鲁政委：上市银行防御坏账的护城河较宽.pdf

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1、鲁政委：上市银行防御坏账的护城河较宽■鲁政委2010年以来。国内上市银行市盈率和市净率持续下益率进行对比，结果显示，目前上市银行的股息率并不跌，并创出历史新低；伴随着市盈率和市净率的持续下低。数据显示，2013年底前后，除1年期定存利率外，1跌，上市银行股息率则创出历史新高，并且明显高于其他个月期理财收益率、3个月期理财收益率和1年期AAA级行业的股息率。而且与理财和短融等资产收益率相比并不短融收益率均达到有数据以来的最高点，在5．5％到6．2％差，远高于1年期定存利率。之间；而2013年上市银行的股息率为5．64％，已接近这些最新数据显示，目前上市银行的市盈率和市净率分别资产的收益

2、率，远高于1年期定存利率。仅为4．69倍和0．89倍，均为历史新低。目前市场对银行的担心，主要集中在两点：一是未来回顾历史．上市银行的市盈率在20o0年达到最高，的坏账水平，二是利率市场化对盈利的影响。为62．95倍；20o7年也是一个阶段性高点，为53．67倍；对于坏账率，由于银行是顺周期行业。随着经济形势在1995年、2005年和2008年是历史上的几个阶段性低的变化坏账率出现一定波动是正常的，只要处于银行可承点，分别为9．33倍、19．92倍和13．42倍，目前4．69倍的受范围内就不值得特别担心。监管部门目前要求商业银行水平仅仅是此前最低点的一半。上市银行的市净率在1999的

3、拨贷比不得低于2．5％，这就意味着，只要未来坏账率年达到最高，为12．37倍；2006年也是一个阶段性高点，不高于2．5％．就完全能够为商业银行在不影响正常经营为7．00倍：在1995年、2004年和2008年是历史上几个的情况下吸收。目前银行业全行业的坏账率大致在1％。阶段性的低点。分别为2．O1倍、2．70倍和2．03倍，目前只相当于2．5％“缓冲带”的2／5，防御坏账的“护城河”0．89倍的水平也仅仅是此前最低点的一半。总体较宽。综上，无论是上市银行的市盈率还是市净率，都已经对于利率市场化，大量经验研究表明，利率市场化的显著偏离10年移动平均值。因而，如果认同股票市场的确会压缩

4、银行利差，造成企业贷款的“脱媒”。但与此同市盈率和市净率可能存在均值恢复规律的话，那么，未来时。利率市场化也会使得利率和汇率波动更加不可预期，上市银行的市盈率和市净率都可能向上回归。由此会带来经济主体的避险需求大量涌现，从而为银行带上市银行的股息率创出历史新高，并冠绝所有行业。来大量交易方面的收益。更为重要的，如果认为“脱媒”数据显示，2013年上市银行的股息率为5．64％，创出2000就是好企业、大企业这些过去银行的“香饽饽”抛弃银行年以来银行业股息率的历史新高。回顾2000以来的历史，不再和银行来往了，就是一个极大的误解。其实。这些企银行业的股息率在2007年时最低，为O．35％

5、；2000—2013业所谓的“脱媒”，仅仅是在间接融资即“贷款”方面与年间股息率的均值为2．11％。与其他Wind二级行业相比，银行“脱媒”，而在利率汇率的避险安排、直接融资的财虽然在2008年之前上市银行的股息率经常低于其他行业务顾问和承分销方面，反倒需要银行提供比过去更多的帮的均值，但自2009年以来，上市银行的股息率已是所有助。一句话，“脱媒”之后，企业与银行的关系不仅不会行业中最高的。疏远，反倒还会通过别的业务形式联系更加紧密。将上市银行的股息率与其他各类可进行投资的资产收(来源：每经网一每日经济新闻1．12．_B∞s