《长期筹资决策j》PPT课件

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1、资本成本杠杆分析资本结构第九章长期筹资决策1第一节资本成本一、资金成本概述(一)资本成本的概念和内容1、概念:资金成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价。广义:短期、长期资金的成本狭义:长期资金(自有资本和借入长期资金)的成本投资者角度:投资要求的必要报酬率22、内容筹资费用:指在资本筹集过程中支付的费用。印刷费、发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等。用资费用:指使用资本所支付的费用。股息、利息等经常性变动性资本成本一次性固定性资本成本33、计量形式绝对数----资本成本额相

2、对数----资金成本率4(二)资本成本的种类1、个别资本成本2、综合资本成本3、边际资本成本(三)资本成本的作用1、选择筹资方式、资本结构决策、追加筹资方案的依据。2、评价投资项目、进行投资决策的标准。3、评价企业整体经营业绩的基准。在比较各种筹集方式中使用在进行资本结构决策时使用在进行追加筹资决策时使用5二、个别资本成本(一)个别资本成本测算原理K----资本成本D----用资费用P----筹资总额f----筹资费用率6(二)债权资本成本----利息抵税(税盾)1、银行借款成本银行借款成本是指借

3、款利息和筹资费用。借款利息计入税前费用,可以起到抵税的作用。一次还本,分期付息借款的成本为:注意:当银行借款的筹资费(手续费)很小时,也可以忽略不计。7[例]某企业取得5年期长期借款200万元,年利率11%,每年付息一次,到期一次还本,筹资费用率0.5%,企业所得税率33%,该项长期借款的资本成本:82、债券成本发行债券的成本主要指债券利息和筹资费用债券利息的处理与银行借款相同按一次还本、分期付息的方式,债券资本成本的计算公式为:注意:1、债券的筹资费用一般比较高,不可在计算资本成本时省略。2、溢

4、、折价时,筹资额的取值。9[例]某公司发行总面额为500万元的10年期债券票面利率为12%,发行费用率为5%,公司所得税率为33%,债券的成本为:注意:若债券溢价或折价发行,为更精确地计算资本成本,应以实际发行价格作为债券筹资额。10上述计算债券成本的方式,同样没有考虑货币的时间价值。如果将货币的时间价值考虑在内,债券成本的计算与长期借款成本的计算一致。Kb=K×(1-T)P——第n年末应偿还的本金;B——债券筹资总额I——债券各期利息额f——债券筹资费率K——所得税前的债券资本成本;Kb——所得

5、税后的债券资本成本;111、普通股成本根据普通股估价模型分析计算(2)股利固定增长时D1——预期年股利额g——普通股利年增长率(1)股利固定不变时:Ks——普通股成本D——预期年股利额P——普通股市价(筹资额)(三)权益资金成本----股利不具抵税作用12[例]某公司平价发行500万元的普通股,每股面值10元,上一年的股利为每股2元,股利增长率为4%,发行费用率为5%,公司所得税率为33%,普通股的资本成本为:注意:过去支付的股利一定要转换为预期股利。股利与股票市价的计算单位要一致13资本资产定价

6、模型法Ks=Rs=Rf+β(Rm-Rf)Rf——无风险报酬率;β——股票的贝他系数;Rm——平均风险股票必要报酬率。14风险溢价法根据某项投资“风险越大,要求的报酬率越高”的原理,普通股股东对企业的投资风险大于债券投资者,因而会在债券投资者要求的收益率上再要求一定的风险溢价。Ks=Kb+RPKb——债务成本;RP——股东比债权人承担更大的风险所要求的风险溢价。152、留存收益成本实质:股东对企业追加的投资(再投资)机会成本留存收益成本类似于普通股,但筹资时不存在筹资费用。股利增长模型法留存收益成本

7、的计算公式为:16[例]某公司普通股目前市价为56元,估计年增长率为12%,本年已发放股利2元,则留存收益的成本:17思考:个别资本成本从小到大应该如何排列呢?银行借款债券普通股留存收益18三、加权平均资本成本(WACC)加权平均资本成本一般是以各种资本占全部资本的比重为权数,对个别资本成本进行加权平均确定的。Kw——加权平均资本成本;Kj——第j种个别资本成本;Wj——第j种个别资本占全部资本的比重。19[例]某企业账面上的长期资金共500万元,其中长期借款100万元,应付长期债券50万元,普通

8、股250万元,保留盈余为100万元;其成本分别为6.7%、9.17%、11.26%、11%问该企业的加权平均资本成本率为:20个别资本占全部资本的比重账面价值--------过去资本结构市场价值--------现在资本结构目标价值--------未来资本结构综合资本成本的决定因素个别资本成本个别资本占全部资本的比重21四、边际资本成本(一)概念每增加一个单位资金而增加的成本。(二)适用范围追加筹资时所使用的成本。边际资本成本也是按加权平均法计算的。其权数使用市场价值(三)边际资本成

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