《部分企业融资》PPT课件

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1、第二部分企业长期融资决策第4章企业长期融资方式与资本成本第5章资本结构理论第6章融资风险理论第7章衍生金融工具2.2.3案例分析案例1迪斯尼公司的筹资方案1995年，迪斯尼公司斥190亿美元巨资收购美国广播电视网，一跃成为世界第二大媒介和娱乐业产业集团，可以视为其融资扩张策略的经典之笔。2001年，迪斯尼又斥资534亿美元收购了福克斯家庭全球公司，将其并入迪斯尼家庭。在1995年的并购过程中，为了筹集并购所需的巨额资金，迪斯尼公司从两个渠道入手，分别进行了93.7亿美元的长期债务融资和94.4亿美元的股权融资

2、，融资总额高达188亿美元。而并购所需要支付的资金为190亿美元。由于迪斯尼公司的经营活动现金流可以满足其日常的投资，所以对外融资部分主要用于其并购行为。可见，迪斯尼公司的融资计划与并购需求在金额上相当，在融资的时间安排上也非常吻合。2001年7月23日，迪斯尼公司以53.4亿美元资金，收购福克斯家庭全球公司。迪斯尼53亿美元的出价包括30亿美元现金外加23.4亿美元的债务继承，在2001—2002年两个会计年度支付。公司为了准备这次并购，在2000年大幅度削减了23.4亿美元的长期债务，将2000年的债务比

3、率降至22.4％，为公司近10年来的最低水平。2001年，为了支付并购费用，迪斯尼重新进行了20亿美元的债务融资，负债比率重新上升至28．3％。而2002年，公司再度通过长期债务融资，长期债务总额从95亿美元增加到了150亿美元。总融资额55亿美元，同并购需求吻合。迪斯尼公司由于经营业绩良好，因此日常性投资项目可以从经营现金流中获取，不需要用净的融资现金流来补充投资，这就使公司掌握了融资的主动性。既能够主动借债、享受债务优惠，又可以控制债务比率，降低经营风险。同时，在面临较大的并购需求时，能够主动改善债务结构

4、，使公司可以进行低成本的、有效率的融资，来满足投资行为的需要。分析结论：企业的融资总是与企业的投资需求相适应的。企业在决定融资需求时必须“量出为入”融资总额匹配与融资时间匹配。案例2大宇集团公司的解体大宇集团于1967年开始奠基建厂、经过30余年发展，大宇成为韩国最大企业现代集团的庞大商业帝国。大宇是“章鱼足式”扩张模式的积极推行者，认为企业规模越大，就越能立于不败之地，即所谓的“大马不死”。据报道，1993年金宇中提出“世界化经营”战略时，大宇在海外的企业只有15家，而到1998年底已增至600多家，“等于

5、每3天增加一个企业”。1997年底韩国发生金融危机后，其他企业集团都开始收缩、但大宇仍然我行我素、结果债务越背越重。尤其是1998年初，韩国政府提出“五大企业集团进行自律结构调整”方针后，其他集团把结构调整的重点放在改革财务结构方面、努力减轻债务自担。大宇却认为，只要提高开工率，增加销售额和出口，就能躲过这场危机。之后，它继续大量发行债务，进行“借贷式经营”。1998年大宇发行的公司债务达7万亿韩元(约58．33亿美元)。1998年第4季度，大宇的债务危机已初露端倪，在各方援助下才通过债务灾难。此后，在严峻的

6、债务压力下，大梦方醒的大宇虽做出了种种努力，但为时巳晚。1999年7月中旬，大宇向韩国政府发出求救信。7月27日，大宇因“延迟重组”，被韩国4家债权银行接管。8月11日，大宇在压力下屈服，割价出售两家财务出现问题的公司；8月16日，大宇与债权人达成协议，在1999年底前，出售盈利最佳的大宇证券公司，以及大宇电器、大宇造船、大宇建筑公司等，大宇的汽车项目资产免遭处理。“8月16日协议”的达成，表明大宇已处于破产清算前夕，遭遇“存”或“亡”的险境。由于在此后的几个月中，经营依然不善，资产负债率仍然居高，1999年

7、11月3日，大宇集团向新闻界正式宣布，该集团董事长金宇中以及14名下属公司的总经理决定辞职，以表示“对大宇的债务危机负责，并为推行结构调整创造条件”。最近新闻中新网11月3日电韩国首尔高等法院刑事4部今天判决韩国大宇集团前主席金宇中8年半有期徒刑、1千万韩元罚款以及17.9253万亿韩元的追缴金。宣判书称，金宇中利用循环信用证做保骗取贷款的罪行，合当1年有期徒刑。指示其属下子公司粉饰会计，利用虚假报表骗取贷款，并转移贷款款项至国外，违犯了外换管理法；利用英国伦敦BFC(BritishFinanceCenter

8、)集资，并且公款私用；对于属下进行不正当指示，使其触犯商业犯罪等行为合当7年半有期徒刑。（2006年）分析结论企业筹资要考虑宏观经济环境良好的经营业绩是偿债的基础保障之一筹资中良好的信用很重要资本结构与资产结构要合理第4章企业长期融资方式与资本成本4.1企业长期融资方式4.2资本成本4.1企业长期筹资方式长期资金是指偿还期在一年以上的资金。这部分资金具有使用期限长、变现能力弱和筹资风险小的特点。长期