财务管理学第02-2章风险报酬

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1、第二节风险报酬一、有关概念1、风险：未来不确定因素的变动导致企业收益变动的可能性。按事物的未来结果分类：确定型→唯一结果、必然发生风险型→多种结果、概率已知不确定型→多种结果、概率未知注意：风险不仅能带来超出预期的损失，也可以带来超出预期的收益。（风险）（无风险）2、风险报酬1）含义：冒险投资获得的超过资金时间价值的那部分额外报酬。2）表现方式：风险报酬额=投资报酬额-无风险报酬额风险报酬率=投资报酬率-无风险报酬率3、两者关系风险越大，要求的必要报酬率越高。4、投资报酬率——转让资金使用权的报酬—

2、—预期通货膨胀补偿投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率无风险报酬率风险报酬率（风险补偿）资金时间价值率通货膨胀补偿率违约风险补偿率流动性风险补偿率期限风险补偿率二、单项投资的风险报酬（一）概率分布1.预期投资报酬率及其概率2.概率规则经济状况概率A项目B项目繁荣0.3100%20%正常0.415%15%衰退0.3-70%10%合计1——3.投资报酬率的概率分布图概率0.40.30.20.1015%100%-70%A项目报酬率0.40.30.20.1015%20%10%概率B项目报酬率（二）期望报酬率

3、：以概率作为权数的加权平均数经济状况概率A项目B项目繁荣0.3100%20%正常0.415%15%衰退0.3-70%10%合计1——方差标准离差标准离差的大小反映投资项目的风险程度。（三）方差和标准离差经济状况概率A项目B项目繁荣0.3100%20%正常0.415%15%衰退0.3-70%10%合计1——A项目投资风险较大，大于B项目。标准离差率说明期望报酬率不同的投资项目风险程度大小。（四）标准离差率计算公式：（五）风险报酬率计算公式：b——将风险转化为风险报酬的系数注意：b的确定方法（六）投资报

4、酬率投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率指标计算公式结论期望值反映预期收益的平均化，不能直接用来衡量风险标准离差标准离差率期望值相同的情况下，标准离差越大，风险越大。期望值不同的情况下，标准离差率越大，风险越大。各项指标比较：三、证券组合的风险和报酬理论要点：证券组合的收益是其各证券收益的加权平均数，但其风险不是这些证券风险的加权平均风险，投资组合能降低风险。50%40%30%20%10%0%-10%-20%报酬率50%40%30%20%10%0%-10%-20%报酬率50%40%30%20%10%

5、0%报酬率完全负相关的证券组合图示完全正相关的证券组合图示50%40%30%20%10%0%-10%-20%报酬率50%40%30%20%10%0%-10%-20%报酬率50%40%30%20%10%0%-10%-20%报酬率可分散风险（公司特有风险、非系统风险）：罢工；失去重要销售合同；诉讼失败；产品开发失败；市场竞争失败等不可分散风险（市场风险、系统风险）：战争；经济衰退；国家经济政策的改变；通货膨胀；利率调整等（一）证券组合风险1、可分散风险（非系统风险）1)若r=－1,则：两种股票完全负相关

6、一种证券报酬率的增长总是与另一种证券报酬率的减少成比例组合的非系统风险全部抵消2)若r=1,则：两种股票完全正相关一种证券报酬率的增长总是与另一种证券报酬率的增长成比例组合的非系统风险不减少也不扩大理论要点：非系统风险可以通过证券组合抵消，其分散程度取决于各证券之间的关系——相关系数r。实际上，各种股票之间不可能完全正相关，也不可能完全负相关，不同股票的投资组合可以降低非系统风险，但又不能完全消除非系统风险。一般而言，股票的种类越多，组合的非系统风险越小。若投资组合包括全部股票，则不承担非系统风险。

7、结论2、不可分散风险（系统风险）理论要点：系统风险无有效方法消除，程度用β系数衡量。β系数的取得方法自行计算雅虎财经-股票-查特色数据-重要数据统计http://stock.cn.yahoo.com/β的经济意义：测度相对于整体证券市场而言，特定投资的系统风险是多少。1）若β=1;说明特定投资的风险与整个证券市场的平均风险相同2）若β>1（例如为2）;说明特定投资的风险是整个证券市场平均风险的2倍3）若β<1（例如为0.5）;说明特定投资的风险只是整个证券市场平均风险的一半投资组合的贝他系数β——

8、投资组合中的各证券β值的加权平均数。如投资10万元于三种证券，投资额分别为3万元、2万元、5万元，其β系数分别为1.18、1.20、1.32。要求：计算投资组合的β系数。（二）证券组合收益——资本资产定价模型CAPMJ证券组合必要报酬率无风险报酬率证券组合的β值所有股票的平均报酬率某投资组合，其三种股票β系数分别为2.0、1.0、0.5，在投资组合中所占资金比重分别为60%、30%、10%。市场平均报酬率为14%，无风险报酬率为10%。计算该组合的必要报酬率。注意：证