食品饮料行业产业研究报告：软饮料，小瓶装大行业，营销与研发是核心竞争力20191126-财通证 券-23页

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1、内容目录1、软饮料行业发展：浪潮过后，百花齐放41.1中国软饮料市场：1+5+N格局41.2瓶装水市场：行业进入成熟期，价增仍有期望51.3植物蛋白饮料：行业格局大而散，细分赛道均有卡位选手61.4碳酸饮料：行业格局稳定，新进入者门槛极高81.5茶饮料：定位健康的“杯装鲜茶”102、行业主要商业模式及核心竞争能力132.1行业两种经营模式132.2行业核心竞争力——营销管理与研发创新132.2.1竞争力之一：营销实力142.2.2竞争力之二：品类拓展能力163、软饮料上市公司财务分析183.1创收分析：营业收入相对不大

2、，仅靠单一品类贡献有限183.2盈利分析：薄利多销，轻资产高ROE204、投资建议214.1香飘飘——进军空间广阔的茶饮料市场214.2养元饮品——预期低点，静待扩张之时225、风险提示22图表目录图1：中国软饮料行业发展史上的五次浪潮4图3：2017年我国软饮料市场行业格局5图4：2018年瓶装水品牌市占率情况6图3：细分赛道卡位明显7图16：养元与露露净近五年净利率%8图17：养元与露露近五年ROE%8图7：碳酸饮料市场规模9图2：饮茶文化成就日本茶饮料兴起11图5：2011年统一茶饮料系列增长停滞12图6：201

3、1年康师傅饮品增速下滑幅度较大12图7：统一茶饮料增速情况12图8：康师傅饮品增速情况12图14：软饮料品类产品生命周期图示14图14：大萧条期间可口可乐“舒缓疲倦，只要5美分”广告14图15：我国渠道结构情况变化16图15：早期瓶装维他奶17图16：利乐包装维他奶17图15：1975年公司销量回春17图18：农夫山泉历年营收情况18图13：2018年饮料生产企业收入规模19图15：饮料企业销售毛利率与净利率对比20图16：软饮料企业ROE排在行业整体前列21表1：饮料企业两种经营模式13表2：饮料行业主流产品定价区间

4、16表1：软饮料行业上市公司181、软饮料行业发展：浪潮过后，百花齐放软饮料（softdrink，又称无酒精饮料）是指酒精含量低于0.5的天然或人工调配饮料。1978年底可口可乐重新进入中国市场，立下了中国饮料行业的产业化发展的里程碑。此后，软饮料行业进入百花齐放的四十年：品类不断拓宽，大单品层出不穷。迄今软饮料行业经历了五次浪潮，分别对应碳酸饮料、瓶装饮用水、茶饮料、果汁饮料功能型饮料五大类，每次浪潮后产品品类及规模均迅速提升：可口可乐已经成为现象级的千亿大单品；娃哈哈、农夫山泉均有超百亿级别的单品。近几年异军突起

5、的近水饮料，则以统一海之言为代表，迅速抢占300亿市场空间。我们认为，未来软饮料行业的浪潮趋势更在于百花齐放下的单品突围。现阶段软饮料行业已成为销售规模超过4,000亿元的大行业（出厂价计），同时品类不断拓展，各细分子行业已经发展至相对均衡的状态。对于软饮料行业来说，有两大趋势是相同的：工艺和包装的升级使产品更易储存、更加便捷；产品更加营养和健康。早期的碳酸饮料在软饮料中占比不断下滑，取而代之的则是茶饮料、果蔬汁及植物蛋白饮料等。软饮料行业早已过了曾经“一招鲜吃遍天”的时代，随着街头小店、便利店的普及以及茶饮店的兴起，

6、饮料行业进入群雄逐鹿阶段，竞争选手增加的同时也打开了行业赛道，品类空间上限进一步提升。第一次浪潮：上世纪90年代初主要品类：碳酸饮料产品：健力宝，可口可乐等图1：中国软饮料行业发展史上的五次浪潮第二次浪潮：1996年主要品类：瓶装饮用水产品：娃哈哈，乐百氏第三次浪潮：1999年主要品类：茶饮料产品：绿茶，冰红茶第四次浪潮：2001年主要品类：果汁饮料产品：鲜橙多，酷儿，农夫果园等第五次浪潮：2004年主要品类：功能性饮料产品：脉动，激活，王老吉凉茶，和其正凉茶第六次浪潮：2014年主要品类：近水饮料产品：海之言，沁柠水

7、，水溶C100数据来源：整理1.1中国软饮料市场：1+5+N格局1+5+N品类格局：2017年中国软饮料市场零售规模5,600亿元，同比增长2.3。横向对比发现，中国饮料市场目前诸侯割据，按照品类的市场份额形成1+5+N的格局：瓶装水市场份额一超多强，植物蛋白饮料、茶饮料、果汁、碳酸饮料以及运动能量饮料均属于大类细分品类，其中瓶装水份额最大，为28.2，其次是蛋白饮料、茶饮料、果汁和碳酸饮料。咖啡虽然在我国市场增长迅速，但是包装类咖啡饮品占比仍然较小。另外由于软饮料市场产品数量庞杂，原有品类的基础上升级派生出更多品

8、类，如近期火爆的近水饮料以及主打无糖卖点的茶饮等等。图2：2017年我国软饮料市场行业格局1.4%1.2%7.4%10.5%28.2%13.8%17.7%19.8%瓶装水茶饮料植物蛋白饮料果汁碳酸饮料运动和能量饮料咖啡其他数据来源：欧睿咨询，1.1瓶装水市场：行业进入成熟期，价增仍有期望2018年我国瓶装水规模达1900亿，201