《资本成本与》PPT课件

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1、第六章资本成本与资本结构6.1资本成本6.2资本结构6.1资本成本资本成本的意义不同融资方式的资本成本综合资本成本资本成本的概念、内容及理论公式概念资本成本是指企业为筹措和使用资本而付出的代价。一、资本成本的意义资本成本用资费用利息股利筹资费用手续费内容D---用资费用f---筹资费用F----筹资费用率P---筹资额理论公式资本成本的意义从企业融资角度讲，资本成本是选择融资方式，进行资本结构决策的重要依据从企业投资角度讲，资本成本是评价投资项目，决定投资项目是否可行的重要标准从企业经营管理角度讲，资本成本是衡量企业经营业绩的重要标准二、资本成本的计算资本成本的计算

2、个别资本成本的计算综合资本成本的计算边际资本成本的计算长期借款资本成本债券资本成本优先股资本成本普通股资本成本留存收益成本由于银行借款的手续费很低，公式可简化为长期借款成本=借款利率×（1-所得税率）＝i（1－T）长期借款成本例1某企业取得长期借款150万元，年利率10.8%，期限3年，每年付息一次，到期一次还本。筹措这笔借款的费用率为0.2％。企业所得税率33％。求这笔借款的成本？如果筹资费用可以忽略不计的话，则有K＝10.8％×（1－33％）＝7.24％债券资本成本债券发行筹资费用较高，必须予以考虑；债券发行还有等价、溢价和折价等情况，也要考虑。债券成本==例2

3、某公司发行面额为400元的债券800张，票面利率12％，发行费用占发行价格的5％，所得税率33％，发行价如下，求债券成本。按平价400元发行按折价360元发行按溢价450元发行优先股资本成本=例3Y公司拟发行一批优先股，发行价格8元，每股发行费用0.5元，预定每年分派现金股利0.75元，测算其资本成本率。如果公司采用固定股利增长率的政策，股利固定增长率为G，则资本成本需按下式测算：普通股资本成本例4Y公司增发新股，发行价格15元，发行费率2%，预定第一年分派现金股利1元，以后每年增长3%，测算其资本成本率。例5：某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率为8％，刚

4、刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率3％，则该股票的资本成本为普通股资本成本＝2×（1＋3％）/[10×（1-8％）]＋3％＝25.39％留存收益成本一般认为，留存收益不存在外显性成本，但却存在内含性成本，即机会成本。投资者同意将这部分利润再投资于企业内部是期望从中获取更高的收益，这就构成公司留存收益的资本成本。其公式可参照普通股资本成本计算公式，区别只在于留存收益筹资时不发生筹资费用。在普通股股利不断增长的情况下，留存收益资本成本的计算公式为：留存收益资本成本=普通股预期第一年股利普通股市场价格+普通股股利年增长率例6:某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费

5、率为8％，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率3％，则该企业利用留存收益的资本成本为留存收益资本成本＝2×（1＋3％）/10＋3％＝23.6％小结（1）一般权益资本的成本要比债务资本的成本高。（2）借款的成本要小于债券的成本。（3）优先股成本要小于普通股的成本。（4）留存收益的成本要比普通股的成本低。长期借款＜债券＜优先股＜留存收益＜普通股三、综合资本成本定义：是指企业全部长期资本的成本率，通常是以各种资金占全部资金的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的，故也称加权平均资本成本。综合资本成本=∑个别资本成本×个别资本占总资本的比重（即权重）综合资本成本个

6、别资本成本(Ki)个别资金占总资金比重(Wi)例7某公司共有长期资本（帐面价值）1000万元，其中长期借款150万元，债券200万元，优先股100万元，普通股300万元，留用利润250万元，其资本成本分别为5.64％，6.25％，10.5％，15.7％，15％，计算综合资本成本。解：长期借款比重＝15％；债券比重＝20％优先股比重＝10％;普通股比重＝30％留存收益比重＝25％Kw＝5.64％×15％＋6.25％×20％＋10.5％×10％＋15.7％×30％＋15％×25％＝11.61％综合资本成本中资金权数的选择按目标价值确定不适合企业资本结构决策适合上市公司资

7、本结构决策适合企业资本结构决策但不易估计按账面价值确定按市场价值确定练习1.某企业发行5年期债券，债券面值为1000元，票面利率10％，每年付息一次，发行价为1100元，筹资费率3％，所得税税率为30％，则该债券的资本成本是债券资本成本＝1000×10％×（1-30％）/[1100×（1-3％）]＝6.56％2.判断：资本成本包括用资费用和筹资费用两部分，一般使用相对数表示，即表示为筹资费用和用资费用之和与筹资额的比率。（   ）答：错。资本成本一般使用相对数表示，即表示为用资费用与实际筹得资金（即筹资额扣除筹资费用后的差额）的比率。3.判断：在所有资金来源中，