• /  58
  • 下载费用: 14.90积分  

武汉大学金融工程学课件——期货

'武汉大学金融工程学课件——期货'
期货工具及其配置 期货交易概述 期货价格与定价 期货交易策略 商品期货 金融期货2019-7-11 1 1、概述n 期货的产生与发展n 期货市场的功能n 期货交易的特点n 电子化交易n 期货市场与现货市场的比较2019-7-11 2 A、期货的产生与发展 n 期货交易源于农产品买卖.约700年前的欧 洲和17世纪的日本就出现了期货交易. n 1848年芝加哥期货交易所(CBOT或CBT)的 成立,标志着现代意义上的期货交易产生. n 1972年由美国芝加哥商业交易所(CME)的 国际货币市场(IMM)推出的第一张外汇期 货合约,标志着金融期货的产生.2019-7-11 3 具体资料:n 第一次有记载的是17世纪的日本——“大米 票”-仓库收据;17世纪末期,日本道吉玛大 米市场只允许期货合约的交易。n 1848年芝加哥期货交易所成立,当时由82家会 员组成。是第一家现代化的交易所。1851年3 月13日该所记载了第一份定期期货合约的诞生。2019-7-11 4 B、期货市场的功能n 价格发现功能——通过期货市场推断现 货市场的未来价格。n 避险功能——利用期货产品的生产者和 需求者可进行套期保值。Hedge offsetn 平抑物价,使价格不致过度波动。2019-7-11 5 C、期货交易的特点n 组织严密的交易所——以CBOT为例:会员制,席位,公开 叫价,不同交易商 n 标准化合约 (1)交易规模标准化:如IMM的英磅期货合约的交易规模 为62500英磅;CBOT的国债期货合约规模为100000美元;郑 交所的合约大都为10吨。 (2)最小变动价位的规定: (3)每日价格最大波动幅度的限制——涨、跌停板制。 (4)合约月份的规定: (5)最后交易日: (6)头寸的限制:2019-7-11 6 期货交易结构图 交易所 清算所期货经纪公司 清算会员 清算会员客户 期货经纪公司 期货经纪公司 客户 二级代理机构2019-7-11 7例子:CBOT美国长期国库券期货合约规格 交易单位 面值100,000美元的TB 合约月份 3月、6月、9月、12月 最小变动价位 1点的1/32(每张合约31.25美元) 每日价格波动限制 ±3点(每张合约3,000美元) 交割日 合约月份任一营业日 最后交易日 合约月份最后营业日往回的第八个营业日 交易时间 周一至周五:上午7:20-下午2:00(芝加哥时 间);夜市交易时间:周日至周四:下午5:00- 8:30. 交割等级 剩余期限至少15年,息票利率8% 交割方式 联储电汇转帐系统 2019-7-11 8n 清算所——它可能是一家独立的公司,也可以隶属 于交易所的一部分。 n 保证金与每日结算: (1) 保证金(margin)——初始保证金(initial margin)、维持保证金(maintenance margin) (2)每日结算或盯市(marketing to market) (3)保证金流程: A交易员 清 清算会员 算 B交易员 非清算会员 所 2019-7-11 9例子:两张黄金期货合约多头的保证金的操作:(100盎司)初始保证金为每张合约$2000,总额$4000;维持保证金每张$1500, $3000。合约于6月1日以$400价格开仓,并于6月22日按$392.30平仓。日期 期货价格 每日盈亏 累计盈亏 保证金余额 保证金催付1 397.00 (600) (600) 3,4002 396.00 (180) (780) 3,2203 398.20 420 (360) 3,6409 393.30 (420) (1,340) 2,660 1,34010 393.60 60 (1,280) 4,06011 391.80 (360) (1,640) 3,70015 387.00 (1,140) (2,600) 2,740 1,26016 387.00 0 (2,600) 4,00017 388.10 220 (2,380) 4,22022 392.30 260 (1,540) 5,060 2019-7-11 10n 结束期货头寸 n 交割——最初大多采取交割现货商品,近年来引 进现金结算。(约2%-4%的合约采用现货交割) n 冲销——大部分期货合约在到期之前通过建立一 个相反的头寸,对原来的合约进行对冲。 n 期货转现货——交易双方同意同时交换某一特定 商品的现货和期货合约的义务。