声誉信息对众筹项目融资规模影响

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1、声誉信息对众筹项目融资规模的影响------来自京东商品众筹的证据本研究是湖北省科技支撑项目（2015BDF091）和国家社科重大基金（12&ZD045）的阶段性成果。戴静戴静，湖北经济学院金融学院讲师，博士，研究方向为金融发展与创新。作者感谢金融学院陈义国博士、罗鹏博士、叶翠红博士和王国红教授等对本文提出的富有建设性的意见，同时感谢许传华教授和徐慧玲教授为论文修改完善提供的大力帮助。摘要：在分析声誉机制降低信息不对称的理论基础上，本文探讨了众筹模式中声誉机制的特点以及局限性，并分析其对项目融资规模的作用影响。在实证部分，选取京东商品众筹项目为样本，首先构建众筹项目的声誉信息变量，并进一

2、步检验声誉变量与融资规模之间的关系。结果显示，商品众筹的声誉机制中包含丰富的历史及第三方声誉信息，并使用多样化的信息报告形式，弥补众筹项目缺少重复交易的声誉局限性，高效发送质量信号并显著影响融资规模。关键词：商品众筹；声誉；融资规模EffectofReputationInformationonFinancingAmount----EvidencefromJingdongRewardCrowdfundingPlatformAbstract:Basedontheinfluenceofreputationonlinemarkets,combinedwiththecharacteristicof

3、crowdfunding,wediscussthecontentandformofreputationsysteminrewardcrowdfunding,aswellastheireffectsoncrowdfundingfinancingamount.Furthermore,usingthesampleofcompletedprojectsonJingdongcrowdfundingplatform,weconstructreputationvariablesandtesttheirrelationshipwithfundamount.Theresultsshowthatinform

4、ationdisclosureofJingdongcrowdfundingincludesdiversifiedreputationinformationwhichalleviatesthelackofpastandrepeatedreputation,sendsqualitysignalandraisesfinancingamountsignificantly.Keywords:crowdfunding;reputation;investmentfundJELClassification:D81,G20,G2318一、研究背景近年来，随着互联网与金融不断融合，众筹融资等新兴模式快速发展

5、，为创新创业活动提供了新的思路。众筹融资，是筹资人通过互联网平台展示创意或创业信息，集合众多投资者小额投资，以支持其创业经营或其他活动的新型融资模式。目前，众筹融资已经发展出包含以商品和服务为标的商品众筹等多种模式，为新产品生产和企业长期发展提供了新的融资选择。中国政府也提出构建与主流业态协调发展的新兴互联网金融，加快推动众筹等“四众”新业态，以有效拓展创业创新与市场资源、社会需求的对接，有效促进大众创新和万众创业。在商品众筹模式中，交易参与者之间存在着极高的信息不对称，这种高度的信息不对称源自于众筹模式特有的“产品创新+融资活动+网络交易”综合特征：从内容上看，新产品的设计和生产具有巨

6、大的不确定性；从流程上看，投资者需要先付款再等待新产品的完成，参与者大多也不是专业人士；从形式上看，通过虚拟网络进行交易具有匿名性和隐蔽性。在某种意义上，众筹模式综合叠加了创新活动、网络交易和融资活动所具有的信息不对称。目前众筹模式发展时间较短，也缺乏健全的交易监管及法律制度。那么众筹模式到底是如何解决信息不对称并迅速崛起？投资者到底是依赖何种信号进行投资决策的？这引起理论界和实务界的关注。大量过往的研究发现，在信息不完美条件下，声誉机制是解决信息不对称的重要手段，是约束和激励参与经济活动的个人及组织行为的重要非正式制度(Coffer，2001)。某一主体过去的行为以及随着而来的声誉，不

7、仅是证明自身的强有力的质量信号，还通过口口相传形成有关形成信息流传递至交易相对方及关联方，成为对方决策的重要参数（吴元元，2012）。在实践中，声誉机制不仅能发送个体和集体的诚信和能力信号，亦能通过长期博弈及关联博弈来相互威慑失信行为，限制机会主义，降低信息扭曲，因而显著降低信息不对称和交易成本，并在产品市场和资本市场等重要交易领域发挥了显著作用(Greif，1989)，在创新融资中也是风险投资机构甄别项目的重要信号（Bernste