2020年下半年交运基建行业投资策略.pptx

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1、摘要1、核心观点：坚守稳健防守和成长弹性两个线条稳健防守：从绝对收益及防守角度出发，建议增配铁路货运、公路及基建板块，我们相对市场较为乐观，认为在大盘回调期有望通过绝对收益跑赢大市，重点关注铁路货运大秦铁路，一方面每股分红0.48元，对应股息率7.3%左右，另一方面当前PB仅0.9倍左右在历史底部，下半年运量超预期回升后有望带动估值回归，两方面叠加带来确定性绝对收益。成长弹性：从成长角度，建议布局快递及港口板块，重点关注低估值港口龙头，我们相对市场乐观，认为长周期看低估值港口龙头将以价值驱动跑赢大市。1）快递行业受上游网购渗透率提升催化，上半

2、年单量同比增长22%，维持成长性，建议区分赛道龙头为王；2）港口行业从发展、格局、估值三个方面大幅改善，吞吐量持续向好，板块估值低位可从长期稳健成长角度布局，建议重点关注有望量价双升、估值底部的青岛港。2、经营简析：铁路公路：铁路方面上半年全国铁路货运量21.1亿吨，逆势增长1.8%，6月单月完成3.9亿吨，同比增长9.2%，其中大秦铁路运量受前5月份拖累上半年同比-14%，但6月份恢复8.7%的同比正增长。客运方面，受疫情影响上半年同比-53.9%，随国内出行的复苏，预期下半年铁路客运逐步恢复。公路方面，短期看，免费通行政策一过性冲击上半年

3、业绩，但板块整体具备强韧性，若收费期限延长有望增厚板块价值，后续防御属性进一步回归。长期看，供给侧改扩建提产能适配需求侧车流自然提升，能够带来高速公路长期增长的催化。基建：“三驾马车”当前优先看基建投资，上半年“报复性”消费反弹未如期而至，出口至6月渐复苏，基建托底经济作用显著。今年基建项目、资金、政策供给配套充足。积极财政政策下，铁路、公路投资逆势增加+2.6%/+0.8%，建议关注头部基建企业。港口：上半年原油及干散维持相对高增长，集装箱受疫情影响有所下滑，前5月份集装箱吞吐量-6.8%，带动整个货物吞吐量同比-0.8%；预计下半年吞吐量

4、继续向好，根据港口协会统计，7月上旬八大枢纽港口集装箱吞吐量同比+3.4%，原油吞吐量同比+26.8%，铁矿石吞吐量同比+18.3%。快递：线上消费渗透率提升拉动快递高增长，剔除疫情对产能影响，Q2快递单量同比增长36.7%，下半年上游需求高驱动仍存，单量有望继续维持高增长，同时成本驱动价格战有望缓和。3、港口及铁路板块仍存较大预期差铁路货运方面，我们认为刚性需求逐步凸显，一方面整体看“公转铁”持续推进，另一方面新建铁路与原干线互无竞争分流有限，大秦铁路等运量有望长期持续高位维稳。港口方面，我们认为近几年从发展、格局、估值等方面大幅改善，具备

5、价值布局条件而不再仅仅是概念行情，此外今年吞吐量原油、干散维持正2增长，下半年集装箱吞吐量迅速回正，整体已到布局时点。风险提示31、全球新冠疫情持续时间超预期。2、国内经济复苏不及预期。3、铁路运价市场化改革不及预期。4、高速免费通行补偿政策不及预期。5、下半年基建投资增速不及预期。6、全球贸易恶化。7、电商发展不急预期带来快递需求不急预期。8、资本进入扰乱现有快递市场的发展。目录CONTENTS铁路公路铁路货运及高速车流依旧稳健后疫情时代依旧具有绝对收益属性010203港口长期看发展、格局、估值边际向好短期吞吐量触底回升，建议布局低估值龙头

6、基建基建投资有需求、有项目、有资金看好逆周期投资价值404快递受益于线上消费渗透率的提升行业单量逆势大增投资区分赛道，看好龙头企业铁路公路011.1铁路：货运超预期回升，客运疫情后长期稳健1.2公路：延长收费带来价值修复，恢复收费后防御属性回归51.16看当前韧性，铁路货运逆势上升铁路复苏短期还看货运刚需：上半年全国铁路货运量21.1亿吨，同比增长1.8%，6月单月完成3.9亿吨，同比增长9.2%。其中，国家铁路上半年发送货物16.9亿吨，同比增长3.6%，6月日均货物发送量突破千万吨，创年内新高。疫情冲击物流供应链，但货运增量行动韧性仍存：

7、防疫和民生物资等刚需先行；物流去成本保障复工复产推进；电煤能源运输需求逐步催化；货运结构优化下多式联运力度稳增。看后续复苏，铁路货运回正维增制造业基本盘的边际改善企稳催化铁路货运需求：据国家统计局数据，5月底6月初规上工业、建筑业、服务业达到正常生产水平一半以上的企业比重分别比4月底提高2.9、9.2、7.5pts，企业复产率继续提升。6月份，中国制造业采购经理指数为50.9%，比5月份上升0.3pts，连续4个月位于荣枯线之上。预计随着下半年消费市场恢复正常、工业经济稳定回升，铁路货运也将回正维增。此外后续建议进一步关注铁路运输市场化改革推

8、进。资料来源：Wind，浙商证券研究所铁路：货运超预期回升，客运疫情后长期稳健铁路—货运：当前、后续展望050010001500200025003000544332