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武汉大学金融工程学课件——外汇风险管理

'武汉大学金融工程学课件——外汇风险管理'
外汇风险管理 外汇风险的定义 外汇风险的度量 外汇风险的管理2019-7-11 1 1、外汇风险的定义 n 外汇风险的定义: 由于外汇汇率的波动而对外汇持有者或外汇经营者的外汇 资产、负债及其经营活动产生的影响。 n 外汇风险的类别: 1)会计风险——汇率的变动对企业财务报表上相应项目价 值的影响。 2)交易风险——汇率的变动对交易活动中所发生的现金流 动之价值产生的影响。这类交易活动包括:进出口、借贷、 对外投资等三中活动。 3)经济风险——汇率变动对预期的净现值的影响。 NPV=2019-7-11 2 2、外汇风险的度量 n 会计风险的度量:度量缺口 1)现行汇率法 2)短期/非短期法 短期项目——现金、应收帐款、存货、应收帐款 长期项目——固定资产、流动负债等 3)货币/非货币 货币资产——现金、应收帐款 货币负债——应付帐款、长期债务 非货币资产——存货、固定资产 非货币负债——股本 4)时态法2019-7-11 3n 交易风险的度量 未清偿的债权与债务的缺口n 经济风险的度量 1)真实资产风险——考虑通涨 Er=A*(Pf-Pd-^EX) 2)金融资产风险——考虑利率 Ef=(Af-Df)(rf-rd-^EX) 3)经营收入风险——考虑投资回报率 Eo=Rf( 4)总的经济风险 Et=Er+Ef+Eo2019-7-11 4 3、外汇风险管理n 基于远期的管理: 1)提前+远期、推后+远期——图示与说明 2)远期+担保交易 例子: 一中外合资企业——银行 银行资金部 银行信贷部 办理远期 提供担保 合资企业 3)综合远期协议 4)远期+期权2019-7-11 5n 基于期货的管理: 1)普通交易 2)期货+期权——期货期权 执行期权时由期权转为期货 期货期权与远期的区别(前者到期价格为即期期 货价格;后者则为现货价格)n 基于期权的管理2019-7-11 6 利率风险管理 n 利率风险的定义 n 利率风险的度量 n 利率风险的管理2019-7-11 7 1、利率风险的定义n 利率风险: 由于利率的变动而对经济实体的收入或净资产价值 所产生的潜在影响。体现为投资风险和收入风险n 影响利率的因素: 1)利率的风险结构——违约风险、流动性风险、所 得税等因素与利率的关系 2)利率期限结构——到期期限与利率的关系 相应的三种理论:预期理论、市场分割理论、流 动性偏好理论2019-7-11 8 2、利率风险的度量 n 传统的度量方法——缺口分析法 u 简单的缺口分析 u 敏感性缺口分析 u 久期缺口分析2019-7-11 9 3、利率风险管理 n 基于远期的风险管理: 主要是FRA(远期利率协议)——一般分为场外 和标准协议 n 基于互换的风险管理: 1)资产的互换 负债的互换 浮对固、固对浮、交叉货币浮对浮 2)非标准互换 n 基于期货的风险管理 1)短期利率期货的应用2019-7-11 10 2)中长期债券期货保值 n 基于期权的风险管理 1)利率保证——远期利率协议的期权 2)利率期货期权 3)利率的上限、下限 4)对称、分享上限和回廊 5)上限期权和互换期权2019-7-11 11 Leeson and Barings Bank n 巴林银行:成立于1762年,最初是一家商业公司.其业务结构 分为三个部分: 1)巴林资产管理有限公司 2)巴林兄弟公司 3)巴林证券有限公司 1995年3月4日,新加坡国际货币交易所宣告巴林银行已清偿在 该所及大阪交易所的交易保证金13亿新加坡元,所有交易头 寸均平仓,开始拍卖. 1995年3月5日,荷兰国际集团与巴林银行达成收购协议,3月9日 该公司股票下跌1.6%。2019-7-11 12n 利森的交易:预计日本股市不会有太大的变化,因此 采用空头对敲(short straddle)(P135图5-13)的交易 策略,当时,只要日经225指数在19000点附近小幅波 动即可赚钱.1月17日,神户大地震.当天指数略有下降, 但接下来大幅下跌.