财务管理 第八章

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1、第八章股票估值及交易分析1.股票估值模型2.股票价格影响因素3.市场有效性及股价预测1.股票的估值1.基本概念（1）股利和资本利得例：某投资者以10元/股的价格购买了某普通股股票，持有一年后以15元/股的价格卖出，持有期间获得的股利为2元/股，问该投资者的收益情况？股利=股息/股票购买价格资本利得=股价变动/股票购买价格总收益=资本利得+股利HuangLingLingTel:13124719379E-mail:hLL122199@sina.com北方工业大学经济管理学院HuangLingLingTel:13124719379E-mail:

2、hLL122199@sina.com北方工业大学经济管理学院321.股票的估值（2）股价估值方法—股利贴现模型1.股票的估值2.股利贴现模型（1）股票一般估值模型nDP—账面价值法P=å=t+n0ntt=1(1+Ks)(1+Ks)—清算价值法—市盈率法—市净率法其中，P0为当期股票的价值；Dt为第t年年底期望获得的股息；Ks为普通股期望收益率；n为年数；Pn为第n年股票的市场价格HuangLingLingTel:13124719379E-mail:hLL122199@sina.com北方工业大学经济管理学院HuangLingLi

3、ngTel:13124719379E-mail:hLL122199@sina.com北方工业大学经济管理学院1.股票的估值若公司持续经营下去，则：1.股票的估值（2）股息稳定增长模型¥P0=åDtt假设公司每年股息稳定增长，增长率为g，则：t=1(1+Ks)例:某股票3年的股息分别为D1=1元，D2=1.5元，D3=2元，投资者期望的回报为Ks=10%，预期第3年的市场价格为P3=20元，则股票现在的价格P0为多少？若时，则：HuangLingLingTel:13124719379E-mail:hLL122199@sina.com北

4、方工业大学经济管理学院HuangLingLingTel:13124719379E-mail:hLL122199@sina.com北方工业大学经济管理学院1.股票的估值（3）企业超常增长模型—企业发展周期-高速成长期-成熟期-衰退期例：投资者对于某企业股票的期望收益率为15%，第0年的股息为2元，第1、2、3年的股息增长率为10%，第3年以后以3%的增长率稳定增长，那么预计该股票的市场价格将是多少？1.股票的估值3.账面价值法（BookValue）例：1992年12月31日英特尔公司当天股票的市值为82.3125美元，其资产负债表为：资产负

5、债与所有者权益43849百万负债11314百万所有者权益32535百万发行在外的股份：33.34亿股当天股票的账面价值=325.35/33.34=9.76美元HuangLingLingTel:13124719379E-mail:hLL122199@sina.com北方工业大学经济管理学院HuangLingLingTel:13124719379E-mail:hLL122199@sina.com北方工业大学经济管理学院331.股票的估值—账面价值是根据独立会计准则，将资产购置成本分摊到特定年份的结果；而股票的市场价格是将公司作为一个持续经营的

6、实体来考虑的结果，反映的是公司预期未来现金流的贴现值。案例：中策收购事件——黄宏年思考：账面价值是否代表了股票价格的底线？1.股票的估值账面价值法的优缺点优点：从财务报表中直接获得，估值简单。缺点：不能反映连续经营公司（特别是高成长型的公司）的内在价值。在美国，账面价值规模最大的前100家公司主要位于是金融、石油化工、汽车等行业，而生物技术、信息技术领域高成长性公司的资产账面价值相对较低，但股票的市场价值却很高。HuangLingLingTel:13124719379E-mail:hLL122199@sina.com北方工业大学经济管理学院

7、HuangLingLingTel:13124719379E-mail:hLL122199@sina.com北方工业大学经济管理学院1.股票的估值4.清算价值法（LiquidationValue）清算价值为公司各项资产在市场上单独出售减去负债的偿还额后的剩余资金，单项资产出售也称为重置成本。—若公司的市值跌落到清算价值以下，公司会称为被收购的目标。—该方法没有考虑公司未来收益和现金流，若公司有巨大的潜在收益，则公司价值被过低估计。1.股票的估值5.市盈率法（1）市盈率市盈率=股票价格/每股收益市盈率体现出企业按现在的盈利水平要花多少钱才能回

8、收成本。市盈率代表了投资回收期的一种计量方式。一般来说，一只股票市盈率越低，市价相对于股票的盈利能力越低，投资回收期越短，投资风险越小，股票投资价值就