《金融期货》PPT课件

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1、第三章金融期货8/24/20211第一节利率期货一、短期利率期货（1年以内）（1）报价方式：由于现货市场上短期国库券以贴现方式发行，且其面值通常为100USD，故其期货价格以指数方式报出，如国库券贴现率为6%时，报94；为4.5%时，报95.5。（2）交易单位：以100万USD作为一个交易单位。（3）最小变动价位：0.01%为1个点。8/24/20212芝加哥商品交易所（CME）90天短期利率期货的基本指标8/24/20213二、中长期利率期货⑴报价方式：价格报价法，即报出每100USD面值的价格，且以1/32为最小报

2、价单位（0.03125）。如期货市场报出的价格为98-22，则表示每100USD面值的该期货价格98.6875USD。⑵最小变动价位：1点，即1/32⑶交易单位：10万USD(4)转换因子：非标准交割券与标准券之间价格转换参数。(5)实际交割标准券时，现金价格与期货价格之间的关系现金价格=期货价格+上一个付息日以来的累计利息若交割非标准券时，现金价格=期货价格×CF+上一个付息日以来的累计利息8/24/20214芝加哥期货交易所（CBOT）的长期国债期货合约交割单位面值为100000美元的美国国债，息票率6%(2000

3、年3月以前是8%)交割等级从交割月份的第一天至到期日或首次赎回日期至少为15年的美国国债交割月3月，6月，9月，12月交割日交割月份的任意一个营业日最后交易日交割月份的最后一个营业日前的第七个营业日报价价格报价，即以面值的百分比表示，以百分点数与一个百分点的1/32标价，如86-8表示86.25%最小变动价位1/32%最小波动值31.25美元交易时间7:20~14:00(交易池交易，周一至周五)8:00~16:00（电子屏幕交易，周六至周日）8/24/20215三、交割最合算的债券定义：交割差距=债券报价+累计利息-[

4、期货价格×CF+累计利息]=债券报价-期货价格×CF交割差距最小的债券，就是最合算的交割债券。8/24/20216例3-1假设可供空方选择用于交割的3种国债的报价和其对应的期货市场的转换因子如下表，而期货报价为93-16，请确定交割最合算的债券。国债价格转换因子123144-16120-0099-261.51861.26141.0380解：计算三种国债的交割差距：国债1：144.5-93.5*1.5186=2.5109国债2:120-93.5*1.2614=2.0591国债3:99.8125-93.5*1.038=2.

5、74708/24/20217四、利率期货的运用（一）投机1、单笔头寸投机2、价差头寸投机[例3-1]（商品内价差）下表给出了3月20日市场上短期国库券的一系列现货收益率和期货收益率，从表中可以看出，短期国库券的收益曲线向上倾斜。某投资者认为该收益率曲线过分陡峭，在未来六个月内将趋于平缓，即相应的不同月份期货合约之间的收益价差将会缩小，他应该如何做怎样的价差头寸的投机？若到了4月30日，12月份期货合约的报价为88.14，9月份的期货合约报价为89.02，请问其投机的结果如何？8/24/20218期限短期国库券报价期货合

6、约期货价格期货收益率3个月10.0%6月88.012.0%6个月10.85%9月87.512.5%9个月11.17%12月86.513.5%12个月11.47%解：他应该买入1份12月份的短期国库券期货合约，卖出1份9月份的短期国库券期货合约进行价差头寸的投机。到4月30日，该投机者对冲平仓，实际获利12个基点，所以赢利25×12=300（美元）8/24/20219[例3-2]（商品间价差）下表给出了6月20日市场上短期国库券和长期国债现货与期货的报价与收益率。现货市场报价期货合约期货价格期货收益率3个月国库券12.0

7、%9月短期国库券利率期货88.012.0%6个月12.0%12月短期国库券利率期货88.012.0%某长期国债12.0%9月长期国债期货69-2912.0%12月长期国债期货69-2912.0%表中所有的收益率均为12.0%，代表一条完全水平的收益曲线。若某投机者认为未来的收益率曲线图将会向上倾斜，他应该采取什么样的投资策略？8/24/202110解：该投机者按当前的价格卖出1份12月份长期利率期货，买入1份12月份短期国库券期货做价差投机。假设到10月14日，如投资者所料，长期国债期货的收益率曲线上升为12.78%，

8、此时其报价为65-24；短期国库券期货的收益率上升为12.20%，其报价为87.80。此时对冲平仓，投机者在12月份长期国债期货上赚取了133个基点，盈利31.25×133=4156.25（美元）在9月份短期国库券期货上亏损了20个基点，亏损额25×20=500（美元）因此该投机者的总盈利为3656.25美元。8/24/20211