企业融资决策与杠杆运用

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1、企业融资决策与财务杠杆的运用主讲人邵希娟2003.03专题讲座最近，理论界与企业界更加清醒地认识到：我国企业要参与国际性的经济竞争，要进入世界500强的行列，最大的障碍既不在技术环节上，也不在营销环节上，而在理财上。因此必须尽快提高我国企业的理财观念与理财技术。现代企业管理已逐步成为一个由人事管理、生产管理、技术管理、营销管理、财务管理等诸多子系统构成的庞大的管理网络系统。而财务管理既是这个系统中的一个独立的子系统，又具有贯穿企业整个经营过程的综合管理职能。因此，财务管理是企业管理的重头戏和主角，是企业管理的中心。本讲座的主题——如何通

2、过融资决策来运用杠杆原理，达到提高企业收益并控制风险的目的？融资决策的目标是什么？融资决策的核心任务是什么？不同的融资方式各有什么优缺点？融资会导致哪些风险？如何控制？如何通过融资决策获得更高收益（四两搏千斤）？在学习企业融资理论以前，我对负债经营的理解是空洞的，只认为它是一种快速筹资、有利于企业快速发展的方法；现在我明白了它也是调整收益、调整风险的一种方法，它既可以雪上加霜，也可以锦上添花。因此，作为一个企业的管理者，应该根据内外环境的变化，及时做出反映，主动地利用投融资决策通过调整资产或财务结构，获取更大收益，或有效规避风险。——摘自一

3、位MBA学员的财务管理考试卷一个有趣的例子以下三个公司除负债率外，其它情况均相同，求：两公司自有资金税后利润率1、当资金利润率是15%2、当资金利润率是5%B公司负债50%自有资金：100借入资金：100利率是10%A公司没有负债自有资金：200借入资金：0C公司负债75%自有资金：50借入资金：150利率是10%加入WTO，政府对企业的保护和干预将大大减少；市场竞争将加剧；形势变化将加速;中国的国门将进一步打开，外国的金融机构将涌入；新的融资工具不断出现。理论上应该怎样？国际惯例是什么？国外企业是怎样做的？我们应该怎样做？美国大公司的融

4、资现象：1984年—1990年，发行大量的新债，得到的资金用于赎回公司的股票；1990年—1994年，各公司纷纷利用股市发行大量的新股，得到的资金用于偿还债务；而94年以后，各公司一方面发放股利，另一方面又大量借债，得到的资金用于赎回公司的股票；从账面价值看，负债比率大大上升，但从市场价值看，负债比率大大降低。分析：与70年代相比，美国公司在80年代更倾向提高公司的杠杆比率，而90年代初又呈现出相反的状况，各公司纷纷利用股市发行大量的新股，改变它们的资本结构，努力降低80年代以来形成的高的财务杠杆。94年后又与80年代相似。美国经济1982

5、.11—1990.6处于繁荣时期；1990.6—1991.3则处于萧条时期（而劳动力市场直到1994年上半年才完全恢复）。同样是在1993年可口可乐公司的销售收入增长了6.8%，而同期净利润却增长了30.8%Phillips石油公司的销售收入仅增长了3.2%，而其净利润却增长了35%ArcherDanielsMidland公司的销售收入与净利润则分别增长了6.3%和12.7%Chevon石油公司的销售收入下降了3.6%，而其净利润下降了19.4%从上面现象中我们发现了什么？什么原因？如何运用？财务管理决策融资决策投资决策分配决策（股利决策）

6、风险报酬平衡财务目标融资报酬与融资风险的均衡财务管理内容长期融资决策长期投资决策分配决策（股利决策）报酬风险平衡财务目标营运管理决策融资决策需要考虑的内容融多少资金？……………………融资规模从哪里来？………………………融资来源怎样来？…………………………融资方式不同融资方式所占比例？………融资结构代价是多少？……………………融资成本带来的风险怎样？………………融资风险融资环境要解决以上问题，首先要明确融资战略融资原则融资结构融资规模融资风险融资方式资（金）本成本期限结构—现金性风险资本结构—收支性风险了解每种融资方式资产规模、结构投资计划融

7、资战略环境分析杠杆利益风险报酬融资原则融资决策包含的内容第一部分融资环境分析第二部分融资原则、融资战略第三部分融资规模第四部分融资渠道、融资方式第五部分资金成本第六部分资本成本第七部分融资风险第八部分融资结构注：其中黑体字部分为本讲座的重点内容财务杠杆的运用第一部分融资环境分析1.1经济环境分析1.1.1宏观经济环境（经济周期，通货膨胀，技术发展）1.1.2微观经济环境（市场环境，采购环境，生产环境等）1.2法律环境分析1.3金融环境分析我的企业现在（或将）处于什么环境？不同环境产生什么影响？管理者应做怎样的准备？1.1.1宏观经济环境分析

8、萧条阶段：销量？利润？投资？资金？高涨阶段：……？……？……？……？通货膨胀：原材料价格？资金占用？利率？有价证券价格？融资成本？提取的折旧？利润？税收？技术发展：设备更新期？融