武汉大学金融工程学课件——期货

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1、期货工具及其配置期货交易概述期货价格与定价期货交易策略商品期货金融期货7/15/202111、概述期货的产生与发展期货市场的功能期货交易的特点电子化交易期货市场与现货市场的比较7/15/20212A、期货的产生与发展期货交易源于农产品买卖.约700年前的欧洲和17世纪的日本就出现了期货交易.1848年芝加哥期货交易所(CBOT或CBT)的成立,标志着现代意义上的期货交易产生.1972年由美国芝加哥商业交易所(CME)的国际货币市场(IMM)推出的第一张外汇期货合约,标志着金融期货的产生.7/15/20213具体资料：第一次有记

2、载的是17世纪的日本——“大米票”-仓库收据；17世纪末期，日本道吉玛大米市场只允许期货合约的交易。1848年芝加哥期货交易所成立，当时由82家会员组成。是第一家现代化的交易所。1851年3月13日该所记载了第一份定期期货合约的诞生。7/15/20214B、期货市场的功能价格发现功能——通过期货市场推断现货市场的未来价格。避险功能——利用期货产品的生产者和需求者可进行套期保值。Hedgeoffset平抑物价，使价格不致过度波动。7/15/20215C、期货交易的特点组织严密的交易所——以CBOT为例：会员制，席位，公开叫价，不

3、同交易商标准化合约（1）交易规模标准化：如IMM的英磅期货合约的交易规模为62500英磅；CBOT的国债期货合约规模为100000美元；郑交所的合约大都为10吨。（2）最小变动价位的规定：（3）每日价格最大波动幅度的限制——涨、跌停板制。（4）合约月份的规定：（5）最后交易日：（6）头寸的限制：7/15/20216期货交易结构图交易所清算所期货经纪公司清算会员清算会员客户期货经纪公司期货经纪公司客户二级代理机构7/15/20217例子：CBOT美国长期国库券期货合约规格交易单位面值100,000美元的TB合约月份3月、6月、9

4、月、12月最小变动价位1点的1/32（每张合约31.25美元）每日价格波动限制±3点(每张合约3,000美元)交割日合约月份任一营业日最后交易日合约月份最后营业日往回的第八个营业日交易时间周一至周五:上午7:20-下午2:00(芝加哥时间);夜市交易时间:周日至周四:下午5:00-8:30.交割等级剩余期限至少15年,息票利率8%交割方式联储电汇转帐系统7/15/20218清算所——它可能是一家独立的公司，也可以隶属于交易所的一部分。保证金与每日结算：(1)保证金（margin）——初始保证金（initialmargin）、维

5、持保证金(maintenancemargin)(2)每日结算或盯市（marketingtomarket）(3)保证金流程：A交易员清清算会员算B交易员非清算会员所7/15/20219例子：两张黄金期货合约多头的保证金的操作:(100盎司)初始保证金为每张合约$2000，总额$4000；维持保证金每张$1500，$3000。合约于6月1日以$400价格开仓，并于6月22日按$392.30平仓。日期期货价格每日盈亏累计盈亏保证金余额保证金催付1397.00(600)(600)3,4002396.00(180)(780)3,2203

6、398.20420(360)3,6409393.30(420)(1,340)2,6601,34010393.6060(1,280)4,06011391.80(360)(1,640)3,70015387.00(1,140)(2,600)2,7401,26016387.000(2,600)4,00017388.10220(2,380)4,22022392.30260(1,540)5,0607/15/202110结束期货头寸交割——最初大多采取交割现货商品，近年来引进现金结算。（约2%-4%的合约采用现货交割）冲销——大部分期货合约

7、在到期之前通过建立一个相反的头寸，对原来的合约进行对冲。期货转现货——交易双方同意同时交换某一特定商品的现货和期货合约的义务。期货转现货（exchange-for-physicals，记EFP)7/15/202111期货转现货EFP之前EFP之前A方做多1张小麦期货希望接受小麦现货交割B方做空1张小麦期货希望交割现货小麦EFP之后EFP之后A方同意向B方购买小麦而取消期货合约接受B方的小麦；支付价款向交易所申报EFP交易；交易所调整帐目而显示A方出场B方同意把小麦卖给A方而取消现货合约对A方进行小麦交割；收取价款向交易所申报E

8、FP交易；交易所调整帐目而显示B方出场7/15/202112D、电子化的期货交易传统的交易方式:公开叫价方式——在交易池内公开叫价，以手势表示交易的买卖及数量。一些世界著名的交易所如CME、CBOT、LIFFE等仍强调交易池模式的意义和价值。电子交易——屏幕交易方式:一种