《资本结构决策》课件

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1、资本结构决策第八章第二节资本结构与公司价值资本结构与股东财富一MM资本结构理论二权衡理论三2021/7/152资金来源长期资金来源短期资金来源内部融资外部融资折旧留存收益股票长期负债普通股优先股股权资本公司债券银行借款债务资本资本结构财务结构一、资本结构与股东财富（一）资本结构的含义资本结构是指公司长期资本（负债、优先股、普通股）的构成及其比例关系。2021/7/153（二）资本结构表示方法▲杠杆比率长期负债与股东权益之间的比例关系▲负债比率长期负债与公司价值之间的比例关系2021/7/154资本结

2、构决策方法最佳资本结构是指能使企业综合资金成本最低，企业价值最大时的资本结构。判断标准：有利于最大限度地增加所有者财富，能使企业价值最大化；企业综合资金成本最低；资产保持适宜的流动，并使资本结构具有弹性。2021/7/155资本结构决策方法资金成本比较法含义：资金成本比较法是通过分别计算各种不同组合的综合资金成本，并以其中综合资金成本最低的组合为最佳资本结构组合的一种方法。这种方法以资金成本的高低作为确定最佳资本结构的唯一标准。步骤：第一步，确定不同筹资方式下的个别资金成本；第二步，按资本结构的比重

3、计算不同方案加权平均的综合资金成本；第三步，以判断标准选择最佳结构组合，即最佳资本结构。2021/7/1561、每股收益分析法可以用每股收益的变化来判断资本结构是否合理，即能够提高普通股每股收益的资本结构，就是合理的资本结构。每股收益无差别点：在不同筹资方式下每股收益都相等时的息税前利润或业务量水平。在每股收益无差别点上，无论采用债务还是股权筹资方案，每股收益都是相等的。当预期息税前利润或业务量水平大于每股收益无差别点时，应当选择财务杠杆效应较大的筹资方案，反之亦然。2021/7/157每股收益分析

4、法通过计算不同融资方式下比较每股收益无差别点来选择决定资本结构。每股收益分析法是指将息税前利润和每股利润这两大要素结合起来，分析资本结构与每股利润之间的关系，进而确定最佳资本结构的方法。程序：第一步，计算每股收益无差别点，即：每股收益相同无差别时的销售业务量（销售额）或息税前利润；第二步，作每股收益无差别点图；第三步，选择最佳筹资方式。2021/7/158★每股收益无差别点使不同资本结构的每股收益相等时的息税前收益。在这点上，公司选择何种资本结构对股东财富都没有影响。计算公式：EBIT*──两种资本

5、结构无差别点时的息税前收益；I1，I2──两种资本结构下的年利息；D1，D2──两种资本结构下的年优先股股息；N1，N2──两种资本结构下的普通股股数。2021/7/159（三）资本结构变化对公司每股收益的影响（EBIT—EPS分析）【例8-4】ABC公司现有资产总值1亿元，全部来自股权资本，当前股票市价为每股100元，公开发行的普通股股数为100万股。为发挥财务杠杆作用，公司正在考虑以10%的利率借款5000万元，并用这笔资本回购公司50%的普通股，公司希望了解资本结构变化对每股收益的影响（假设不

6、考虑所得税的影响）。假想了三种经济环境下，改变资本结构对每股收益的影响，见表8-3。2021/7/1510表8-3不同资本结构下的每股收益单位：元项目负债=0，普通股=100万股负债=5000万元，普通股=50万股衰退正常繁荣衰退正常繁荣息税前收益减：利息税前收益减：所得税税后收益每股收益50000000500000005000000515000000015000000015000000152000000002000000002000000020500000050000000000150000005

7、00000010000000010000000202000000050000001500000001500000030通过EBIT和EPS之间的关系进行决策分析，见下图公司股东每股收益提高，但同时财务风险也提高了2021/7/1511图8-3不同资本结构下的每股收益2021/7/1512★每股收益无差别点使不同资本结构的每股收益相等时的息税前收益。在这点上，公司选择何种资本结构对股东财富都没有影响。计算公式：EBIT*──两种资本结构无差别点时的息税前收益；I1，I2──两种资本结构下的年利息；D1

8、，D2──两种资本结构下的年优先股股息；N1，N2──两种资本结构下的普通股股数。2021/7/1513【例】承【例8-4】ABC公司两种不同资本结构下的无差别点计算如下：EBIT*=10000000（元）2021/7/1514某公司目前资本结构为：总资本1000万元，其中债务资本400万元（年利息40万元）；普通股资本600万元（600万股，面值1元，市价5元），企业由于有一个较好的新投资项目，需要追加筹资300万元，有两种筹资方案：甲方案：向银行取得长期借款300