日元持续升值预期如何最终导致日本经济陷入长期衰1

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1、日元持续升值预期如何最终导致日本经济陷入长期衰退?一、美国“鞭打日本”的贸易和汇率政策，让日本经济高速增长趋势很快逆转二战之后的日本经济发展，可以分为三个阶段：第一阶段（1949年－1970年）：经济高速增长的奇迹阶段。以1949年著名“道奇计划”所实施的货币改革（道奇货币改革的要点是将日元汇率与美元固定：360日元＝1美元）为起点，日本经济维持了20年的高速增长。年均增长速度从来没有低于6％，最高达到12％，多数年份为9％。日本创造了人类经济史的奇迹，一跃从战败国迅速崛起为世界第二大经济强国，改变了世界经济格局。第二阶段（1971－1990年）：顽强维持中速增长阶段。 著名的“尼

2、克松冲击”摧毁日元与美元的固定汇率，日元从此踏上持续升值和波动之路。然而，尽管全球货币动荡、浮动汇率和石油危机，让所有工业国家的经济增长速度急剧下滑，依靠顽强的技术创新能力和大力拓展国际市场，日本却一支独秀，经济依然维持了3％－5％的增长速度，远远高于同期西方工业大国的增长速度。与此同时，日本企业在机械电子、消费电子、超级计算机、汽车制造、化工、造船等多个产业领域，击败欧洲和美国，成为世界领袖。以索尼、松下、丰田、本田、三菱等为代表的日本企业，成为国际市场令人生畏的新生力量和跨国经营的典范。日本一时风头无两，“日本第一”、“日本全球出击”、“美国已经衰落”、“日本很快取代美国成为世

3、界霸权”、“向日本学习”之呼声响彻地球每个角落。第三阶段（1991－至今）：急速衰退和长期萧条阶段。然而好景不长，历史陡然逆转。1990年日本股市和房地产市场泡沫轰然破灭，日本经济从此跌入急速衰退和长期萧条的深渊。1991年至今，日本经济平均年增长率低于1％！有几年甚至是负增长！从经济高速增长奇迹的创造者，逆转为无限期经济衰退的失落者（日本人称1990年之后的时代为“失落的年代”）。二、日元持续升值导致日本经济增长趋势逆转的基本原因所有这一切，究竟是如何发生的？到底发生了什么事？世界许多学者（尤其是美国和日本学者）历经多年不懈努力，从多个不同角度进行详尽研究，如今终于得到比较一致的

4、结论：结论之一：日本经济急速衰退和长期萧条，根源是股市和房地产泡沫的破灭。1991年之后日本经济的急速衰退和长期萧条，源于股市和房地产泡沫的轰然崩溃。资产泡沫破灭让日本所有银行资不抵债、坏帐堆积如山、不得不急剧收缩给企业的信贷（1994年之后，日本商业银行给企业的信贷增长，长期远低于1％）；资产泡沫破灭沉重打击了企业的投资热情和个人的消费愿望。泡沫破灭之后，日本消费支出长期负增长（最高达到－7％），投资支出同样长期低迷。信贷萎缩、消费锐减、投资低迷，三者共同导致日本经济的急速衰退。结论之二：日本泡沫经济（尤其是股市和房地产泡沫）之根源，则是日元长期升值预期所导致的资产价格持续增长预

5、期，资产价格持续增长预期诱使日本国内和国际投机资金疯狂炒做股市和房地产。6起自1986年的日本泡沫经济，是世界经济史的奇观，令人瞠目结舌、叹为观止！日本房地产和股市之疯狂上涨，破了人类历史记录。1986年，日经指数只有12000点，到1989年下半年，急升至39000点，涨幅超过300％。房地产之暴涨幅度，绝不亚于股市之暴涨速度。房地产涨到最高点时，东京之房地产总市值，超过全美国房地产总市值！房地产和股市的疯狂上涨，让无数日本人相信他们独一无二、乃至相信日本股市会永远只涨不跌！（所谓日本特色也！今天不是有无数中国人相信中国股市只涨不跌吗？与当年日本人一样，他们也以“中国特色之股市”

6、来为自己的幻想张目！）炒做日本资产市场的资金来源有二：一是日本国内资金。日本银行给投机炒做毫无顾忌地发放贷款，是后来日本所有银行坏帐堆积如山的直接原因；日本贸易顺差的大量资金亦参与资产价格炒做。二是国际资金。日本1980年代早期就实现了资本项目完全可兑换，国际资金来去自如。尽管日本从1982年开始大举进行海外投资，日元长期升值预期还是吸引了大量国际资金进入日本股市和房地产。结论之三：日元长期升值预期之根源，就是1985年9月的《广场协议》。1985年9月22日，以美国为首的西方五国集团，签署《广场协议》，宣称：“我们要求其他主要货币相对美元持续有序升值”。《广场协议》主要是要求日元

7、持续升值。协议签署的第二天（9月22日），美联储就进入外汇市场购买日元、抛售美元，直接促使日元升值。《广场协议》签署之后一年内，日元升值幅度就超过20％！并从此进入几乎是单边持续升值的轨道。尽管1971年8月15日“尼克松冲击”之后，日元就进入升值轨道，但是，1985年之前，日元不是单边持续升值，而是有升有贬。《广场协议》最重大的特征有二：其一、它首次以多国国际协议方式，要求和迫使日元升值，这是史无前例的；其二、日元从此进入一个长期的单边升值轨道，直到1995年，单边