《长期负债融资》课件

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1、第六章　　长期负债融资第一节公司债第二节　定期借款第三节融资租赁第一节公司债债券是债务人发行的，并向债权人承诺在未来一定时期内还本付息的一种有价证券。发行债券是股份公司筹措长期负债资本的一种重要方式。一、债券的基本要素和基本特征二、债券的分类三、债券的发行与价格四、债券的替换五、债券的信用评级六、债券筹资的评价一、债券的基本要素和基本特征（一）债券的基本要素1、债券的面值：币种和票面金额。2、债券的期限：发行之日-到期日3、票面利息率：名义利率债券发行者在确定债券利率时要考虑市场利率、债券的到期日、自身资信状况以及资本市场资金供求关系

2、等因素的影响。4、债券的还本付息方式：一次或分期以旧换新、赎回或债转股（二）债券的基本特征1、融资者角度：资本成本固定、有明确的偿还期、利息节税、转嫁通货膨胀、保持控制权2、投资者角度：偿还性、收益性、安全性、流动性债券的上述特征带有一定的矛盾性和相互补偿性。一般而言，若风险性小、流动性强，则收益率较低；而如果风险大、流动性差，则收益率较高。（三）债券与普通股区别1、性质7、现金流2、投资者身份8、节税作用3、使用期限9、控制权4、发行顺序10、清偿顺序5、手续11、风险程度6、投资者收益12、关系二、债券的分类（一）发行主体：政府债

3、券、金融债券和公司债券。（二）有无抵押担保：有担保债券和无担保债券。（三）票面上是否记名：记名债券和无记名债券。（四）是否可转换：可转换债券和不可转换债券。（五）是否可收回：可收回债券和不可收回债券。（六）利率是否固定：固定利率债券和浮动利率债券。三、债券的发行与价格（一）债券的发行条件与发行程序1、债券的发行条件我国《公司法》规定，股份有限公司、国有独资公司和两个以上国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司为筹集生产经营资金可以发行债券。根据《公司法》的规定，发行公司债券必须符合下列条件：（1）股份有限公司的净资

4、产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元；（2）累计债券总额不超过公司净资产额的40%；（3）最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；（4）筹集的资金投向符合国家产业政策；（5）债券的利率不得超过国务院限定的水平；（6）国务院规定的其他条件。发行公司债券筹集的资金，必须用于审批机关审批的用途，不得用于弥补亏损和非生产性支出。公司有下列情形之一的，不得再次发行债券：（1）前一次发行的公司债券尚未募足的；（2）对已发行的公司债券或者其债务有违约或者延迟支付利息的事实，且仍处于继续状态的。2、债

5、券的发行程序（1）做出发行债券决议。（2）提交发行债券申请。（3）公告债券募集办法。（4）委托证券机构销售。（5）交付债券，收交债券款，登记债券存根簿。3、债券的发行方式私募发行和公募发行。（二）债券的价格1、债券的发行价格等价发行（按债券的面值出售，又叫面值发行）溢价发行（按高于债券面值的价格出售）折价发行（以低于债券面值的价格出售）关系图P1867-1债券的发行价格案例分析2、债券的市场价格市场利率下的售价P186例题7.5（1）市场利率=票面利率，市价=面值（2）市场利率>票面利率，市价<面值（3）市场利率<票面利率，市价>面值

6、（4）市场利率上升，已发行债券市场价格下降（5）市场利率下降，已发行债券市场价格上升（6）债券市场价格随到期日的临近逐渐接近面值P188图7-23、债券的投资价值期望报酬率下的现值P189例题结论：市价小于投资价值可以购买，会获得高于期望报酬率的收益率。（三）债券合同中的限制性条款例如：1、对发行新债的限制2、对支付现金股利的限制3、对公司投资行为的限制4、对企业购并的限制从以上分析可以看出，第一，债券合同中的限制性条款在很大程度上限制了发行公司发行债券后的行为能力。因此，企业在发行债券筹资时，必须事先考虑到这些限制性条款可能带来的不

7、利影响。第二，债券合同中的限制性条款表明，虽然公司债权人不能直接干涉公司的经营决策，但他们可以通过这些限制性条款实际上对发行公司的经营决策施加影响。四、债券的替换（一）替换原因1、市场利率下降2、消除限制性条款3、推迟债务期限4、统一管理5、保持现有资本结构和赋税效果（二）替换决策投资收益法P191案例分析1、计算更换时以新换旧的净现金流出2、计算以新换旧后每年的现金流出节约额3、计算NPV进行决策（贴现率可选择资本成本率、市场利率、期望报酬率）五、债券的信用评级（一）债券的等级标准债券等级取决于两个方面：1、是公司违约的可能性2、是

8、公司违约时，贷款合同所能提供给债权人的保护。债券等级的评定主要依据的是公司提供的信息，如公司的财务报表等。现将穆迪公司和标准-普尔公司关于债券等级标准的划分及各等级的定义介绍如下表（二）债券评级的作用对投资者而言，债券评