场内股票质押与场外股票质押对比研究

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1、场内股票质押与场外股票质押对比研究股票质押是指符合条件的资金融入方以所持有的股票或其他证券质押，向符合条件的资金融出方融入资金，并约定在未来返还资金、解除质押的交易。场内质押的资金融出方为证券公司或其资管计划，场外质押的资金融出方为除证券公司外的金融机构及其他主体。场内质押和场外质押的主要差异如下：一、法规依据的差异以深市股票质押业务为例，场内质押业务须遵循深交所发布的《股票质押式回购交易及登记结算业务办法（试行）》（以下简称“《业务办法》”），该管理办法细致规定了业务协议内容、交易要素、清算交收与质押登记、违规处置与异常情况处理、风

2、险管理等方面的内容，是对场内质押业务的综合管理性办法。具体实务操作依据《中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司股票质押式回购登记结算业务指南》。场外质押业务则依据《中国结算深圳分公司证券质押业务指南》（以下简称“《业务指南》”），主要规定了质押登记、解质押登记、处置过户等业务办理流程，法规属性为业务规程，是对场外质押业务的实务操作指南。二、业务流程的差异场内股票质押与场外股票质押的最大不同是其交易结构及业务流程的不同。根据《业务办法》第三条：“证券公司根据融入方和融出方的委托向深交所综合业务平台的股票质押回购交易系统（以下简称交易系统

3、）进行交易申报。交易系统对交易申报按相关规则予以确认，并将成交结果发送中国结算上海分公司。中国结算上海分公司依据深交所确认的成交结果为股票质押回购提供相应的证券质押登记和清算交收等业务处理服务。”具体图示如下：场外质押根据《业务指南》之“三、业务流程”：“（一）直接到本公司营业大厅办理（二）委托证券公司远程办理”具体图示如下：三、便利时效性差异一般而言，场内=标准业务，场外=非标业务。整体而言，场内质押在券商已经是流水线式的业务，系统化的申报程序和远程办理的优势使得场内质押的时效性和便利性要远远高于场外质押。四、标的证券差异《业务办法

4、》第二十三条：股票质押回购的标的证券为深交所上市交易的A股股票或其他经深交所和中国结算认可的证券。虽然法律法规未对场内质押标的证券做出明确限制，但是券商从控制风险、防止纠纷的角度出发，会对场内质押的标的证券进行严格把关。一般而言，以下标的证券是做不了的：➢ST、*ST。➢去年亏损，难以扭转，可能戴帽等业绩较差的公司。➢长期停牌。➢夕阳行业、受限行业、业绩不稳定的敏感行业（例如某些风口浪尖上的农林牧渔等）。➢壳公司。➢高估值、高出质率（比如股东已经把70%以上的股票质押掉了）。➢被证监会调查、涉重大诉讼等。场外质押因为不需要通过券商渠道

5、，不用受券商风控的限制，对票的选择相对灵活一点，只要资金方同意即可。五、资金来源差异场内质押使用的资金包括：1、券商自有资金2、集合资管计划资金（一般而言是券商发行产品募集的资金）3、定向资管计划资金（一般而言是银行委托投资的资金）场内使用的资金全部都是金融机构投资标准化业务的资金，自然而言对于标的、融资人等条件审核较为严格了。而且，融资所得的资金，是直接划转到股票账户关联的三方存管银行的（这个是无法调整的）。但是，如果选择场外的话，划款银行卡是可以选择的，匹配的资金也更加多样化。六、交易要素差异1、购回、提取等：场内质押因为处置较为

6、方便，券商有系统可以盯市，一般设有提前购回、提取、部分解质押等条款，也就是说，场内虽然严格，但是可以根据市场变化及时调整。场外因为没有对应系统，一般不允许，部分可能会有提前购回的条款。2、风控：场内质押风控标准是行业惯例，不会有太明显的变化，一般而言预警线150%到170%，平仓线130%到150%。场外质押视具体项目决定，没有特定标准。3、期限：场内质押期限不得超过3年，场外没有明确约定。4、质押率：场内质押质押率在30%到60%左右，场外没有特定标准，可以超过这个标准。5、利率：场外一般而言因为无法对接标准化资金，利率会高于场内。

7、（完）