快递行业：通达系竞争加剧，顺丰收入结构持续优化.pptx

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1、概要2020年上半年行业竞争格局分析2020下半年竞争格局预判及投资建议风险提示2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明第一节要点：量&价：行业业务量增速前低后高，价格战激烈收入&利润：主要上市快递公司收入、利润受疫情影响较大3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.2020年上半年行业竞争格局分析1.2.量&价：业务量增速前低后高，价格战激烈资料来源：国家邮政局，海通证券研究所2020H1，全国快递业务量增速呈现出前低后高增长态势。2020Q1，新冠肺炎疫情爆发，春节后复工时间推迟，同时快递小哥复工意愿降低，

2、快递供给端受影响较大，2020Q1快递业务量同比增速为3.21%。随着3月底快递公司员工逐步复工，供给与需求相匹配后，4、5、6月快递业务量增速提升，分别达到32.10%、41.10%和36.8%，2020H1，快递行业实现了22.1%的业务量增速和12.6%的收入增速。2013-2019年行业业务量复合增速为38.02%，2013-2019年行业收入复合增速为31.63%。图22013-2020Q2全国快递业务量（亿件）图32013-2020Q2全国快递业务收入（亿元）资料来源：国家邮政局，海通证券研究所4请务

3、必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.2.量&价：业务量增速前低后高，价格战激烈2016年底至2020Q1，快递行业集中度指数CR8和CR6呈现出逐渐上升的趋势。行业龙头的份额逐渐增长，二三线快递公司份额逐步丢失。2020H1，快递行业CR8指数提升至84.1，2020Q1，快递行业CR6指数提升至80.64。2020Q1，5家通达系快递公司（中通、韵达、圆通、申通、百世）和顺丰的业务量增速为9.07%，高于行业增速3.21%，2020Q2，4家快递公司韵达、圆通、申通和顺丰的业务量增速为51.53%，高于行业增

4、速36.77%。我们预计2020Q1-Q4，随着CR8、CR6持续提升，通达系公司之间正面的份额战争不可避免。图4上市快递公司市场份额（%）图5快递服务品牌集中度指数CR8资料来源：国家邮政局，顺丰控股、圆通速递、申通快递、韵达股份月度经营数据公告、中通快递、百世集团定期报告，海通证券研究所资料来源：国家邮政局，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明5请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.2.量&价：业务量增速前低后高，价格战激烈资料来源：中通快递招股说明书，鼎泰新材、艾迪西、新海股份、大杨创世

5、资产重组说明书，顺丰控股、申通快递、韵达股份、圆通速递、中通快递定期报告，国家邮政局官网，海通证券研究所注：中通、百世2020Q2数据为估计数据在行业业务量增长降速后，通达系快递公司表现出较强的增长韧性，2018-2019年，通达系快递公司业务量增速均高于行业增速。2020Q1，受疫情影响，通达系快递公司业务量增速放缓，中通、韵达、圆通、申通、百世业务量增速分别为4.68%、7.06%、0.48%、-12.36%和1.54%。顺丰基于其直营模式、航空运件、服务优质、春节不打烊等优势，2020Q1业务量增速逆势提升

6、达到77.14%。图6主要快递公司2014-2020Q2E业务量增速（%）61.2.量&价：业务量增速前低后高，价格战激烈2014年至今，中通快递业务量增速一直高于行业平均水平，韵达股份从2017年以来也有同样趋势。表1主要快递公司2013-2020Q2E业务量及增速明细资料来源：中通快递、百世集团招股说明书，顺丰控股、申通快递、韵达股份、鼎泰新材、艾迪西、新海股份、大杨创世资产重组说明书，圆通速递、中通快递、百世集团定期报告，国家邮政局请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明注：标绿为该项指标超出当年行业值，中通

7、、百世2020Q2数据为估计数据201525.6811.3421.3135.9030.3263.2216.6922.3029.4662.2214.0290.64206.7048.07201632.6027.0032.1450.8444.6047.1225.8031.0344.9852.6821.6654.45312.8051.33201738.9819.6447.2046.8650.6413.5430.5218.2962.2038.3037.6974.06400.6028.00201851.1231.1269.8

8、547.9966.6531.6238.6926.7782.2537.1054.7045.10507.1026.60201973.7044.20100.3043.6891.1536.8148.4125.16121.2042.2075.8039.00635.2025.302019Q112.7845.2317.8441.4816.5739.649.827.3222.6441.6