香港证券业的发展及监管经验

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1、CoverStory封面文章香港证券业的香港证券业的发展及监管经验发展及监管经验高培道摄影：赵新喜引言香港证券市场的特点（placing）２也是企业常常采用的主要方香港证监会市场监察部研究科（一）证券市场规模较大式。此外，企业也可以通过行使认股权（2006）分析认为，与其他亚洲金融中心按照2008年12月底的数据１，香港证、代价发行（considerationshare）３相比，香港具有明显的竞争优势，它作证券交易所的市值约为1.3万亿美元，在和股份认购权计划募集资金。由图1可为全球最自由的经济体，可随时接触国世界各大证券交易所中排名第七，在亚见，香港主板市场募集资金总量与股

2、市际金融市场和客户，具有完善的商业基洲排名第三，仅低于东京和上海，后者的表现具有显著的相关性，当金融危机来础设施，拥有开放且具竞争性的商业环世界排名分别为第二和第六位，市值分临时（如1990年末和2007～2008年），境，同时，香港政府长期以来推行低税别为3.1万亿美元和1.4万亿美元，由此股市下滑，由此股市募集资金额也大幅政策和简单税制。此外，较为健全的金可见，按照市值计算，香港与上海基本持缩减，与此相对应，IPO募集资金占总募融监管架构和稳定的金融监管环境对于平，与东京的差距仍然较大，但考虑到所集资金的比例也随之降低。此时，其他香港金融市场的发展而言，也是功不可处经济体

3、的规模，无疑香港的证券化率融资方式（包括行使认股权证、代价发没的。远高于日本和中国内地。行和股份认购权计划）将取代IPO，成为本文在对香港证券市场的特点作出（二）股票市场募集资金的方式更主要的融资渠道。融资渠道随经济金融介绍的基础上，分析其监管体系，探视加多元化形势的自动调整，使市场很好地保持了金融监管在香港证券市场发展过程中的在香港股票市场，企业在募集资金募集资金的功能。作用，并总结出一些值得内地证券市场时有更多的选择。除首次公开发行（三）衍生品市场发展迅猛监管者关注的问题。（IPO）外，配股（rightissue）和配售自从2002年初香港权证市场的上17Marc2009

4、h封面文章CoverStory市规则作出修订，并引入“庄家制”４图1：香港主板市场募集资金总额及各种募集方式占募集总额的比例单位：亿港币等措施后，香港衍生权证市场发展明显加快，一跃成为世界主要的权证市场之一。如图2所示，香港证券市场成交的期货合约和期权合约总数在2002～2008年间增加迅猛，分别增加至4472万张和6029万张。在期货合约中，恒生指数期货所占比例一直较高，但随着可交易品种的增加，如小型恒生指数期货和H股指数期货的推出，恒生指数期货所占比例有下滑的趋势。在期权合约中，股票期权一直以来都是一枝独秀，长期保持图2：香港衍生品市场的发展及产品结构单位：千张合约在交易

5、期权总量的75%左右。根据香港证监会网站公布的数字，虽然恒生指数期权和Ｈ股指数期权所占比例仍然较小，但其绝对量也正逐步放大。灵活的权证发行制度和巨大的权证发行量，为市场带来充足流动性的同时，也给投资人提供了多样化的选择。（四）红筹股和H股占较大市场份额香港证券市场已逐步成为中国企业海外上市的“本土市场”。继1993年首家内地公司——青岛啤酒香港上市以来，表1：香港主板市场H股和红筹股截至2008年年底，已有在110家内地企上市家数市值业通过发行H股在香港主板上市，其市总量H股红筹股总市值（10亿港元）H股占比红筹股占比值占到该市场总市值的27%。此外，在1997年658395

6、93202.31.52%14.77%香港证券市场，红筹股５的影响力也不1998年68041632661.71.26%12.59%1999年70144674727.50.89%20.24%容小觑，虽然自1997年以来，红筹股只2000年73647684795.21.77%25.10%增加了30家，但其占香港主板总市值的2001年75650683885.32.57%23.39%比例却从15%上升至28%。截至20082002年81254713559.13.63%22.66%年底，H股和红筹股已占香港主板市场2003年85264725477.77.36%21.87%的半壁江山。20

7、04年89272816629.26.87%21.26%2005年93480868113.315.78%21.08%2006年975958613248.825.39%22.28%香港证券市场监管的发展2007年10481048920536.524.62%26.85%证券市场是由投资者、证券公司、2008年10871108910253.626.53%28.04%Research18RuralFinanceCoverStory封面文章经纪人、上市公司、交易所和政府等机经费则主要由市场承担。1989年5月，此，