纺织服装行业2019年下半年投资策略：十年复盘，行业红利减弱，龙头溢价凸显

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1、敬请参阅最后一页特别声明国2019-06-12纺织和服装目录1、品牌服饰行业：需求疲软致增速放缓51.1、行业业绩回顾51.2、行业展望81.2.1、1.2.2、1.2.3、1.2.4、行业当前所处发展阶段判断8中长期：行业空间和集中度较国外可提升9国际经验：美日经验显示细分品类和性价比消费存在机会11短期：终端需求疲软制约增长，19Q1高基数影响消除后望环比修复132、纺织制造行业：多重影响因素带来不确定性142.1、2.2、2.3、行业业绩回顾14棉价短期承压，长期持续存在供需缺口15出口压力较大，关注全球化布局龙头163、纺织服装行业近十年行情复盘：

2、行业红利减弱，龙头溢价凸显183.1、3.2、3.3、3.4、板块概览18行情与估值复盘19行情驱动力分析21公司特征：行业红利减弱，龙头溢价凸显244、投资建议与推荐公司274.1、投资建议274.1.1、品牌服饰行业274.1.2、纺织制造行业284.2、推荐公司294.2.1、4.2.2、4.2.3、4.2.4、4.2.5、4.2.6、森马服饰（002563.SZ）29安踏体育（2020.HK）30海澜之家（600398.SH）31比音勒芬（002832.SZ）33申洲国际（2313.HK）34开润股份（300577.SZ）355、风险分析366、附

3、录37-2-证券研究报告投瑞银敬请参阅最后一页特别声明2019-06-12纺织和服装图表目录图1：品牌服饰行业上市公司合计收入及增速5图2：品牌服饰行业上市公司合计归母净利润及增速5图3：品牌服饰行业单季度营业收入和归母净利润增速6图4：品牌服饰行业上市公司合计毛利率走势6图5：品牌服饰行业上市公司合计归母净利率走势6图6：品牌服饰行业存货周转天数情况（天）7图7：品牌服饰行业应收账款周转天数情况（天）7图8：品牌服饰行业经营净现金流/收入占比情况（%）7图9：品牌服饰行业计提相关损失占收入比例（%）7图10：品牌服饰行业营业收入合计增速8图11：品牌服饰

4、行业归母净利润合计增速8图12：2018年美日中人均服装鞋帽消费金额对比9图13：2005~2018年美日中三国服装消费金额同比增速（%）9图14：我国服装行业品牌集中度（%）10图15：我国服装行业公司集中度（%）10图16：2018年美日中分品类公司集中度CR5对比（%）10图17：2018年美日中分品类龙头公司市场份额对比（%）10图18：服装行业及子行业市场规模年复合增速（%）11图19：美国服装及各子行业规模复合增速（%）11图20：美国代表性公司分品类销售收入增速（%）11图21：日本消费龙头主要诞生于20世纪70-80年代12图22：20世纪

5、90年代日本传统服装龙头收入下滑、优衣库快速成长（亿元人民币，%）13图23：2001年至2019年4月限额以上服装零售额同比增速（%）13图24：2001年至2019年4月社会消费品零售总额同比增速（%）13图25：纺织制造行业营业收入（亿元）及增速（%）14图26：纺织制造行业归母净利润（亿元）及增速（%）14图27：美元兑人民币汇率走势（更新至2019/6/10）14图28：代表性纺织制造企业单季度毛利率走势（%）14图29：国内外棉花现货价格指数走势（更新至2019/6/10）16图30：郑棉期货活跃合约价格走势（更新至2019/6/10）16图3

6、1：我国纺织服装当月出口总额及增速17图32：我国纺织服装累计出口总额及增速17图33：纺织服装行业各年度上市公司数量（家）18图34：纺织服装行业分上下游各年度上市公司数量（家）18图35：代表消费行业成交额占全A股比例（%，更新至2019/6/10）19图36：代表消费行业年涨跌幅比较（%，更新至2019/6/10）19-3-证券研究报告敬请参阅最后一页特别声明2019-06-12纺织和服装图37：纺织服装行业上下游与大盘累计涨跌幅走势（%）19图38：纺织服装和大盘累计涨跌幅走势（%，更新至2019/6/10）20图39：纺织服装行业年收益走势（%，

7、更新至2019/6/10）20图40：纺织服装行业与大盘估值（PE-TTM，更新至2019/6/10）21图41：纺织服装分上下游板块估值（PE-TTM，更新至2019/6/10）21图42：男装代表公司七匹狼收入增长拆分（%）22图43：品牌服饰提价幅度与居民收入增速比较（%）22图44：纺织服装行业及上下游合计营业收入同比增速（%）23图45：纺织服装行业及上下游合计归母净利率走势（%）23图46：纺织制造板块营业收入增速与超额收益对比（%）23图47：服装家纺板块营业收入增速与超额收益对比（%）23图48：纺织服装行业公司按市值大小统计（家，更新至2

8、019/6/10）24图49：代表消费一级行业17Q1~18Q1季