公司金融-西南民族大学

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1、第七章NPV及其他投资准绳本章主要内容:1、净现值NPV2、内含报酬率IRR3、获利能力指数PI(自学)4、回收期法则(自学)第一节净现值NPV一、什么是NPVNetPresentValueofaninvestmentisthepresentvalueoftheexpectedcashflows,lessthecostoftheinvestment.NPV=所有未来现金流入的现值-现在和未来现金流出的现值本质上NPV代表?如何使用?所得-花费或项目资产价值-投资成本,财富增加二、净现值法则MinimumAcceptanceCriteria最低接受准则:Ac

2、ceptifNPV>0RankingCriteria(排序标准):ChoosethehighestNPV三、ExampleAssumethatthecashflowsfromtheconstructionandsaleofanofficebuildingisasfollows.Givena7%requiredrateofreturn,createapresentvalueworksheetandshowthenetpresentvalue.Example-continued四、NPV决策程序及贴现率确定NPV决策程序:1.Estimatefuturecas

3、hflows:howmuch?andwhen?估计未来现金流(流入、成本)2.Estimatediscountrate估计贴现率3.Discountfuturecashflows计算现值4.GoaheadifPVofpayoffexceedsinvestment如所得现值超投资成本则采纳Estimatediscountrate估计贴现率OpportunityCostofCapital资金机会成本?Equivalentinvestmentalternativesinthecapitalmarket资本市场上相当的投资选择资本市场投资包括Riskfreeass

4、ets无风险投资Riskyassets风险投资相当指风险相当例子---------办公楼估价第一步:预测现金流量Costofbuilding成本=C0=350SalepriceinYear1流入=C1=400第二步:估计资金机会成本如果资本市场相当风险的投资回报率为7%,那Costofcapital=r=7%ValuinganOfficeBuilding第三步:贴现未来现金流第四步:如果NPV>0则采纳投资决策五、NPV方法的评价优越性?1、考虑货币时间价值UsesPVofcashflows.2、考虑项目风险DiscountsALLcashflowspro

5、perly.3、提高所有权价值AcceptingpositiveNPVprojectsbenefitsshareholders.不足?1、对贴现率很敏感。2、假设成本和收入在整个项目期间都可预测。UsesALLcashflowsoftheproject.问题:两个项目如何用NPV法则选择?独立项目指接受或拒绝此项目的决策,不会影响其他项目的决策。IndependentProjects:acceptingorrejectingoneprojectdoesnotaffectthedecisionoftheotherprojects.------Mustexce

6、edaMINIMUMacceptancecriteria.对于互斥的项目呢?互斥的项目指只能选其中一个。MutuallyExclusiveProjects:onlyONEofseveralpotentialprojectscanbechosen,e.g.acquiringanaccountingsystem.------RANKallalternativesandselectthebestone.Question1、NPV法则是什么?2、某一项投资资金机会成本为7%,则贴现率定为7%.如果在7%利率下NPV=0(1)贴现后现金流入等于贴现后现金流出?(YE

7、SNO)(2)这意味着该投资报酬率为(0%7%)第二节、内部报酬率法TheInternalRateofReturnRule一、什么是IRRIRR是让NPV等于零的贴现率。二、IRR法则的决策程序1、确定一个接受的标准最低要求回报率2、估计现金流,求出IRR3、若IRR大于最低标准则接受4、多个可选项目的优先次序--SelectalternativewiththehighestIRR三、例Example:IRRConsiderthefollowingproject:0123$50$100$150-$200Theinternalrateofreturnfort

8、hisprojectis19.44%NPV=0意味投资报酬率为零吗

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