《资本运营》课件

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1、资本运营吴开军副教授（Tel:83559100，13861569300；E-mail:wulex@sina.com）引言2、制造业的困境1）人民币大幅度升值2）国际大宗物资的大涨大跌3）《劳动合同法》的不当推出4）出口退税的错误调低5）宏观调控的误判6）税费的增加郎咸平引言引言中国最大的5家商业银行营业收入占500强企业营业总收入5.7%，但其利润却占到32.2%；与此同时，与之相对应的272家制造业企业的营业收入总额虽占500强的42.7%，但利润却仅占25.04%。经济参考报引言中石油在美国上市融资仅29亿美元，但4年给别人的分红累计却高达1

2、19亿美元，约800亿人民币,分红超过融资额度的四倍。其中，仅2005年，中石油就向美国分红600多亿。中石油、中石化、中国移动、中国联通四家公司，最近四年来向海外投资者分红高达7000亿，年收益高达130%。21世纪网引言3、诺贝尔经济奖获得者、美国经济学家施蒂格勒：“纵观世界上著名的大企业、大公司、没有一家不是在某个时候以某种方式通过资本运营发展起来的，也没有哪一家是单纯依靠企业自身利润的积累发展起来的。”引言引言4、股神沃伦·巴菲特：“很多管理者显然在记事的童年受到青蛙王子故事的很大影响，故事中受囚禁的王子受到了美丽公主的一吻，因此摆脱了青

3、蛙的形体。结果他们确定他们的运营之吻一定会使公司的收益率产生奇迹……我们已经看到了许多这样的吻，但是绝少看到奇迹。”统计表明，全球70%的并购案例是失败的统计表明，全球70%的并购案例是失败的引言2001年美国在线（市值1630亿美元）与时代华纳（市值1810亿美元）合并。2002年合并企业亏损987亿美元。2009年两家分手，分手后美国在线市值降为30亿美元。引言1、2012年央行一月内连续2次降息的原因？！引言2010年，房利美、房地美被美国政府收购，中国国投亏损5000亿美元。国投投资美国黑石基金30亿美金，在短短一个月里巨亏5亿，缩水达2

4、0%。国投投资欧洲银行，亏损超100亿美元。第一章概述一、资本的内涵及特征1、定义：1）经济学意义上：指用于生产的基本生产要素，即资金、厂房、设备、材料、劳务、土地等物质资源。2）马克思主义政治经济学的观点：是一种可以带来剩余价值的价值，是资产的价值形态。第一章概述2、资本的特征1）是能够带来剩余价值的价值2）是一种运动3）资本是一个历史范畴，它体现资本持有者和劳动者之间的关系。第一章概述二、资本运营1、定义资本运营:又称资本运作、资本经营，是指利用市场法则，通过资本本身的技巧性运作或资本的科学运动，实现价值增值、效益增长的一种经营方式。（1）资

5、本运营的主体可以是资本的所有者，也可以是资本所有者委托或聘任的经营者，由他们承担资本运营的责任。（2）资本运营的对象可以是实业资本、金融资本、产权资本、无形资本等多种形式。第一章概述（3）资本的各种形态必须投入到某一经营领域之中或投入多个经营领域之中，即投入到某一产业或多个产业之中，才能发挥资本的功能，有效利用资本的使用价值。（4）资本作为生产要素之一，必须同其他生产要素相互组合，优化配置，才能发挥资本的使用价值，才能创造价值。（5）资本运营的目的是要获取理想的利润，并使资本增值。第一章概述2、特征（1）增值性（2）流动性（3）不确定性第一章概述

6、3、资本运营的方式扩张型资本运营收缩型资本运营横向型扩张纵向型扩张混合型扩张资产剥离企业重组公司分立分拆上市股份回购托管经营第一章概述4、资本运营理论（1）产权理论（2）效率理论（3）价值低估理论（4）交易费用理论（5）信息与信号理论（6）垄断优势理论（7）再分配理论第一章概述（1）产权理论该理论认为，私有企业的产权人享有剩余利润占有权，产权人有较强的激励动机去不断提高企业的效益。所以在利润激励上，私有企业比传统的国营企业强。第一章概述（2）效率理论传统的效率理论认为,并购可提高企业的整体效率,即协同效应“2+2>5”,包括规模经济效应和范围经济

7、效应,又可分为经营协同效应、管理协同效应、财务协同效应和多元化协同效应,如夺取核心资源、输出自己的管理能力、提高财务信誉而减少资金成本、减少上缴税收、多元化发展以避免单一产业经营风险。第一章概述（3）价值低估理论并购活动的发生主要是目标企业的价值被低估。詹姆斯·托宾以Q值反映企业并购发生的可能性,Q=公司股票的市场价值/公司资产的重置成本。如果Q<1,且小得越多,则企业被并购的可能性越大,进行并购要比购买或建造相关的资产更便宜些。该理论提供了选择目标企业的一种思路,应用的关键是如何正确评估目标企业的价值,但现实中并非所有价值被低估的公司都会被并购

8、,也并非只有价值被低估的公司才会成为并购目标。第一章概述（4）交易费用理论科斯(1937)提出企业的存在原因是可以替代市场节约交易成本,