为了给该指数打气,利森开始大 量买进指数期货作赌,同时卖空日本10年期国债期货n 2月27日,日经指数下降到了17000点以下n 利森的组合: 组合一:期权空头,约35000份 组合二:77亿美元的日经期货多头 160亿美元日本国债期货空头 2019-7-11 13 25000 20000 15000 三维柱形图 1 10000 5000 0 1月13日 2月17日2019-7-11 14 外汇风险管理 外汇风险的定义 外汇风险的度量 外汇风险的管理2019-7-11 1 1、外汇风险的定义 n 外汇风险的定义: 由于外汇汇率的波动而对外汇持有者或外汇经营者的外汇 资产、负债及其经营活动产生的影响。 n 外汇风险的类别: 1)会计风险——汇率的变动对企业财务报表上相应项目价 值的影响。 2)交易风险——汇率的变动对交易活动中所发生的现金流 动之价值产生的影响。这类交易活动包括:进出口、借贷、 对外投资等三中活动。 3)经济风险——汇率变动对预期的净现值的影响。 NPV=2019-7-11 2 2、外汇风险的度量 n 会计风险的度量:度量缺口 1)现行汇率法 2)短期/非短期法 短期项目——现金、应收帐款、存货、应收帐款 长期项目——固定资产、流动负债等 3)货币/非货币 货币资产——现金、应收帐款 货币负债——应付帐款、长期债务 非货币资产——存货、固定资产 非货币负债——股本 4)时态法2019-7-11 3n 交易风险的度量 未清偿的债权与债务的缺口n 经济风险的度量 1)真实资产风险——考虑通涨 Er=A*(Pf-Pd-^EX) 2)金融资产风险——考虑利率 Ef=(Af-Df)(rf-rd-^EX) 3)经营收入风险——考虑投资回报率 Eo=Rf( 4)总的经济风险 Et=Er+Ef+Eo2019-7-11 4 3、外汇风险管理n 基于远期的管理: 1)提前+远期、推后+远期——图示与说明 2)远期+担保交易 例子: 一中外合资企业——银行 银行资金部 银行信贷部 办理远期 提供担保 合资企业 3)综合远期协议 4)远期+期权2019-7-11 5n 基于期货的管理: 1)普通交易 2)期货+期权——期货期权 执行期权时由期权转为期货 期货期权与远期的区别(前者到期价格为即期期 货价格;后者则为现货价格)n 基于期权的管理2019-7-11 6 利率风险管理 n 利率风险的定义 n 利率风险的度量 n 利率风险的管理2019-7-11 7 1、利率风险的定义n 利率风险: 由于利率的变动而对经济实体的收入或净资产价值 所产生的潜在影响。体现为投资风险和收入风险n 影响利率的因素: 1)利率的风险结构——违约风险、流动性风险、所 得税等因素与利率的关系 2)利率期限结构——到期期限与利率的关系 相应的三种理论:预期理论、市场分割理论、流 动性偏好理论2019-7-11 8 2、利率风险的度量 n 传统的度量方法——缺口分析法 u 简单的缺口分析 u 敏感性缺口分析 u 久期缺口分析2019-7-11 9 3、利率风险管理 n 基于远期的风险管理: 主要是FRA(远期利率协议)——一般分为场外 和标准协议 n 基于互换的风险管理: 1)资产的互换 负债的互换 浮对固、固对浮、交叉货币浮对浮 2)非标准互换 n 基于期货的风险管理 1)短期利率期货的应用2019-7-11 10 2)中长期债券期货保值 n 基于期权的风险管理 1)利率保证——远期利率协议的期权 2)利率期货期权 3)利率的上限、下限 4)对称、分享上限和回廊 5)上限期权和互换期权2019-7-11 11 Leeson and Barings Bank n 巴林银行:成立于1762年,最初是一家商业公司.其业务结构 分为三个部分: 1)巴林资产管理有限公司 2)巴林兄弟公司 3)巴林证券有限公司 1995年3月4日,新加坡国际货币交易所宣告巴林银行已清偿在 该所及大阪交易所的交易保证金13亿新加坡元,所有交易头 寸均平仓,开始拍卖. 1995年3月5日,荷兰国际集团与巴林银行达成收购协议,3月9日 该公司股票下跌1.6%。2019-7-11 12n 利森的交易:预计日本股市不会有太大的变化,因此 采用空头对敲(short straddle)(P135图5-13)的交易 策略,当时,只要日经225指数在19000点附近小幅波 动即可赚钱.1月17日,神户大地震.当天指数略有下降, 但接下来大幅下跌.