平起平坐”转化，随着各路资金的陆续流入，A股已逐渐摆脱从属地位，其意义是：从短期看，H股市场夏季的平

3、衡走势（6000—7000），封杀了A股大的下跌空间；从中长期看，A股市场将独立走出强于H股的行情。●资金供求与政策取向：“信用交易”VS“银根适度紧缩+融资开闸”从资金供求关系看，有迹象表明，管理层有意通过信用交易的推出对冲再融资尤其是IPO给市场短期造成的压力，宏观过热可能引发的银根再度紧缩对证券市场的影响将被信心恢复而蜂拥而至的场外游资以及QFII所抵消。●投资策略选择：“择时”与“择股”（1）牛市趋势已经明确，“择股”重要性远高于“择时”，但对目前处于阶段性高点的大盘（可从近期基本面、技术面来印证），适度减持前期涨

4、幅过大，而基本面、政策面存在不确定性的行业、板块或公司，不失为明智的选择，如房地产中的二、三线品种，业绩充分透支的商业零售股。（2）投资重点的策略改变：由“进攻”转为“积极防御”市场调整为我们的资产配置提供了另一次机遇，前期涨幅远落后于大盘，而基本面无多大改变（内涵价值与成长性）的公路、机场、电力（主要是其中的增长品种）。12006年夏季中国证券市场投资策略报告（3）企业与行业并购价值的挖掘面临行业拐点与并购双重机遇的钢铁、水泥、工程机械；政策驱动下的行业整合，如煤炭。（4）全流通及再融资恢复后的大型企业的整体上市。第一部

5、分融资恢复可能减缓牛市步伐----2006年夏季证券市场运行环境分析一、融资恢复对市场“短空长多”(夏季资金面分析)1、恢复融资功迫在眉睫在“融资让位于股改”持续近一年的市场的格局中，中国资本市场一直在“卧薪尝胆”：牺牲暂时的发展以换取自身巨大的制度变革，这其中以制度完善（新“两法”及其它一系列全新法规的推出）及股权分置改革为双核心，尽管因IPO的暂停致使大批量优质资源流往海外，但这一年间的“自我完善”必将在未来得到回报。我们坚信，“厚积”必然“薄发”，“优入劣出”的时刻即将到来。一方面，国内大量优质公司渴求进入国内证券市

6、场，另一方面，国内居民15万亿元的储蓄存款为寻找投资出路而向资本市场转移，可以缓解银行“流动性过剩”的压力。图1中关于1996年－2006年货币供应量变化的对比、图2关于2000年－2006存贷增速对比，正说明了我国管理层尽快疏散居民储蓄存款，为居民创造投资渠道、丰富投资品种，已是时不我待！图1：1996－2006货币供应量变化22006年夏季中国证券市场投资策略报告图2：2000-2006存贷增速对比“十五”计划中预期的国内生产总值年均增长目标是7％，实际增长速度是9.5％。“十一五”规划中预期的未来五年GDP年均增长速

7、度为7.5％，到2010年达到26.1万亿元。我们预期06、07年的GDP增速在8.5%左右。要确保经济建设稳步推进，必须要恢复资本市场的融资功能。经济随着证券市场的股权分置改革的稳步向纵深推进，恢复市场融资功能已不得不提上议事日程。我们的预计，再融资或者IPO的重新启动有可能在二季度末明朗。2、市场资金依然充裕虽然市场存在让人警惕的因素，但作为市场关键因素的资金供应仍较为充裕。据测算，在过去几个月，市场资金存量保持增加。社保基金近期宣布将境内股票投资比例从目前占总资产的14％提高到25－30％，这将新增资金30－50亿元

8、。A股市场个人及机构最近几月开户数的连续增加以及基金发行的回暖也显示股市赚钱效应渐渐体现。券商问题的逐渐解决，也消除了市场一个不稳定因素，而且对券商融资融券业务的开放，则将进一步为市场提供资金。32006年夏季中国证券市场投资策略报告图3：市场资金存量变化趋势虽然在三月份市场的震荡运行中，各类基金遭遇大