《决策有用的计量观》PPT课件

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1、决策有用性的计量观决策有用性计量观的兴起Ohlson净盈余模型决策有用性计量观的应用P157决策有用性的计量观是指，在保证相当可靠性的前提下，会计师承担起将公允价值适当并入财务报表的责任，从而确认了在帮助投资者预测企业价值方面更多的义务。比较：将信息的有用性等同于信息含量的观点称为决策有用性的信息观。一、决策有用性计量观的兴起决策有用性计量观兴起的背景信息观立论基础——市场有效性面临挑战实证证据表明报告盈余只解释了盈余公布日前后证券价格变化的很小部分。P170净盈余理论支持了决策有用性的计量观有助于审计师应对财务危机的法律责任（一）证券市场是有效的吗？20世纪80年代对证券市场的大量

2、实证研究发现了许多现代金融学无法解释的异象(anomalies)。为了解释这些异象,一些金融学家将认知心理学的研究成果应用于对投资者的行为分析,至90年代,形成最具活力的行为金融学派。它从微观个体行为以及产生这种行为的心理等动因来解释、研究和预测金融市场的发展。1.行为金融学对投资者行为的分析行为金融学发现,人在不确定条件下的决策过程中并不是完全理性的。（P158-159）有限理性(limitedattention)：人的理性能力受制于所处环境的复杂性和不确定性，以及人类自身神经、生理、语言等方面的限制，从而是有限的。投资者可能没有时间和能力处理所有可获得的信息。过度自信(overc

3、onfident)：投资者高估了他们自己所收集信息的准确度。自我归因偏误(self-attributionbias)：将好的结果归于自我能力，将坏的结果归因于运气不佳。前景理论（prospecttheory）前景理论(Kahneman&Tversky,1979)的关键特征：1）不是以对总财富的影响，而是区分利得和损失(gainsandlosses)来定义效用。2）价值函数凹于利得凸于损失，对损失的灵敏性较大，即存在损失厌恶(lossaversion)。3）对可能发生的状态加权太低（underweighted)，对小概率状态加权太重(overweight)。行为金融学理论对市场现象的解

4、释现象股价过度反应股价动量（pricemomentum）很少有公司报告小额亏损投资者只关心底线数字如何解释？过度自信自我归因偏误前景理论有限理性P188Q52.CAPM模型面临挑战Fama&French(1992)开发了三要素模型（P162）Rit-Rft=αi+βim(Rmt-Rft)+βisSMLt+βihHMLt+εitFama和French三要素模型将投资风险归结为市场因素、规模因素(SML)及账面与市值比率因素(HML)。市场因素反映所有股票价格发生共同变动的风险；规模因素说明市值规模较小的上市公司，平均来看其股票将提供更高的投资回报；投资于账面与市值比率较高的公司股票将获

5、得较高的平均收益率。3.有效证券市场异象1）公告后漂移（post-announcementdrift）（P165）有效市场应快速吸收信息内容并将其并入价格中，因此不应存在异常回报。B&B研究：AR在公告月后一段时间内向上/向下漂移Bernard&Thomas(1989)的研究对其成因的探讨存在争议Bernard&Thomas(1989)的研究在公告日构建投资组合：longpositions（多头）inextremegoodnewsannouncersshortpositions（空头）inextremebadnewsannouncers结果：4.19%averageestimated

6、abnormalreturnover60-daypost-announcementperiodover180daystheabnormalreturntothehedgeportfoliois7.74%2）应计项目的市场反应P166有效市场中，净收益成分中现金流相对于应计项目越多，市场反应越强。构建套利投资组合，可获得超过市场10.4%的回报：Sloan(1996)发现，如果投资人买进应计项目较低的股票，同时卖出应计项目较高的股票，便会形成一个净投资为0的投资组合，每年投资人平均可以获得10%以上的超额报酬，而且在31年当中有28年都获得正的报酬。（二）市场无效论对于财务报告的含义如

7、果市场缺乏有效性，则信息观受到质疑。改进财务报告，帮助预测企业价值，可以减少理性分析的成本，减少投资行为偏误。市场无效支持了计量观。二、财务报表信息的价值相关性研究会计变量和股价的关系，需要区别两种研究思路：Informationcontentapproach（CAR,Ball&Brown，1968).Valuerelevanceapproach（Ohlsonmodel，F-Omodel，1995）valuerelevanceThisapproachtyp