为了给该指数打气,利森开始大 量买进指数期货作赌,同时卖空日本10年期国债期货n 2月27日,日经指数下降到了17000点以下n 利森的组合: 组合一:期权空头,约35000份 组合二:77亿美元的日经期货多头 160亿美元日本国债期货空头 2019-7-11 13 25000 20000 15000 三维柱形图 1 10000 5000 0 1月13日 2月17日2019-7-11 14 外汇风险管理 外汇风险的定义 外汇风险的度量 外汇风险的管理2019-7-11 1 1、外汇风险的定义 n 外汇风险的定义: 由于外汇汇率的波动而对外汇持有者或外汇经营者的外汇 资产、负债及其经营活动产生的影响。 n 外汇风险的类别: 1)会计风险——汇率的变动对企业财务报表上相应项目价 值的影响。 2)交易风险——汇率的变动对交易活动中所发生的现金流 动之价值产生的影响。这类交易活动包括:进出口、借贷、 对外投资等三中活动。 3)经济风险——汇率变动对预期的净现值的影响。 NPV=2019-7-11 2 2、外汇风险的度量 n 会计风险的度量:度量缺口 1)现行汇率法 2)短期/非短期法 短期项目——现金、应收帐款、存货、应收帐款 长期项目——固定资产、流动负债等 3)货币/非货币 货币资产——现金、应收帐款 货币负债——应付帐款、长期债务 非货币资产——存货、固定资产 非货币负债——股本 4)时态法2019-7-11 3n 交易风险的度量 未清偿的债权与债务的缺口n 经济风险的度量 1)真实资产风险——考虑通涨 Er=A*(Pf-Pd-^EX) 2)金融资产风险——考虑利率 Ef=(Af-Df)(rf-rd-^EX) 3)经营收入风险——考虑投资回报率 Eo=Rf( 4)总的经济风险 Et=Er+Ef+Eo2019-7-11 4 3、外汇风险管理n 基于远期的管理: 1)提前+远期、推后+远期——图示与说明 2)远期+担保交易 例子: 一中外合资企业——银行 银行资金部 银行信贷部 办理远期 提供担保 合资企业 3)综合远期协议 4)远期+期权2019-7-11 5n 基于期货的管理: 1)普通交易 2)期货+期权——期货期权 执行期权时由期权转为期货 期货期权与远期的区别(前者到期价格为即期期 货价格;后者则为现货价格)n 基于期权的管理2019-7-11 6 利率风险管理 n 利率风险的定义 n 利率风险的度量 n 利率风险的管理2019-7-11 7 1、利率风险的定义n 利率风险: 由于利率的变动而对经济实体的收入或净资产价值 所产生的潜在影响。体现为投资风险和收入风险n 影响利率的因素: 1)利率的风险结构——违约风险、流动性风险、所 得税等因素与利率的关系 2)利率期限结构——到期期限与利率的关系 相应的三种理论:预期理论、市场分割理论、流 动性偏好理论2019-7-11 8 2、利率风险的度量 n 传统的度量方法——缺口分析法 u 简单的缺口分析 u 敏感性缺口分析 u 久期缺口分析2019-7-11 9 3、利率风险管理 n 基于远期的风险管理: 主要是FRA(远期利率协议)——一般分为场外 和标准协议 n 基于互换的风险管理: 1)资产的互换 负债的互换 浮对固、固对浮、交叉货币浮对浮 2)非标准互换 n 基于期货的风险管理 1)短期利率期货的应用2019-7-11 10 2)中长期债券期货保值 n 基于期权的风险管理 1)利率保证——远期利率协议的期权 2)利率期货期权 3)利率的上限、下限 4)对称、分享上限和回廊 5)上限期权和互换期权2019-7-11 11 Leeson and Barings Bank n 巴林银行:成立于1762年,最初是一家商业公司.其业务结构 分为三个部分: 1)巴林资产管理有限公司 2)巴林兄弟公司 3)巴林证券有限公司 1995年3月4日,新加坡国际货币交易所宣告巴林银行已清偿在 该所及大阪交易所的交易保证金13亿新加坡元,所有交易头 寸均平仓,开始拍卖. 1995年3月5日,荷兰国际集团与巴林银行达成收购协议,3月9日 该公司股票下跌1.6%。2019-7-11 12n 利森的交易:预计日本股市不会有太大的变化,因此 采用空头对敲(short straddle)(P135图5-13)的交易 策略,当时,只要日经225指数在19000点附近小幅波 动即可赚钱.1月17日,神户大地震.