中国人民银行研究局

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1、中国人民银行研究局纪敏2009年5月当前宏观经济形势与货币政策取向1主要内容一、国际金融危机对中国经济、金融的影响二、当前宏观经济形势和货币政策分析三、中国经济发展中长期趋势和改革2一、国际金融危机对中国经济金融的影响中国经济受到巨大冲击，今后二三年增长率将明显放缓中国经济结构的调整将进入加速期中国金融体系受到的冲击有限3中国经济受到国际金融危机的明显冲击外需急剧下降经济增速明显下降经济效益大幅下降（需求下降和存货调整因素）就业压力显著通缩压力有所显现42008年三季度以来的主要经济指标5外需急剧下降数据来源：中国国家统计局

2、6经济经增速明显下降数据来源：中国国家统计局7工业企业利润增速大幅下降数据来源：中国国家统计局8就业压力显著城镇登记失业率明显上升，若考虑到农民工和毕业学生就业情况，就业压力明显9通缩压力有所显现金融危机引发大宗商品价格暴跌，带动中国CPI和PPI快速回落并出现负增长。10但中国金融体系所受冲击有限中国金融业总体上还没有走出去中国金融改革在过去几年成效显著流动性状况依然比较充裕11截至2007年末，10亿美元数据来源：IMF中国金融机构持有境外资产相对较少，并以低风险的美国国债为主12中国金融改革过去几年成效显著2005-2

3、007年，主要商业银行在较好时间窗口成功上市。商业银行运行平稳、资本充足、资产质量良好、流动性充足。资本市场股权分置改革基本完成，资本市场广度和深度都有所扩展。保费收入迅速增加，保险业资产快速增长。外汇储备总体稳定。13银行业资产负债情况年份2003年2004年2005年2006年2007年资本充足率达标家数83053100161达标资产占比0.6%47.5%75.1%77.4%79.0%不良率17.9%13.2%8.9%7.5%6.17%拨备覆盖率19.7%14.2%24.8%34.2%39.2%银行业整体资本充足率迅速

4、提高，不良率明显下降。数据来源：银监会网站。14四家股改银行经营指标数据来源：银监会2007年年报。2005-2007年，交、建、中、工抓住了一个最好的时间窗口，成功上市。四家股改银行三大类六项指标一览表（2007年底）15证券、保险业证券公司基金公司期货公司机构数量10660163（正常运营）资产总额（亿元）12538354.22148.8净资产（亿元）3500----132.9净利润（亿元）4112.34.34注：数据统计截至2008年9月末。2007年底我国A股总市值为32.4万亿人民币，2008年9月底为14.7万亿

5、人民币。保险公司总资产（亿元）保费收入（亿元）保险密度（元）保险深度2007年2900370365322.93%2005年1529849313792.8%数据来源：证监会，瑞士再保险。16中国流动性的基础来自内在的高储蓄数据来源：中国国家统计局17居民部门资产负债情况单位:万亿元居民存款消费贷款其中：中长期贷款其中：短期贷款存贷款比例2007年末17.953.272.960.3118.24%2008年9月末20.473.653.270.3817.83%比年初增长14.0%11.6%10.5%21.2%-0.41个百分点数据来

6、源：人民银行调统司。此数据不包含民间借贷。取2008年9月末数据是考虑到这一时点这次国际金融危机全面爆发的转折点。居民存款增速快于居民消费贷款的增速，居民消费意愿不强。18企业部门资产负债情况公司个数存款借款资本金净利润资产负债率5000户企业调查数据（亿元）5000137451305121109570759.8%上市公司总计（亿元）15716710825321239948262---其中：非金融类（亿元）1545144692521613687467055.1%其中：制造业924529895854971172456.4%房地

7、产业69859136360414464.5%我国企业资产负债率比较合理，盈利能力较强，保持了较好的发展趋势。注：5000户企业数据来自人民银行调统司，采用2008年3季度末数据；上市公司数据来自Wind咨讯，为08年3季度末数据。19政府部门资产负债情况2006年2007年国债余额GDP债务负担率国债余额GDP债务负担率欧元区国家5.808.4569%5.918.8567%英国0.921.3071%0.941.3968%美国8.9713.1868%9.8213.8171%日本832.3508.9164%838.0515.51

8、63%中国3.5620.9417%5.3424.6722%我国国债余额与GDP的比例较低，财政状况稳健，债务负担较轻。当然中国也有如县、乡、村的负债、社会保障缺口等隐性赤字。注：货币单位为万亿当地货币。数据来源:CEIC；OECD；国家统计局；财政部。20经济指标有所好转，但基础尚不稳固贷