中国人寿投资价值分析：《大象起舞，乘风破浪》.pptx

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1、概要综合实力雄厚，老牌险企焕发生机新单、盈利和价值增速拐点已至寿险：加速转型，代理人质态全面向好，保障型占比快速提升投资：风格稳健，资产质量高投资建议：业绩确定性高，估值低位，坚定推荐！风险提示：1）长端利率趋势性下行，2）股市大跌，3）保障型保费增长不达预期。2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.1国有大型金融保险企业：保险、养老、资管、银行国内最大的专业寿险公司，广发银行最大股东。公司股权较为集中，集团作为第一大股东，持股比例高达68%，实际控制人为财政部。中国人寿业务板块涵盖寿险、财险、企业和

2、职业年金、银行、基金、资产管理、财富管理、实业投资、海外业务等多个领域。3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图：股权结构和业务范围资料来源：中国人寿2019年年报、Wind，海通证券研究所2016年：1949：中1999：更名2003年12增持广发国人民保为中国人寿保月：在纽银行，成险公司成险公司，国务约、香港为其最大立院直属上市股东1996：下2003年8月：重组改2007年：2019年：设中保人制为中国人寿保险在A股上提出“重寿保险有（集团）有限公司，市振国寿”限公司财政部直属，高利率保单剥离给集

3、团1.2新管理层上任为老牌险企注入新活力2018年11月，王滨接任中国人寿集团董事长。新董事长拥有丰富的银行保险经验，总裁熟悉内地市场，两人珠联璧合。公司坚定“建设国际一流金融保险集团”的战略目标，自2019年提出“重振国寿”后，相关战略部署快速到位，新领导班子、新战略为老牌央企注入新活力。4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图：中国人寿历史沿革资料来源：中国人寿官网、2019年年报、海通证券研究所1.3重振国寿由"开局起势"转向"攻坚突破"三大转型从销售主导向销售与服务并重转型从人力驱动向人力与科技

4、双轮驱动转型从规模取向向价值与规模有机统一转型“双心双聚”以客户为中心，以生产单元为重心聚焦价值，聚焦大个险资负联动加强大类资产配臵统筹管理优化多元化委托管理强化业绩考核建立市场化用人机制重振国寿线路图明确，以“三大转型”、“双心双聚”、资负联动为主要战略内核，走国寿特色寿险发展道路。2019年“重振国寿”首年完成成绩单披露，合并总资产3.7万亿元，同比增长14.51%；净利润超500亿元，均创历史新高。子公司在重振国寿战略引领下，通过实施“鼎新工程”初步完成与战略相匹配的组织架构和市场布局，涵盖销售、投

5、资、产品、运营、科技和人力资源等领域的变革转型。2020年新冠考验下，再次逆势取得亮眼成绩。寿险子公司新近披露的2020年前5月保费数据已经达到3698亿元，在新冠疫情严重冲击下仍实现了高达两位数的同比增速，达到14.99%，同期主要同业平安寿险同比增速为-7.05%，太保寿险为0.04%。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明51.4自由流通市值小6请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明相较于其他金融股，中国人寿A股属于小市值股票。中国人寿A股自由流通市值仅604亿元左右，自由流通股本15亿股，仅占总股

6、本的5.3%。表：中国人寿流通市值及占比最低资料来源：Wind、上市险企2019年年报，海通证券研究所自由流通股本股价（元）自由流通市值（亿元）自由流通股本占总股本（亿股）（亿股）(7月13日)（7月13日）总股本中国人寿282.6515.0040.28604.205.31%中国平安182.8098.7082.368128.8953.99%中国太保96.2031.2832.061002.7432.51%新华保险31.207.0255.94392.9822.52%概要7请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

7、综合实力雄厚，老牌险企焕发生机新单、盈利和价值增速拐点已至寿险：加速转型，代理人质态全面向好，保障型占比快速提升投资：风格稳健，资产质量高投资建议：业绩确定性高，估值低位，坚定推荐！风险提示：1）长端利率趋势性下行，2）股市大跌，3）保障型保费增长不达预期。2.12020年新单增速逆势稳增长，市占率出现拐点中国人寿2007-2019年新单复合增速为11%，低于平安的18%、太保的16%和新华的14%。2019年以来全行业新单增速承压，中国人寿2019年新单同比-4.6%，受行业影响增速承压但已开始优于同业

8、。我们预计2020年上半年公司个险新单实现两位数增长，增速远远领先平安、太保。中国人寿市占率从2007年的39%下降至2019年的19%。主要由于2013年-2016年公司对银保渠道依赖较强，受银保新规等监管影响，银保收入大幅收缩。但2020年前五个月，公司市占率由年初的19.1%攀升至21.5%，预计未来新单领先优势持续、市占仍有上行空间。250%200%150%100%50%15%19%4%5%3%-1%-3%0%-50%