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1、工商管理硕士研究生（MBA）课程：公司财务管理北方交通大学丁慧平博士、教授/博士生导师七、投资决策u什么是投资决策?u基本财务原理u投资决策过程与方法u投资项目评价方法的应用u资本成本与投资决策u项目现金流量分析你的决策会创造价值吗？l假设你发现市场需要一种新产品，认为她可以带来大量利润，这时你应该继续吗？什么是投资决策?l对一年以上的支出及收益进行计划、分析和选择全过程。基本财务原理l资本投资的机会成本—贴现率q贴现率：从投资者（出资人）的角度体现项目投资的最大机会损失（机会成本）。l项目投资的资本成本q从资金使用者的角度体现占用不同来源资金的费用支出，也是出资者要求的必要报酬率，
2、以贴现率的形式体现。投资决策过程l投资决策过程具体包括：§A．预测现金流量表§B．估算风险大小§C．确定适当的折现率§D．计算预期现金流量的现值§E．如果现金流入现值>成本，则接受该方案投资决策方法/项目评估和选择的方法l投资回收期(PBP)l净现值(NPV)l内部收益率(IRR)l获利指数(PI)项目数据l财务主管正在评估其BW公司的新项目。预计此项目未来1—5年的税后现金流量分别为$10,000,$12,000,$15,000,$10,000,and$7,000，初始现金流出量为$40,000。对于这个项目，假设它是独立于BW公司可能承担的其它潜在项目。BW公司规定此类项目的适宜
3、折现率为13%。投资回收期(PBP)uPBP是使投资项目预期现金流量的累加值等于其初始现金流出量所需要的时期。投资回收期的接受标准：净现值(NPV)分析u一项经营计划，只有在其预期产生的未来现金流量的现值超出实施这项计划的初始现金支出时，才会增加公司的价值。u净现值(NPV)：某个项目净现金流量的现值与项目初始现金流出量之差。净现值的接受标准：内部收益率(IRR)u使投资项目未来净现金流量的现值等于项目初始现金流出量的贴现率。内部收益率接受标准：获利指数(PI)uPI是某项目未来净现金流量的现值与项目初始现金流出量之比。PI的接受标准：投资项目评价方法的应用l互斥项目l不同寿命周期项
4、目的评价l投资资本有限l固定资产的经济寿命l多个内部收益率问题规模差异/现金流模式/项目寿命的差异重复相同的项目(“更新链”方法)/等效年金法资本限额多个内部收益率问题l两个以上!有多少个正负符号的改变，就有多少个潜在的内部收益率。项目现金流量分析l现金流对公司价值创造的影响?l如何进行项目现金流量分析l项目盈亏的净现值分析现金流的概念l现金流入量：现金收入的增加额。例如：（1）（1）企业投资生产线会引起营业现金流入（2）营业现金流入=销售收入-付现成本=销售收入-（成本-折旧）=利润+折旧（2）（3）出售生产线的残值收入（3）回收的流动资金l现金净流量：一定期间内现金流入量与现金流
5、出量的差额。利润与现金流现金流对公司价值创造的影响l要维持公司的长期生存，一个重要的因素是能否做出有效决策以生成足够的现金。l要认识到获利公司也时刻存在破产危机。q赊销产生应收账款(产生利润而非现金)q滋生潜在呆帐/坏账的因素q资金周转困难导致财务危机q拖欠债务导致破产危机如何进行项目现金流量分析l估计项目增量现金流量q相关项目现金流量q基本原则q税收与折旧的影响估计税后增量现金流量相关项目现金流的基本特征þ现金（非会计收入）流量þ营业（非融资性）现金流量þ税后现金流量þ增量现金流量折旧对税收的影响l折旧是一种非现金费用支出。l一般来讲，许多盈利公司为降低纳税额而更愿意采用加速折旧的
6、方法。l在其它情况不变时，折旧金额越大，当期应纳税额就越小。折旧基数l指在税收计算中某项资产的所有安置成本，这是税法允许在一定时期内从应税所得中扣除的数目。l折旧基数=资产购买成本+资本性支出q资本性支出是指可以带来未来收益的费用支出,故应视为资本支出而非当期费用,如设备运费和安装费。已折旧资产的处理或出售l通常，经营活动中某项已折旧资产出售后会产生资本收益（资产出售价格大于帐面价值之部分）或资本损失(资产出售价格小于帐面价值之部分）。计算增量现金流量l初始现金流出量:初始净现金投资量。l期间增量净现金流量:发生在初始现金投入之后的净现金流量，但不包括期末发生的现金流量。l期末增量净
7、现金流量:项目期终发生的净现金流量。项目现金流量分析框价资产扩张举例lBW公司考虑购买一种新的篮子编织机，机器的成本为$50,000，运输和安装费用为$20,000，该设备在税法规定中可按4年快速折旧，净营运资本(NWC)增加$5,000。公司财务主管预计未来4年中每年收入增加$110,000，第4年末资产出售价值为$10,000，经营成本在未来4年中每年增加$70,000，公司所得税率为40%。设备更新举例l现我们假设上例中的资产扩张是设备更新(重置)，
