企业并购的支付方式

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1、企业并购的支付方式1．现金支付现金支付是指收购公司支付一定数量的现金来购买目标公司的资产或股权，从而实现并购交易的支付方式。它是许多中小型企业并购和敌意收购中最常用的支付方式，也是并购活动中最清晰、最方便、最快捷的一种支付方式。从现金支付的资金来源来看，既可以采取内源融资，又可以采取外源融资。内源融资是指企业通过销售商品或劳务获得的盈利资金，通常是指自由现金流或留存收益；外源融资是指从企业外部获得的资金，包括银行贷款、向公众发行债券或股票等。所以，现金支付根据资金来源又可以细分为自由现金流支付、债务融资现金支付和权益融资现金支付自由现金流支付自由现金流是指超

2、出所有以相关资本成本折现后净现值为正的投资项目对资金需求的一部分现金流量，即:自由现金流量等于来自销售的现金净额减去用以保持当前增长率所需的现金支出。它包括股权自由现金流和公司自由现金流两种类型。对于任何一个有财务杠杆的公司而言，公司自由现金流通常高于股权自由现金流。但在企业并购中，规模扩张必须考虑到风险因素（原有债务必须能够偿还），因此不能以公司自由现金流作为并购支付的资金来源。权益融资现金支付是指收购方通过向公众发行普通股募集权益资金，然后用募集的权益资金（现金）支付给目标公司以完成并购交易的支付方式。相对于债务融资现金支付来讲，权益融资现金支付所承担的

3、资本风险较少，但却有股权稀释的不利方面。现金支付可以采取一次性支付，也可以采取延期支付方式。现金支付的特点：对目标企业的股东而言，可以即时得到确定的收益，而非现金支付给股东带来的收益要受市场状况、风险等因素的影响。现金支付对目标企业的股东来说，即时形成纳税义务。•对主并企业来说，现金支付最大的好处是：现有的股权结构不受影响，并购时间短、并购难度较低，并购成本低。但主并企业可能会有较沉重的现金负担。股权支付•股权支付也称为换取，是指收购方直接用股票作为支付工具来支付并购价款的支付方式。具体包括增资换股、库存股换股、股票回购换股三种形式。•增资换股是指收购方向目

4、标公司定向增发新股（普通股或优先股）来替换目标公司原来的股票，从而达到收购的目的。•增资换股的增资比例应根据目标公司的价值和收购方的股价来确定，增资换股后增加了收购方的总股本，但稀释了原有股东的股权。•库存股换股没有增加收购方的总股本，也不会导致从原有股东（通常母子公司）手中买回先前发行的股票，再按一定比例来换取目标公司的股票。•股票回购换股同样没有增加收购方的总股本，也不会导致原有股东的股权稀释。•股票支付的特点：并购公司不需要支付大量现金，因而不会影响并购公司的现金状况；收购完成后，目标公司的股东不会因此失去他们的所有者权益；股票收购常见于善意收购。•股

5、票支付的影响因素：•（1）并购公司的股权结构•主要是考虑股权的稀释程度。•（2）每股收益率的变化•（3）每股净产值的变动•（4）财务杠杆比率•新发行股票会影响公司的财务杠杆比率。•（5）当前股价水平•当前股价高有利。•（6）当前股息收益率•（7）股息或货币的限制•（8）外国股权的限制（9）上市规则的限制混合证券支付•混合支付工具，意即一揽子支付工具。既然各种支付工具优劣互见，那么将若干种金融支付工具组合在一起，就能够集结各种支付工具的长处，克服短处，所以使用混合支付工具就在情理之中了。•具体的组合工具有：•公司债券：即以公司债券作为支付方式。条件是公司债券要

6、有一定的流通能力。•认股权证：对收购公司而言，发行认股权证的好处是：可以因此而延期支付股利，从而为公司提供了额外的股本基础。但会影响未来公司控股权的改变。作为目标公司的股东，一般乐于接受认股权证，一是可以行使低价购买公司新股的权利，二是认股权证可以在市场上出售获益。•从收购公司的角度看，采用可转换债支付的优点是：•通过发行可转换债券，公司能以比普通债券更低的利率和较宽松的契约条件出售债券；•提供一种能以比现行价格更高的价格出售股票的方式；•当公司正在开发一种新产品或一种新的业务时，可转换债券特别有用，因为预期从这种新产品或新业务所获得的额外利润可能正好与转换

7、期相一致的。•对于目标公司的股东而言，安全性和作为股票的收益性同时具有，在股价较低是，可以将其转换期延迟到预期股票价格上升的时期。•其它方式：如优先股•综合收购的风险：若各种工具搭配不当，不但不能尽各种工具之长，反有集他们之短的可能；有鉴与此，投资银行在辅助购并者设计一揽子支付工具时，要慎密计划，有必要做模拟分析以揣测市场的反应。　首先，评估机构与投资者之间的差异可能由两方面构成：一方面是由于评估机构与投资者得出的企业价值在标的的选择上存在一定差异。在“雪津神话”中，评估机构得出的企业净资产价值中并不包含雪津啤酒的商誉、商标等无形资产的价值，而投资者英博集团

8、进行企业价值评估时就考虑了无形资产的影响，因此在评估