《资本成本》课件

《《资本成本》课件》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、资本预算第二篇主要章节资本成本资本预算原理资本预算五六七投资项目风险评价2009-9-12资本成本第5章资本成本的计算模式第5章资本成本综合资本成本2009-9-14学习目的熟悉资本成本与投资收益之间的关系掌握长期借款、债券、优先股、普通股等资本成本的计算方法熟悉账面价值权数与市场价值权数的确定方法了解公司资本成本与项目资本成本的关系掌握利用加权平均资本成本和边际资本成本进行财务决策的基本方法2009-9-15第一节资本成本计算模式资本预算决策法则一资本成本计算理论模式二债券资本成本三长期借款资本成本四优先股资本成本五普通股资本成本

2、六留存收益资本成本七2009-9-16一、资本预算决策法则资本预算是评价和选择投资项目、优化资源配置的一种经济活动，其目的是获得增加公司未来现金流量的长期资产，提高公司价值的长期增长潜力。【例】假设公司进行一项房地产投资，初始投资100万元，1年后现金流入量(CF1)为130万元。2009-9-17净现值(NetPresentValue)是指一项投资预期现金流入量的现值与实施这项投资的初始现金支出之间的差额。净现值法则接受净现值大于零的投资项目（即NPV＞0）净现值法则【例】承前例，假设项目的资本成本为10%，一年后的130万元的现

3、值为：NPV=118.18-100=18.18（万元）2009-9-18投资收益率是年度利润或年均利润占投资总额的百分比，又称投资报酬率。收益率法则接受收益率高于资本机会成本的投资项目【例】承前例，从收益的角度分析，这一投资项目的投资收益率为：收益率法则2009-9-19从资产的角度看，它是将资产创造的未来现金流量折为现值的折现率；从负债的角度看，它是竞争环境下公司吸引和保持资本的经济成本；从投资者的角度看，它是投资者要求的最低收益率或投资的机会成本。资本成本2009-9-110二、资本成本计算理论模式资本成本是指公司接受不同来源资

4、本净额的现值与预计的未来资本流出量现值相等时的折现率或收益率，它既是筹资者所付出的最低代价，也是投资者所要求的最低收益率。公司收到的全部资本扣除各种筹资费用后的剩余部分公司需要逐年支付的各种利息、股息和本金等资本成本一般表达式：2009-9-111三、债券资本成本▲计算公式：▲发行债券时收到的现金净流量的现值与预期未来现金流出量的现值相等时的折现率①面值发行，且每年支付利息一次，到期一次还本公式转化2009-9-112【例】为筹措项目资本，ABC公司决定发行面值为1000元、息票率为12%、10年到期的公司债券，假设筹资费率为5%，

5、所得税税率为35%。债券每年付息一次，到期一次还本。rb=8.56%解析：Excel计算2009-9-113②债券期限很长，且每年债券利息相同公式简化2009-9-114【例5-1】BBC公司资产负债表中长期负债账面价值为3810万元(每张债券面值为1 000元)，息票率为8%，期限6年，每半年付息一次，假设同等期限政府债券收益率为7%，考虑风险因素，投资者对公司债券要求的收益率为9%，则半年为4.4%(1.091/2-1)。（1）根据投资者要求的收益率确定债券的价格（Pb）：（2）将投资者要求的收益率转化为债务资本成本解析：假设公

6、司所得税税率为40%，税前筹资费率为发行额的3%，则债券资本成本（半年）为：rb=3.06%年债务成本:2009-9-115▲理论公式：▲简化公式：四、长期借款资本成本2009-9-116存在补偿性余额时长期借款成本的计算注意银行要求借款人从贷款总额中留存一部分以无息回存的方式作为担保【例】假设某公司向银行借款100万元，期限10年，年利率为6%，利息于每年年末支付，第10年末一次还本，所得税税率为35%，假设不考虑筹资费。如果银行要求公司保持10%的无息存款余额借款的资本成本：实际借款资本成本：2009-9-117银行借款合约中规

7、定的利率是年名义利率，如果每年付息期数超过一次，则有效利率:借款名义利率与有效利率注意2009-9-118▲计算公式:▲优先股是介于债券和普通股之间的一种混合证券。▲特点：股息定期支付，但股息用税后利润支付，不能获得因税赋节余而产生的收益。五、优先股资本成本2009-9-119【例5-2】承【例5-1】假设BBC公司拟发行优先股60万股，每股面值25元，年股息为每股1.9375元，且每年支付一次。由于该优先股尚未上市流通，公司可根据投资者要求的收益率计算市场价格，然后确定资本成本。假设市场上投资者对同类优先股要求的收益率为8%。解析

8、：优先股的市场价格:如果优先股发行费用为发行额的4%优先股的资本成本:2009-9-120普通股成本的确定方法有三种：1.现金流量法折现法2.资本资产定价模型3.债券收益加风险溢价法从理论上说，普通股成本可以被看作是在保持公司普通股市