期货转现货 (exchange-for-physicals,记EFP) 2019-7-11 11 期货转现货 EFP之前 EFP之前 A方 B方做多1张小麦期货 做空1张小麦期货希望接受小麦现货交割 希望交割现货小麦 EFP之后 EFP之后 A方 B方同意向B方购买小麦而取消期货合约 同意把小麦卖给A方而取消现货合约接受B方的小麦;支付价款 对A方进行小麦交割;收取价款向交易所申报EFP交易;交易所调整 向交易所申报EFP交易;交易所调帐目而显示A方出场 整帐目而显示B方出场 2019-7-11 12 D、电子化的期货交易n 传统的交易方式:?公开叫价方式——在交易池内公开叫价,以手势表 示交易的买卖及数量。一些世界著名的交易所如 CME、CBOT、LIFFE等仍强调交易池模式的意义和价 值。n 电子交易——屏幕交易方式:?一种是利用路透社金融信息系统传播价格行情,利 用电话进行实际交易,再由电传证实交易;?另一种更为先进的形式则是价格传播的交易的进行 均通过屏幕完成,路透交易2000即为此类。2019-7-11 13 D、期货市场与现货市场的比较n 期货市场的优点:?流动性强:具有标准化的合约? 清算高效:清算所对交易的任一方的违约进行担保? 具有杠杆效应:?交易成本低:n 局限性:? 缺乏灵活性:大多数合约以反向交易了结头寸或以现 金支付进行清算?有保证金负担:?流动性相对较差: 2019-7-11 14 E、期货与远期的区别n 期货在期货交易所交易,而远期合约在场外柜台市场交易。n 期货除价格外,所有的合约条款都高度标准化,条款都由交易所 规定,而远期合约则在订立合约时由双方协商,所有条款必须经 双方达成一致。n 买卖期货的双方之间有一清算协会,双方不知道自己的交易对手; 而远期合约中,一方直接对另一方负责,双方必须相互认定对方。n 期货市场由一定的部门监管,而远期市场则通常不被监管。n 期货市场的金融信用受到保护,实行保证金制,采取逐日盯市; 远期没有这种市场范围的保证金制度要求,因此,远期市场的参 与者倾向于与熟悉的对手做交易。n 期货合约容易终止,远期合约通常不可能终止。2019-7-11 15 2、期货价格n 期货行情n 期货定价 (1)无风险利率在合约期内保持不变 时,期货价格与远期价格相等。 (2)当利率的变化是无法预测的时 候,理论上期货价格与远期价格不一 致。2019-7-11 16 期货行情表 Tuesday, April 23. 19961 Open Interest Reflects Trading Day GRAINS AND OILSEEDS Lifetime Open Open High Low Settle Change High Low Interest CORN(CBT) 5000bu.: cents per bu. May 473 479 4691/2 478½ +8 ½ 479 2591/2 74.519 July 453 461 450 4601/2 +101/4 461 254 163.163 Sept 371 375 3691/2 3733/4 +33/4 391 260 55.979 Dec 3351/2 338 330 334 … 354 239 125.662 Mr97 341 342 336 3393/4 -1/2 357 2791/4 12.932 2019-7-11 17 3、期货交易策略n 套期保值 ?期货套期保值的基本原理 ?做多避险 ?做空避险n 投机 ?单纯头寸与价差交易 ?碟式价差交易n 套利 ? 市场间套利 ? 商品间套利 2019-7-11 18 A、套期保值n 含义:是通过一种暂时性、替代性的买卖活动来实现 对另一种未来的实质性的交易对象的保值n 基本原理:期货价格与现货价格受相同因素的影响, 从而他们的变动方向是一致的。n 一般策略:?做多避险——未来需要某种商品,而实际没有持有该商 品而承担风险。?做空避险——未来有商品出售。2019-7-11 19 B、投机n 含义:通过对期货市场走势的预测而进入市场,并因此创造原本 不存在的风险,主动承担风险。其作用是为期货市场风险提供风 险资金;平抑期货价格的波动;增强市场流动性;促进了信息的 流动。n 基本方法:?单纯头寸与价差交易——交易者只做一笔期货交易的期货单向头寸 成为单纯头寸;价差交易是针对对两个或多种相关期货价格走势 进行交易,获利的来源是相对价格,即价差的变动。?碟式价差交易——买(卖)价格高和低的合约各一份,卖(买)中 间价格的合约两份。2019-7-11 20 C、套利n 定义:n 策略:?市场间套利?