《资本结构决》PPT课件

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1、第六章资本结构决策第一节资本成本一、资本成本的概念和意义（一）资本成本的概念资本成本：指企业为取得和长期占有资本而付出的代价。（二）资本成本的内容1、筹资成本（筹资费用）筹资成本：7指企业在筹措过程中所发生的各种费用。在计算资本成本时，作为筹资额的扣除额处理。2、用资成本（用资费用）用资成本：指企业因占用资本而向资本提供者支付的代价。（三）资本成本的作用1、资本成本是选择筹资方式、进行资本结构决策的依据；2、资本成本是评价投资方案、进行投资决策的重要标准；3、资本成本是评价企业经营业绩的重要依据；二、个别资金成本（一）个别资本成本测算原理1、长期借款（long-termloanspa

2、yable）的资本成本KL=————I(1-T)KL：资本成本I：长期借款年利息T：企业所得税率L：长期借款金额fL：长期借款费用率L(1-fL)K表示资金成本率，R表示利息率二）债券成本债券成本=年利息（1－所得税率）/筹资额（1－筹资费率）有时候不考虑筹资费用KL=————I(1-T)KL：资本成本I：长期借款年利息T：企业所得税率L：长期借款金额F：长期借款费用率B（1-F）某企业从银行取得2年期借款100万元，年利率为8%，每年付息一次，到期还本。假定筹资费用为8000元，企业所得税税率为33%，则该借款的年成本为：K=——————————100-0.8=5.4%K=————

3、——————100×8%（1-33%）100=8%（1-33%）=5.36%100×8%（1-33%）（三）普通股成本普通股成本每年股利固定时股利不固定时例：P151万达公司发行面值为1元的普通股1000万股，发行价格为5元，发行费用率为发行所得的5%，第一年股利率为20%，以后每年以5%的速度增长。则K=（1000×1×20%）/[（1000×5）×（1-5%）]+5%=9.21%（四）优先股成本=每年股利/发行总额（1－筹资费率）（五）留存收益成本同普通股三、综合平均资金成本一）概念：是以各种资金所占的比重为权数，对各种资金成本进行加权平均计算出来的资金成本，也称综合资本成本。（

4、二）计算公式例：某公司拟筹资5000万元，其中，按面值发行债券2000万元，债券票面利率为10%，筹资费用率为2%；发行优先股1000万元，优先股年股利为12%，筹资费用率为3%；发行普通股2000万元，筹资费用率为4%，预计第一年股利为12%，以后每年增长3%，企业所得税率为33%，则该公司的综合资本成本为：（1）确定各种资金来源的个别资本成本债券Kb=————————————2000（1-2%）2000×10%×（1-33%）=6.84%优先股Kp=————————1000×12%1000（1-3%）=12.37%普通股Kc=———————2000×12%2000（1-4%）+3

5、%=15.5%（2）确定各种资金占全部资金的比重债券Wb=2000/5000=40%优先股Wp=1000/5000=20%普通股Wc=2000/5000=40%（3）计算加权平均资本成本Kw=6.84%×40%+12.37%×20%+15.5%×40%=11.41%四、边际资金成本每增加一个单位量的资本而增加的成本。它取决于两因素：追加资本结构；追加资本的个别资本成本水平。计算步骤：1、确定最优资金结构；2、确定各种方式的资金成本；3、计算筹资总额分界点=第I种筹资方式的成本分界点/目标资金结构中第I种筹资方式所占的比重；4、计算资金的边际成本。2、筹资总额分界点是指为保持其资本成本

6、不变的条件下可以筹集到的资本总额。例：某公司拥有长期资金4000万元，其中，长期借款600万元，占15%；长期债券1000万元，占25%；普通股2400万元，占60%，因扩大经营规模，需筹集新资，试确定筹措新资的资本成本。（1）确定追加筹资的资本结构长期借款占15%，长期债券占25%，普通股占60%（2）确定各种追加筹资方式的成本现将不同筹资范围的资本成本测算如下：（3）计算筹资总额分界点（筹资突破点）筹资总额分界点=可用某一特定成本筹集的该种新资本的限额÷该种资本在资本结构中的既定比率P154如：花费5%的成本时，取得的长期借款筹资限额为45万元，其筹资总额分界点为：45/15%=

7、300万元花费6%的成本时，取得的长期借款筹资限额为105万元，其筹资总额分界点为：105/15%=700万元同理，可得出不同来源在不同成本下的筹资总额分界点（4）划分筹资范围，计算边际资本成本根据上表的筹资突破点，可得出7组筹资总额范围：300以下、300——550、550——700、700——1000、1000——1500、1500——2000、2000以上。对7组筹资范围分别计算加权平均资本成本，即可得出各种筹资范围的边际资本成本。计算结果如下：如果