当天指数略有下降, 但接下来大幅下跌.为了给该指数打气,利森开始大 量买进指数期货作赌,同时卖空日本10年期国债期货n 2月27日,日经指数下降到了17000点以下n 利森的组合: 组合一:期权空头,约35000份 组合二:77亿美元的日经期货多头 160亿美元日本国债期货空头 2019-7-11 13 25000 20000 15000 三维柱形图 1 10000 5000 0 1月13日 2月17日2019-7-11 14 外汇风险管理 外汇风险的定义 外汇风险的度量 外汇风险的管理2019-7-11 1 1、外汇风险的定义 n 外汇风险的定义: 由于外汇汇率的波动而对外汇持有者或外汇经营者的外汇 资产、负债及其经营活动产生的影响。 n 外汇风险的类别: 1)会计风险——汇率的变动对企业财务报表上相应项目价 值的影响。 2)交易风险——汇率的变动对交易活动中所发生的现金流 动之价值产生的影响。这类交易活动包括:进出口、借贷、 对外投资等三中活动。 3)经济风险——汇率变动对预期的净现值的影响。 NPV=2019-7-11 2 2、外汇风险的度量 n 会计风险的度量:度量缺口 1)现行汇率法 2)短期/非短期法 短期项目——现金、应收帐款、存货、应收帐款 长期项目——固定资产、流动负债等 3)货币/非货币 货币资产——现金、应收帐款 货币负债——应付帐款、长期债务 非货币资产——存货、固定资产 非货币负债——股本 4)时态法2019-7-11 3n 交易风险的度量 未清偿的债权与债务的缺口n 经济风险的度量 1)真实资产风险——考虑通涨 Er=A*(Pf-Pd-^EX) 2)金融资产风险——考虑利率 Ef=(Af-Df)(rf-rd-^EX) 3)经营收入风险——考虑投资回报率 Eo=Rf( 4)总的经济风险 Et=Er+Ef+Eo2019-7-11 4 3、外汇风险管理n 基于远期的管理: 1)提前+远期、推后+远期——图示与说明 2)远期+担保交易 例子: 一中外合资企业——银行 银行资金部 银行信贷部 办理远期 提供担保 合资企业 3)综合远期协议 4)远期+期权2019-7-11 5n 基于期货的管理: 1)普通交易 2)期货+期权——期货期权 执行期权时由期权转为期货 期货期权与远期的区别(前者到期价格为即期期 货价格;后者则为现货价格)n 基于期权的管理2019-7-11 6 利率风险管理 n 利率风险的定义 n 利率风险的度量 n 利率风险的管理2019-7-11 7 1、利率风险的定义n 利率风险: 由于利率的变动而对经济实体的收入或净资产价值 所产生的潜在影响。体现为投资风险和收入风险n 影响利率的因素: 1)利率的风险结构——违约风险、流动性风险、所 得税等因素与利率的关系 2)利率期限结构——到期期限与利率的关系 相应的三种理论:预期理论、市场分割理论、流 动性偏好理论2019-7-11 8 2、利率风险的度量 n 传统的度量方法——缺口分析法 u 简单的缺口分析 u 敏感性缺口分析 u 久期缺口分析2019-7-11 9 3、利率风险管理 n 基于远期的风险管理: 主要是FRA(远期利率协议)——一般分为场外 和标准协议 n 基于互换的风险管理: 1)资产的互换 负债的互换 浮对固、固对浮、交叉货币浮对浮 2)非标准互换 n 基于期货的风险管理 1)短期利率期货的应用2019-7-11 10 2)中长期债券期货保值 n 基于期权的风险管理 1)利率保证——远期利率协议的期权 2)利率期货期权 3)利率的上限、下限 4)对称、分享上限和回廊 5)上限期权和互换期权2019-7-11 11 Leeson and Barings Bank n 巴林银行:成立于1762年,最初是一家商业公司.其业务结构 分为三个部分: 1)巴林资产管理有限公司 2)巴林兄弟公司 3)巴林证券有限公司 1995年3月4日,新加坡国际货币交易所宣告巴林银行已清偿在 该所及大阪交易所的交易保证金13亿新加坡元,所有交易头 寸均平仓,开始拍卖. 1995年3月5日,荷兰国际集团与巴林银行达成收购协议,3月9日 该公司股票下跌1.6%。