商品间套利2019-7-11 21 4、商品期货n 商品期货种类: (1)谷物和油籽油料:?大豆及其制品:大豆、豆粕、豆油;? 谷物:小麦、玉米、燕麦(美国);亚麻籽、食用油籽、大麦; (2)肉类:牛肉类、猪肉类; (3)能源:原油、天然气、天然气产品和加工过的石油产品等。 (4)贵金属与工业金属:黄金、银、铂、钯(贵金属);铝、铜、锌等。 (5)食品、纤维制品和木制品市场:咖啡、糖、可可、棉花、橙汁、木材、 其他市场黄油、干酪、牛奶、虾。 2019-7-11 22 我国期货交易的产生与发展n 历史上的早期期货交易:?最早的交易所由英国商人于1905年于上海创办的上海众业公所?在华日商也于1918年在上海设立上海取引所,从事证券、棉花、棉纱等 物品交易。?中国商人成立北平证券交易所于1918年夏天成立,从事政府公债、股票 和中外银行发行的钞票,交易方式分现货和期货两种?1920年,上海华商证券交易所在原上海股票商业工会的基础上,经过4年 的筹建正式开业,业务含公司股票、铁路股票和公债现货交易外,还设 期货:有价证券、棉花、棉纱、布匹、金银、粮油等?到1921年出现我国期货市场发展历史上的第一次高潮,上海出现各类交 易所140多家,全国200多家。到年底,发生以上海为中心、发生于民国 十年的交易信用危机—“民十信交风潮”,交易所所剩无几。 2019-7-11 23n 早期期货市场的研究于实践:?1987年,香港实业家杨竞羽先生向我国领导人提出发展期 货市场的建议,并受到有关方面的重视。?1988年3月,李鹏在人大报告中提出“探索期货交易”,从 而确定了开展期货市场研究的新课题。5月26日批示:“同 意试点,但要结合中国的实际情况来制订方案”,进入理 论探讨、方案制订的阶段。?1990年10月12日,郑州粮食批发市场作为我国第一个农产 品交易所正式开业,标志我国期货市场由理论进入实践。n 期货热的兴起: ?1991年,苏州商品交易所成立;深圳有色金属交易所成立; 1992年,上海金属交易所成立,到1994年初,上海有交易 所7家、天津3家、长春2家、郑州2家、广州2家、深圳2家、 成都5家,沈阳、北京、大连、海口、重庆等地也分别建立 各种期货交易所。同时,有300多家期货经纪公司2019-7-11 24n 期货市场的治理整顿:1993-1994期货市场盲目发展, 1994年开始进行全面的规范整顿?建立了统一的期货市场监管体系;?批准了15家试点交易所,陆续停止其他几十家交易所 的期货交易;?对期货经纪公司进行了重新审核,坚决停止了期货经 纪公司开展的境外期货经纪业务和期货经纪公司、非 银行金融机构几各类咨询公司开展的外汇按金交易和 外汇期货交易。?停止了一些品种的期货交易。2019-7-11 25 我国目前的主要交易品种n 郑州商品交易所的主要品种:现阶段上市交易的有小 麦、绿豆、红小豆、花生仁等五种商品期货的标准合 约,但主要是小麦和绿豆的期货合约。n 上海期货交易所的主要品种:现阶段有铜、铝、橡胶 等商品期货的标准合约。 n 大连商品交易所的主要品种:现阶段上市交易的有大 豆、豆粕等商品期货的标准合约。 2019-7-11 26 5、金融期货 利率期货 外汇期货 股指期货2019-7-11 27 预备n 即期利率与远期利率:?即期利率 零息债券的收益率 表示为 : , si?远期利率 是由一序列即期利率所隐含的未来的利率 记为 : . fi 公式: s f1 0 1 1 2 ? ? ? ? s2 (1 s2 ) (1 s1 )(1 f1 )n 收益率曲线与利率期限结构: ?收益曲线:不同到期期限与其相对应的到期收益率所描出的 曲线. ? 利率期限结构:不同到期期限与其相对应的即期利率所描出 的曲线. 2019-7-11 28 A、利率期货n 分类: ?短期国债期货 ?中长期国债期货2019-7-11 29 (1)短期利率期货n 短期国债期货 ? 叫价方法:指数法——100-国库券的年贴现率; Index=100-discount rate因此,在行情报价中往往有两个报价:指数报价和年贴 现率报价。指数报价的优点是:一、买入价低于卖出 价,符合交易者低进高出的报价习惯;二、该指数的 变动方向与国库券价格的变动方向一致,便于按习惯 买卖。