特斯拉，拥有强大护城河，国产化存降本降价空间.docx

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1、目录1.公司基本情况61.1公司历史沿革61.2特斯拉交付量持续提升，业绩持续改善102.优质产品力和领先的智能化水平，打造强大护城河152.1打造优质产品力，Model3具备性价比优势152.2智能化水平领先，自动驾驶领跑全球193.特斯拉国产化：2020年的确定性增量，国产化利好产业链213.1特斯拉国产化持续推进，是2020年的确定性增量213.2国产Model3具备较大的降本降价空间253.3特斯拉产业链将持续受益314.投资建议34图目录图1：特斯拉发展历程7图2：2006年马斯克提出的MasterPlan8图3：2016年马斯克提出的Mast

2、erPlan,PartDeux8图4：特斯拉的股权结构10图5：特斯拉各车型季度产量10图6：特斯拉各车型季度交付量10图7：特斯拉历年各车型在美销售量11图8：特斯拉历年各车型在欧销售量11图9：特斯拉历年营业收入及增速12图10：特斯拉历年归母净利润及增速12图11：特斯拉历年单季归母净利润及增速12图12：特斯拉历年的毛利率及净利率13图13：特斯拉历年单季毛利率及净利率13图14：特斯拉历年的主营业务构成——按产品13图15：2019年特斯拉的主营业务构成13图16：特斯拉各主营业务的毛利率14图17：特斯拉历年的主营业务构成——按地区14图18

3、：特斯拉历年的研发费用情况14图19：特斯拉与车企巨头的研发费用率对比14图20：特斯拉的经营性现金流量净额15图21：特斯拉的单季经营性现金流量净额15图22：特斯拉的资本支出15图23：特斯拉的产品序列16图24：特斯拉Model3的电池包17图25：特斯拉Model3的BMS主板17图26：美国豪华汽车品牌的销量走势（万辆）17图27：2019年美国豪华汽车品牌竞争格局17图28：Model3与同等价位中型豪华车的2019年美国销量19图29：Model3与同等价位中型豪华车的2019年欧洲销量19图30：特斯拉的蜂窝数据网络可实现的功能21图31

4、：特斯拉车主可购买蜂窝数据网络流量的权限21图32：特斯拉国产化进程不断推进22图33：上海超级工厂外观22图34：上海超级工厂生产22图35：中国豪华品牌乘用车销量（不含进口）24图36：中国28~42万元级别乘用车的销量24图37：宁德时代的CTP高集成动力电池开发平台29表目录表1：特斯拉各工厂产能规划9表2：特斯拉各车型价格16表3：特斯拉美国版本售价及性能18表4：Model3与同等价位中型豪华车的性能比较18表5：特斯拉Autopilot硬件系统的四次进化19表6：特斯拉的自动驾驶功能（不完全）20表7：特斯拉Model3的价格和性能对比（最

5、新2020/1/3）22表8：特斯拉ModelY的预估价格和性能对比（最新2020/1/7）23表9：国产Model3与中国同等价位电动车性能比较23表10：特斯拉美版Model3的单车固定资产折旧&无形资产摊销25表11：特斯拉美版Model3的单车直接人工成本26表12：松下的电芯单价计算26表13：特斯拉美版Model3的单车电池成本26表14：特斯拉美版Model3的单车原材料成本27表15：美版和不同本地化率的国产版Model3续航升级版的成本分拆（万美元）-三元电池28表16：应用三元电池的国产版Model3续航升级版的售价下降空间的情景分析

6、29表17：应用不同电池的国产Model3的成本分拆（万元）30表18：应用CTP磷酸铁锂电池的国产版Model3续航升级版的售价下降空间的情景分析31表19：特斯拉产业链相关标的（A股上市公司）32表20：松下、LG化学、宁德时代的产业链（A股上市公司）331.公司基本情况1.1公司历史沿革特斯拉（Tesla）成立于2003年7月，由马丁·艾伯哈德和马克·塔彭宁创办，埃隆·马斯克（ElonMusk）于2004年领导了A轮融资并进入公司，在马斯克的带领下，经过16年的发展，特斯拉已成为全球领先的电动车企，其新车型的推出和业务的发展受到广泛的关注。现在特斯

7、拉的主营业务是高性能纯电动汽车、太阳能发电和储能产品的生产、制造和销售。特斯拉的发展经历了初创-成长-发展三个阶段：Ø2003年-2011年：初创阶段，不断探索，寻求融资成立之初，马斯克计划用从Paypal（全球知名在线支付平台）挣到的钱打造一款高端、小众的车型，2008年发布了第一款Roadster两门运动型跑车。然而研发Roadster的成本远远超过预期，定价10万美元的Roadster，其成本就达到12万美元，无奈之下马斯克将售价提到了11万美元，此举还引起了消费者强烈不满。为改善这一局面，马斯克四处寻求投资，获得了戴姆勒和丰田的战略投资；同时特斯

8、拉于2009年获得了美国能源部4.65亿的先进技术汽车制造贷款，并且车主享受了加