2019-7-11 12n 利森的交易:预计日本股市不会有太大的变化,因此 采用空头对敲(short straddle)(P135图5-13)的交易 策略,当时,只要日经225指数在19000点附近小幅波 动即可赚钱.1月17日,神户大地震.当天指数略有下降, 但接下来大幅下跌.为了给该指数打气,利森开始大 量买进指数期货作赌,同时卖空日本10年期国债期货n 2月27日,日经指数下降到了17000点以下n 利森的组合: 组合一:期权空头,约35000份 组合二:77亿美元的日经期货多头 160亿美元日本国债期货空头 2019-7-11 13 25000 20000 15000 三维柱形图 1 10000 5000 0 1月13日 2月17日2019-7-11 14 外汇风险管理 外汇风险的定义 外汇风险的度量 外汇风险的管理2019-7-11 1 1、外汇风险的定义 n 外汇风险的定义: 由于外汇汇率的波动而对外汇持有者或外汇经营者的外汇 资产、负债及其经营活动产生的影响。 n 外汇风险的类别: 1)会计风险——汇率的变动对企业财务报表上相应项目价 值的影响。 2)交易风险——汇率的变动对交易活动中所发生的现金流 动之价值产生的影响。这类交易活动包括:进出口、借贷、 对外投资等三中活动。 3)经济风险——汇率变动对预期的净现值的影响。 NPV=2019-7-11 2 2、外汇风险的度量 n 会计风险的度量:度量缺口 1)现行汇率法 2)短期/非短期法 短期项目——现金、应收帐款、存货、应收帐款 长期项目——固定资产、流动负债等 3)货币/非货币 货币资产——现金、应收帐款 货币负债——应付帐款、长期债务 非货币资产——存货、固定资产 非货币负债——股本 4)时态法2019-7-11 3n 交易风险的度量 未清偿的债权与债务的缺口n 经济风险的度量 1)真实资产风险——考虑通涨 Er=A*(Pf-Pd-^EX) 2)金融资产风险——考虑利率 Ef=(Af-Df)(rf-rd-^EX) 3)经营收入风险——考虑投资回报率 Eo=Rf( 4)总的经济风险 Et=Er+Ef+Eo2019-7-11 4 3、外汇风险管理n 基于远期的管理: 1)提前+远期、推后+远期——图示与说明 2)远期+担保交易 例子: 一中外合资企业——银行 银行资金部 银行信贷部 办理远期 提供担保 合资企业 3)综合远期协议 4)远期+期权2019-7-11 5n 基于期货的管理: 1)普通交易 2)期货+期权——期货期权 执行期权时由期权转为期货 期货期权与远期的区别(前者到期价格为即期期 货价格;后者则为现货价格)n 基于期权的管理2019-7-11 6 利率风险管理 n 利率风险的定义 n 利率风险的度量 n 利率风险的管理2019-7-11 7 1、利率风险的定义n 利率风险: 由于利率的变动而对经济实体的收入或净资产价值 所产生的潜在影响。体现为投资风险和收入风险n 影响利率的因素: 1)利率的风险结构——违约风险、流动性风险、所 得税等因素与利率的关系 2)利率期限结构——到期期限与利率的关系 相应的三种理论:预期理论、市场分割理论、流 动性偏好理论2019-7-11 8 2、利率风险的度量 n 传统的度量方法——缺口分析法 u 简单的缺口分析 u 敏感性缺口分析 u 久期缺口分析2019-7-11 9 3、利率风险管理 n 基于远期的风险管理: 主要是FRA(远期利率协议)——一般分为场外 和标准协议 n 基于互换的风险管理: 1)资产的互换 负债的互换 浮对固、固对浮、交叉货币浮对浮 2)非标准互换 n 基于期货的风险管理 1)短期利率期货的应用2019-7-11 10 2)中长期债券期货保值 n 基于期权的风险管理 1)利率保证——远期利率协议的期权 2)利率期货期权 3)利率的上限、下限 4)对称、分享上限和回廊 5)上限期权和互换期权2019-7-11 11 Leeson and Barings Bank n 巴林银行:成立于1762年,最初是一家商业公司.其业务结构 分为三个部分: 1)巴林资产管理有限公司 2)巴林兄弟公司 3)巴林证券有限公司 1995年3月4日,新加坡国际货币交易所宣告巴林银行已清偿在 该所及大阪交易所的交易保证金13亿新加坡元,所有交易头 寸均平仓,
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