2019-7-11 30 短期国库券期货行情表 、 The Wall Street Journal , Wednesday, December 21,1994 Treasury Bills (CME)-$1mil.;pts.of 100% Discount Open Open High Low Settle Chg Settle Chg Interest Mar 93.47 93.58 93.47 93.55 +.08 6.45 -.08 17,136June 92.85 92.96 92.85 92.89 +.03 7.11 -.03 3,702Sept 92.53 92.60 92.52 92.52 … 7.48 … 802 Est vol 2,978; vol Mon 693; open int 21,640, -509. 2019-7-11 31例子:IMM上市的国库券期货合约 交易单位 面值1,000,000美元的3个月(13周)T-bill 合约月份 3月、6月、9月、12月 最小变动价位 1个基本点(每张合约25美元) 每日价格波动限制 无(原来曾规定为60个基本点) 交割日 合约月份任一日 最后交易日 合约月份第一交易日前的那个营业日 交易时间 芝加哥时间上午7:20-下午2:00;到期合约在最后 交易日上午10:00收盘 交割方式 现金结算 2019-7-11 32 交割说明n 标的资本为90天TB,但实际交割可以是新发行的90天 TB,也可以是剩余90天的6个月、1年的TB.n 交割时用实际天数计算价格:?例:报价为92(年贴现率8%)的期货,卖方以90天TB 交割,则买方应付的发票金额为: 90 1,000,000? (1? 8%? ) ? 980,00(0 美元) 360若以92天TB进行交割,则应付金额为: 92 1,000,000? (1? 8%? ) ? 979,555。6(0 美元) 3602019-7-11 33n 欧洲美元定期存款的交易:?产生于1981年12月,最初由美国国际货币市场(IMM)推出, 但目前几乎成为世界各地所有金融期货市场普遍开办的品 种,是交易最活跃的利率期货。?欧洲美元定期存款,常被简称“欧洲美元期货” (Eurodollar)?报价方式与行情表: ?指数报价: 100-收益率 (它是一种加息率)?与国库券报价之比较;一般不具可比性,但可以换算: Yd ?90/360 360 Yd Ya ? ? ? (1?Yd ?90/360) 90 1?Yd ?90/360贴现率和加息率收益率的换算,对合理地选择合约和准确地 作出交易决策都很重要。为便于交易者,IMM专门编制 “收益率换算表” 2019-7-11 34 换算原理: 0 1 90 A? (1?Yd ? ) A 360 90 A? (1? Y ? ) A a 360 90 90 A?(1?Y ? ) : A ? A: A?(1?Y ? ) a 360 a 3602019-7-11 35行情表:The Wall Street Journal, Wednesday,December 21,1994 Eurodollar (CME)-$1 million;pts of 100% Yield Open Open High Low Settle Chg Settle Chg InterestMar 92.85 92.94 92.83 92.91 +.06 7.09 -.06 502,162 June 92.22 92.31 92.19 92.23 +.02 7.77 -.02 347,728Sept 91.87 91.95 91.82 91.63 -.04 8.17 +.04 275,966Dec 91.68 91.75 91.62 91.63 -.05 8.37 +.05 196,162Mr96 91.73 91.78 91.68 91.69 -.04 8.31 +.04 176,291June 91.78 91.82 91.73 91.73 -.04 8.27 +.04 136,588Sept 91.83 91.88 91.78 91.78 -.04 8.22 +.04 114,932 Est vol 665,151; vol Mon 357,549; open int 2,684,200, +7,131 2019-7-11 36 IMM欧洲货币定期存款期货合约规格1 交易单位 本金为100万美元的3个月期欧洲美元定期存款 合约月份 3月、6月、9月、12月以及现货月份 报价方式 100减去年收益率 最小变动价位 0.01%(1个基本点),每张合约25美元 每日价格波动限制 无 最后交易日 合约月份第三个星期三之前的第二个伦敦营业日 交割日 最后交易日 交易时间 芝加哥时间上午7:20-下午2:00,最后交易日的交 易时间为芝加哥时间上午7:20-上午9:30 交割方式 现金结算2019-7-11 37n 现金结算制度:各种未平仓合约均必须通过最后结算来结清?通常的最后结算方式有两种:实物交割和现金结算?欧洲美元期货首先以现金结算,实为一种创新?所有到期而未平仓的头寸均将自动以最后结算价格冲销,并 在保证金帐户上反映出来。?结算价格不是由期货市场确定,而是由现货市场决定。其价 格为: 结算价格=100-最后交易日3个月的LIBOR 2019-7-11 38 (2)长期利率期货n 长期利率期货主要是指各国的中、长期国债期货。其中最有 代表性的是美国长期国债期货和10年期中期国债期货。n 长期国债期货的报价方式与行情?报价:采用价格报价法 ?以合约所规定的标的债券为基础,报出其每100美元面 值的价格,并以1/32为最小报价单位。 ?如:20年 、息票利率为8%的TB,期货报价为98-22。其 含义为100美元价格为98+22/32美元。CBT中面值为 100,000美元,故合约总价值为98,687.50美元。 2019-7-11 39 美国长期国债期货行情表 Interest Rate TREASURY BONDS(CBT)-$100,000;pts.32nds of 100% Lifetime Open Open High Low Settle Change High Low Interest Dec 100-09 100-14 100-05 100-11 +1 118-08 91-19 17,067 Mr95 99-22 99-27 99-14 99-16 -6 116-20 95-13 352,559June 99-08 99-12 99-02 99-03 -5 113-15 94-27 13,784 Sept 98-29 99-02 98-25 98-25 -7 112-23 94-10 894 Dec 98-21 98-23 98-18 98-18 -7 111-23 93-27 287 Est vol 240,000; vol Mon 136,186; open int 384,724, -4,542 TREASURY BONDS(CME)-$50,000;pts.32nds of 100% Dec 100-09 100-19 100-05 100-13 +5 114-00 96-01 29Mr95 99-27 99-27 99-14 99-17 -4 104-07 95-13 12,294Est vol 665,151; vol Mon 357,549; open int 2,684,200, +7,131 2019-7-11 40 CBOT美国长期国债期货合约规格交易单位 面值100,000美元的美国长期国库券合约月份 3月、6月、9月、12月最小变动价位 1点的1/32(每张合约31.25美元)每日价格波动限制 ±3点(每张合约3,000美元)交割日 合约月份任一日最后交易日 合约月份最后营业日往回数的第八个营业日交易时间 ,周一到周五:上午7:20-下午2:00(芝加哥时间); 夜市时间:周日到周四:下午5:00-8:30(芝加哥时 间)或下午6:00-9:30(中部夏令时间)交割等级 剩余期限至少15年,息票利率8%交割方式 联储电汇转帐系统2019-7-11 41 B、外汇期货n 1972年芝加哥商品交易所(CME)的国际货币市场引进 了第一张外汇期货,标志着金融期货的产生。n 外汇期货合约的报价方式与行情表:?外汇期货市场的报价方式不同于外汇现货市场的报价 方式完全不同: 美元采用间接标价法,美元以外的货币以美元标价?外汇行情表见下表:2019-7-11
关 键 词:
武汉大学金融工程学课件——期货 ppt、pptx格式 免费阅读 下载 天天文库
 天天文库所有资源均是用户自行上传分享,仅供网友学习交流,未经上传用户书面授权,请勿作他用。
关于本文
本文标题:武汉大学金融工程学课件——期货
链接地址: https://www.wenku365.com/p-39767885.html
关于我们 - 网站声明 - 网站地图 - 资源地图 - 友情链接 - 网站客服点击这里,给天天文库发消息,QQ:1290478887 - 联系我们

本站为“文档C2C交易模式”,即用户上传的文档直接卖给(下载)用户,本站只是中间服务平台,本站所有文档下载所得的收益归上传人(含作者)所有【成交的100%(原创)】。本站是网络服务平台方,若您的权利被侵害,侵权客服QQ:1290478887 欢迎举报。

1290478887@qq.com 2017-2027 https://www.wenku365.com 网站版权所有

粤ICP备19057495号 

收起
展开